惠发食品：信披违规、军采资格被停、四年亏损超3亿，逆行之路走不通了 | ESG案例

出品|网易财经ESG

作者|蔡宜晴

2026甫一开年，老牌速冻肉制品企业惠发食品股份有限公司公布了2025年年度业绩预亏公告。公告显示，2025年年度归属于惠发食品的股东净利润预计为-7500万元到-6200万元，同比下降约273.81%至352.19%。同时公司股东的扣非净利润同样为负，预计在-7800万元到-6500万元之间。这已经是惠发食品近五年来第四次业绩亏损。

惠发食品成立于2005年，2017年正式挂牌上市。公司主营业务为速冻型丸类、肠类、串类、油炸类等预制菜制品的研发、生产与销售。作为中国速冻食品行业的龙头企业，惠发食品撑起了北方市场的一片天。但近年来惠发食品的业绩表现却不容乐观。据万得ESG最新评级，惠发食品由BB级降为B级，远低于行业平均水平。

随着速冻食品行业竞争格局日益激烈，消费疲软以及前期供给过剩等因素也使得市场需求面临显著压力。在此背景下，速冻食品行业正逐步推进从量到质的转型。而在行业集体转身的浪潮中，惠发食品却落在了后端。

信披违规频遭警示军采资格两度被停

在社会维度，惠发食品近期因信息披露违规被相关部门警示。2025年4月，中国证监会山东监管局向惠发食品股份有限公司、惠增玉、董雪等相关责任人员采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。2025年年初，惠发食品披露了《关于2024年年度业绩预减的公告》，公告显示预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为260万元至370万元。这份来之不易的盈利消息有效振奋了市场。

但3月公司突然更新《关于2024年年度业绩预告更正的公告》，新公告预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为-1800万元至-1300万元。原本利好的盈利业绩骤然下降近7倍。此番操作被中国证监会山东监管局认定为企业信息披露不准确，违反了《上市公司信息披露管理办法》第三条规定，公司管理层对上述事项承担主要责任，故对其进行警示。针对此次信披变脸，有律师表示上市公司信披违规等不当行为如若给投资者造成损失，投资者可以依法索赔。

事实上这并非惠发食品第一次信披违规。2024年8月，中国证券会山东监管局在对惠发食品现场检查和日常监管中发现，其控股子公司北京惠达通泰供应链管理有限责任公司违规将员工个人微信账户作为公司账户管理使用，主要用途为接收小额客户订购款、支付员工报销款等，违反了《公司法》第一百七十一条规定，存在内部控制不规范问题。除此之外，该子公司在2023年年度财务报告中信息披露不准确。具体包括将收取的违约金和损失补贴错误计入营业收入、未扣除除主营业务活动以外的其他经营活动收入、未在年度报告中披露其他应收款坏账相关信息。

除了信披方面的漏洞，惠发食品近期也因军采活动违规深陷信任危机。2025年7月，陆军后勤部采购和资产管理局发布的《知情告知书公告》显示，惠发食品股份有限公司在军粮供应招标中涉嫌“围标串标”等违规行为，已于2025年7月23日起暂停惠发食品参加陆军范围物资工程服务采购活动。

《中华人民共和国招标投标法》等相关条例明确指出，投标人之间协商投标报价等投标文件的实质性内容、约定中标人、约定部分投标人放弃投标或者中标等行为，均属于相互串通投标。军队采购对供应商信誉要求严苛，此次事件一方面打破了公平竞争原则，扰乱市场秩序，另一方面致使双方的信任基石就此崩塌，降低了企业未来合作的可信度。

2024年底，惠发食品也曾被取消军队物资采购资格。据《平定某部副食品供应商遴选中标候选人公示》评审结果补充说明，惠发食品因违反军队供应商管理相关规定，暂停其参加全军物资工程服务采购活动资格，并取消其第一中标候选人资格。面对此次违规事件，惠发食品在《2024年度内部控制评价报告》中却声称公司未发现非财务报告内部控制重大缺陷。

