两会｜首席经济学家把脉政策新信号！

（原标题：两会｜首席经济学家把脉政策新信号！）

从增速目标微调到改革创新布局，从内需提振到民生保障，2026年的政府工作报告干货满满。

日前，来自汇丰、花旗、渣打、摩根大通、德意志银行等机构的首席经济学家针对最新政策趋势发表观点，在他们看来，2026年的政策信号清晰而务实，一个更加注重“打基础、利长远”的政策新周期正在开启。

务实的增长目标

2026年的政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%—5%，在实际工作中努力争取更好结果。这一目标符合多家外资机构首席经济学家的预期。

“这一目标体现出决策层更加注重实现经济发展中质的有效提升和量的合理增长，推动高质量发展行稳致远。”汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，从经济增速目标来看，今年政府工作报告提出4.5%—5%的区间式增长目标，符合汇丰此前的预期。刘晶同时认为，有鉴于2026年是“十五五”开局之年，这一增速目标亦可为相关改革举措的落地实施留出空间。

花旗集团大中华区首席经济学家、董事总经理余向荣表示，今年政府工作报告释放的一个关键信号是：2026年将是名义增长的回归之年，“报告在短期经济运行与长期结构性改革之间寻求更加审慎的平衡，不搞强刺激，重在打基础。更重要的是，报告首次明确提出要改善供求关系，推动价格总水平由负转正”。

“在我们看来，比增长数字更重要的是就业目标。今年新增就业和失业率目标均未松动。”余向荣表示，报告的另一个关键信号是“再通胀”。今年明确提出要“推动价格总水平从负转正”，并力求“消费价格温和回升”。根据花旗测算，预算报告隐含的名义增速略超5%，高于实际增长目标，这意味着GDP平减指数需要实现正增长。如能实现这一目标，将显著改善工业企业利润和市场信心。

渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽团队指出，对2026年GDP增速4.6%的预测存在温和上行空间，“政策重在高质量增长，同时为结构性调整预留空间。报告提出要‘努力争取更好结果’，意味着4.5%或为2026 年的增长底线”。

“今年政府工作报告的政策取向明显更加务实，虽然在整体侧重上有所调整，但整体延续了过去一年的规划和工作重点。”摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管朱锋表示，从政策角度，政府认知当前全球形势和严峻经济挑战并主动布局应对，将经济增长目标设定在4.5%—5%期间明显更加切合实际，也能够增加政策弹性。

宏观政策重心转向

在花旗集团大中华区首席经济学家、董事总经理余向荣看来，宏观政策的重心正从逆周期调节转向跨周期调节——短期刺激政策保持克制，但更注重协同，为中长期调结构和防风险预留空间。

“我们测算今年财政扩张力度与去年大体持平，特别国债和地方政府专项债规模均维持不变，仅一般公共预算赤字增加2300亿元。”余向荣预计，更大的增量来自准财政工具——政策性金融工具额度从5000亿元增至8000亿元。“二者叠加，总体刺激今年加力超过5000亿元，符合务实增长目标，也为未来留有余地。”余向荣认为。

关于货币政策，花旗测算今年将有约80万亿元居民存款到期，其低息续存或活期化将较明显地缓解银行息差压力，为降息打开空间。人民币重拾升值节奏，外部约束也有缓解。“但今年政府工作报告表述上的一个微妙变化值得关注：强调要促进社会综合融资成本‘低位运行’而非‘下降’。”余向荣指出。

花旗还预期，今年降准50个基点、降息10个基点，降准优先级更高、空间更足。此外，结构性工具将成为重要抓手，精准支持新质生产力和消费服务业等重点领域，提高政策传导效率，“虽然财政和货币政策各自克制，但今年宏观调控更加注重协同性，以期放大政策效果。”余向荣说。

渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽团队指出，财政支持力度依然较强，赤字率拟按4%安排，超长期特别国债与地方政府专项债发行将保持可观规模，用于基建、推进设备更新和资产负债表修复，政府债券发行额度名义规模与2025年基本持平，占GDP比重略有下降。

“我们初步估算，广义财政赤字率可能降至GDP的8%—9%，相较而言2025年广义预算赤字率 9%，实际执行为8.1%。 这反映出随着关税冲击逐步消退，政策立场正在回归常态化。”丁爽团队表示。

创新与内需仍为重心

当政策从宏观转向微观，提振内需的抓手也发生了结构性变化。德意志银行大中华区首席经济学家熊奕表示，提振消费依然是今年宏观政策的首要任务，而激发服务消费潜力将是重中之重。

通过破除各类服务业供给限制、丰富和升级消费场景、完善休假制度以增加居民闲暇时间等一系列政策组合拳，我国居民在休闲、旅游、健康、养老等领域的消费潜力有望得到充分释放。

此外，针对困扰企业已久的“内卷式”竞争，政策也释放了更强的规范信号。汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶注意到，今年的政府工作报告在关于重点领域改革的表述中将“纵深推进全国统一大市场建设”放在首位，并提到要综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治 “内卷式”竞争。

“我们认为，旨在规范相关行业竞争秩序和地方政府经济促进行为的相关举措有望在年内加快出台并落实、并有望在短期内继续推动PPI跌幅收窄并在年内实现转正，中长期来看，持续规范供给侧竞争将是确保资源更高效、市场化配置的重要抓手，并助力提升全社会的创新活力和产业利润空间，为经济高质量发展提供坚实保障。”刘晶说。

熊奕也提到，“反内卷”仍为政策重点，方法或有微调。规范地方政府经济促进和补贴行为，被视为遏制产能扩张和“内卷式”竞争的关键。

纵观各方解读，2026年的政策信号清晰而务实。一方面，面对复杂的国内外环境，决策层通过适度下调增速目标、维持总体政策力度平稳，为中长期改革预留了宝贵的缓冲空间；另一方面，无论是“服务消费”的转向，还是对“反内卷”的动刀，都表明政策正试图从根本上疏通经济循环的堵点。

排版：杨喻程

校对：王蔚