拉夏归来：百亿虚火还是重生实火

《投资者网》东风

2026年3月，拉夏贝尔以一场生态大会高调官宣，2025年品牌GMV重返百亿规模。这个曾坐拥近万家门店、A+H双上市的国民女装标杆，从退市、破产重整的至暗谷底，一跃重回行业视野中心。两代掌舵人的命运交错，写下了这场百亿回归的关键注脚：旧掌舵者以闽商闯劲缔造巅峰，却因重资产扩张坠入深渊；新掌舵者凭电商基因换道突围，用轻资产生态续写新篇。

一、巅峰至暗：邢加兴的闽商闯劲与失控扩张

1972年，邢加兴出生于福建南平浦城的果农家庭，20岁前后，他用母亲给的600元买树苗的钱，偷偷报名服装设计培训班，从此踏入时尚赛道。从福州苏菲时装的业务主管，到北京服装学院深造，再到1998年带着50万元注册资金创立拉夏贝尔，这位闽商的创业路，步步踩准时代红利。

邢加兴精准抓住两大机遇：一是2003年非典后逆势扩店，借消费反弹打响知名度；二是对标Zara模式，押注快时尚直营渠道。2007年拿到首轮融资后，他开启狂飙式扩张，2011-2017年门店从3340家暴增至9448家，全部为直营店，成为“国内发展速度最快的女装品牌”。2017年A+H两地上市，2018年营收破104亿元，市值冲破百亿元，邢加兴以40亿身家成为南平首富，拉夏贝尔成国民女装代名词。

但闽商的闯劲，最终演变为失控的重资产陷阱。激进扩张叠加库存积压，2019年巨亏21.66亿元，此后四年持续亏损，六年累计亏近68亿元，营收从百亿级萎缩至2023年的1.75亿元。门店关张潮席卷全国，A股、港股相继退市，2023年9月进入破产重整，昔日巅峰巨头跌入至暗时刻。邢加兴的资本运作，擅长借势扩张，却未能驾驭重资产模式的风险，最终亲手缔造的商业帝国，因扩张失控走向崩塌。

二、换道突围：王国良的电商操盘与轻资产新生

2024年7月，拉夏贝尔迎来新主：杭州广穗金控、东证创新组成重整联合体，以2.2亿元注资控股，叠加1.99亿元流动性支持，推动司法重整落地。2025年5月，法院批准重整计划，债务出清、股权更迭，新掌舵人王国良正式登场。

这位1984年出生的电商老将，与邢加兴截然不同。硕士毕业两年后，他创立广穗电商，深耕十年电商运营，团队300余人、仓储2万平方米，是国内头部电商代理服务商，手握天猫、抖音等平台核心流量资源。2020年，广穗电商成为拉夏贝尔独家线上代理，三年间帮品牌实现线上销量翻番，成为重整前唯一稳定的增长极。

重组核心，是王国良彻底推翻邢加兴的重资产模式，推行“BMS+D”轻资产生态：剥离47亿元低效资产，关停空壳公司；砍掉冗余子品牌，聚焦主品牌；转向联营代理，降低线下成本；线上猛攻抖音、淘系，618登顶女装榜首，双十一位列第四，女裤销量破3000万条。金穗丰华以2.2亿元受让65%股权，王国良通过持有金穗丰华99%份额，成为拉夏贝尔实控人，完成从“服装操盘手”到“电商掌舵者”的基因切换。

三、百亿拷问：两代接力的底牌与悬顶之剑

拉夏贝尔的百亿底气，藏在两代掌舵人的资源叠加里：邢加兴留下的28年国民品牌认知、下沉市场渠道根基与供应链资源，是新团队的“基本盘”；王国良的电商操盘能力、流量矩阵与快反供应链，是重返百亿的“加速器”。

但百亿成色，仍需直面三重拷问。其一，品牌老化未破：设计能力、产品创新落后于新锐品牌，依赖爆款单品难撑长期增长，邢加兴时代的产品短板，仍是新团队的硬骨头。其二，轻资产风控待考：品控、供应链稳定性依赖加盟商与供应商，新团队的渠道管理能力尚未经时间检验，或重蹈扩张失控覆辙。其三，行业竞争白热化：直播电商流量成本攀升，ZARA、优衣库等国际品牌与本土新锐品牌夹击，拉夏贝尔缺乏不可替代的核心竞争力。

从邢加兴的闽商狂飙，到王国良的电商换道，拉夏贝尔的百亿回归，是两代掌舵人的命运接力。眼下的百亿GMV，是重整后的阶段性胜利，而非真正的重生。唯有补齐产品、品控、品牌三大短板，摆脱流量依赖，邢加兴未竟的“国民女装第一梯队”目标，才可能在王国良手中落地。

短期反弹易，长期重生难。拉夏贝尔的百亿之路，仍在悬崖边行走，两代掌舵人的接力答卷，才刚刚开篇。（思维财经出品）■