针对上述军采违规事件，企业曾对《经济参考报》记者表示目前无法核实公司在军采活动中存在违规行为，公司正在积极申述，除此之外惠发食品至今并未对外发布其他公告。核实结果尚不可知，但军采资格被停无疑已经重创企业信誉。

盈利能力每况愈下高管抛出减持计划

自2021年以来，惠发食品的归母扣非净利润持续为负，除了2023年实现752万元的净利润盈利，其余四年都处于亏损状态，累计亏损近3.5亿元。

2025年前三季度惠发食品营业收入同比下降18.3%，经营现金流同比下降44.3%，扣非归母净利润亏损额也进一步扩大。企业产品线销售业绩大幅下滑。2025年前三季度除了肠类制品收入实现9.43%的同比增长，丸类、油炸品、中式菜肴收入分别同比下滑15.07%、16.49%、21.43%。串类制品和餐饮类收入也呈下降趋势，餐饮类收入跌幅高达92.06%。

传统产品业绩下滑实际上是行业普遍问题。速冻食品行业经过多年高速发展，产能已经饱和，结合经济环境和餐饮需求疲软等因素影响，传统优势产品增速减缓是大势所趋。整个速冻行业因此进入追求质量与结构的新阶段。另一龙头企业安井食品通过新品驱动和商超渠道等战略调整，迅速切入高端市场，有效提高业绩，2025年第三季度实现营收增长。

而面对优势品类阵地失守的情况，惠发食品并没有及时止损，而是逆势扩大市场与渠道投入。但反向输血的策略显然过于冒险。为了争夺市场份额，惠发食品在营收不佳的情况下持续加大支出，费用率连年居高不下，导致企业不断增负。这与同期其他企业审慎控制费用的策略背道而驰。

惠发食品在2025年度业绩预亏公告中承认，除了行业竞争加剧，为了开拓市场，公司销售和管理费用的增加也是导致业绩预亏的重要原因。近年来公司经销商数量不断攀升，截止到2025年三季末其经销商数量达到1482家，相较于2023年增长10%，但渠道扩张并未提高销售业绩。相反，惠发食品的负债压力愈发明显，截至2025年三季末，公司账面货币资金减少到1.39亿元，短期有息负债则高达5.01亿元，现金短债比低至0.28。

近年来惠发食品积极拓展业务，在供应链、预制菜、中式菜肴等领域踊跃布局。但部分新领域营收占比小，毛利率较低，且近几年呈现下滑趋势。2024年供应链业务毛利率仅为7.41%，拉低了整体毛利率水平。2022年团餐供应链毛利润腰斩，续亏1.29亿元，此后两年也一直处于亏损状态。中式菜肴业务的营收占比不超过10%，2024年以来收入也逐年下滑。无糖茶领域的尝试尚未形成规模，目前各大电商平台均搜索不到相关产品。

而在公司连续亏损的态势下，惠发食品各大股东却接连抛出减持计划。

2024年2月惠发食品大股东惠希平向另一股东杨红转让5.1%的股份，套现9993.92万元。8个月后杨红也开始减持。股东正和昌投资有限公司也陆续进行了多次减持，2025年2月28日通过集中竞价方式减持200万股，合计套现约3268.8万元。2025年5月5名高管轮番抛出减持计划。最新公告显示，大股东惠希平计划拟于2025年12月至2026年3月再次减持不超过727.14万股。虽然部分股东在公告中强调减持是出于“个人资金需求”，但结合目前公司经营状况，接连不断的减持操作也被市场解读为管理层信心不足的表现，预计将进一步对股价形成压制。

参考资料：

[1]《惠发食品控股股东家族成员开始新一轮减持 连续亏损之下“出海”能带动增长吗？》；新浪财经

[2]《预亏7000万，四年累亏逾3.5亿，惠发食品“输血式扩张”难解困局》；哗众财经

[3]《多元探索尚未奏效 惠发食品五年四亏》；北京商报

[4]《涉嫌围标串标被暂停军采资格 惠发食品近四年扣非净利润合亏近3亿元》；吴永