AI既能颠覆软件，也能重塑“盈利增长叙事”! 平台型巨头或成大赢家 SaaS来到存亡时刻

（原标题：AI既能颠覆软件，也能重塑“盈利增长叙事”! 平台型巨头或成大赢家 SaaS来到存亡时刻）

智通财经APP获悉，在华尔街金融巨头杰富瑞(Jefferies)对全球范围内覆盖各行业领先企业的30位首席信息官进行一项以“人工智能替代”为主题的深度访问与调查之后，杰富瑞分析师团队表示，微软(MSFT.US)、Snowflake(SNOW.US)以及甲骨文(ORCL.US)等这类聚集数据资产与“AI+核心操作流程”且基本面优质的软件巨头，是该金融巨头在全球企业软件领域的首选股票标的，并且强调它们纯属被Claude Cowork、OpenClaw等代理式工作流主导的“AI颠覆一切”悲观基调所错杀。

与微软、甲骨文等潜在受益于AI大浪潮的潜在AI赢家们相比，杰富瑞分析师们在研报中强调，Adobe(ADBE.US)与Docusig(DOCU.US)这类产品功能容易被模型原生能力吞噬、护城河弱、定制化色彩很重、客户又能部分自行用代理式AI智能体完整重构单一功能的SaaS类软件厂商们，可能遭遇前沿AI技术带来的“毁灭式冲击”，它们被AI彻底颠覆的概率非常之高。

杰富瑞的分析师团队在给客户们的一份报告中写道：“最新调查的受访者们表示，平均有8.7%的IT总预算被分配给AI工具/辅助功能，其中63%的受访CIO表示公司拥有专门的AI预算。” “这与企业从AI试验阶段转向实际部署阶段之际，对AI相关的企业级项目优先级不断上升的趋势是一致的。”

此外，调查发现，微软、谷歌以及亚马逊这类超大规模云计算服务商们，以及OpenAI、Anthropic等前沿基础模型实验室也非常有可能将成为人工智能大浪潮的最大规模受益群体，考虑到它们的AI算力基础规模以及覆盖全球最顶级AI大模型与代理式AI智能体从开发、微调到部署的一体化平台，这一趋势或许并不令投资者们意外。

AI能彻底颠覆软件，也能重塑“盈利增长叙事”

来自金融巨头杰富瑞的分析师们补充称：“当被问及随着AI采用规模大幅增加，哪些提供商将获得最大收益时，不出所料，云计算服务提供商们(亚马逊、微软、谷歌等)排名第一，有33%的受访者选择了这一类别，其后紧随其后的是基础类大模型实验室(OpenAI、Anthropic、xAI 等等)，占30%。” “应用型大型软件平台供应商则排名第三，大幅领先于数据型软件与早期AI初创公司(比如Sierra AI 和 Glean)。在我们看来，这表明当前交易员与投资者们对于既有的平台型应用会被AI初创公司‘去中介化’的担忧情绪可能被夸大了，实际规模、核心操作流程、数据资产和分销渠道构成了可强化防御的护城河。”

相反，这家华尔街金融巨头表示，根据该项渠道调查，Adobe以及Docusign位列受前沿AI技术威胁最大的两家软件公司。高达40%的受访者表示，未来5年内，Docusign和Adobe最有可能被AI技术彻底取代，而 HubSpot(HUBS.US)则紧随其后，占比大约为33%。

分析师们补充称：“我们认为，这更多反映的是全球顶级公司的CIO们在AI定位方面的情绪指标，我们仍然相信，所有既有软件厂商都有机会进行创新，并成长为受益于AI的最大赢家势力。” “值得注意的是，基础设施与核心操作流程供应商们被筛选出的替代风险非常低，这支持了这样一种观点：平台型软件巨头们依然更具增长韧性。”

分析师还指出，最终的调查结果表明，与基础设施软件相比，应用型的软件看起来“面临更大风险”。Atlassian(TEAM.US)、Workday(WDAY.US)、ServiceNow(NOW.US)、Salesforce(CRM.US)、Figma(FIG.US)和 Datadog(DDOG.US)等传统意义上的明星软件公司，也被一些受访者提及在未来5年内有超过50%的可能性被AI分阶段取代。

AI时代，软件绝非“一败涂地”

正如杰富瑞研报所传递出来的核心观点——即企业级AI预算优先流向大型云计算平台与模型层，这也意味着平台型软件巨头们护城河在AI代理式工作流工具等最前沿AI技术的助力之下将更加强大，而单一功能型SaaS则面临彻底被颠覆的压力。也就是说，在企业从AI试验转向正式部署的过程中，预算会优先流向最靠近核心系统、核心数据资产和核心工作流的平台型软件巨头，而不是优先流向单点功能层SaaS。

随着Anthropic、OpenAI等人工智能大模型领军公司近期重磅发布的一系列聚焦高效率代理式工作流的AI代理产品极有可能以低得多的成本取代某些功能型软件服务，全球软件股可谓遭受了沉重抛售打击。追踪美国软件行业的iShares扩展科技-软件行业ETF(代码：IGV)，较其9月创下的历史高点已大幅下跌约30%，可谓彻底跌入深度熊市区域。

2月以来的“AI颠覆一切”悲观基调主要因市场愈发担心类似Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基于SaaS席位订阅营收模式的整个软件帝国，遭遇了罕见抛售，这一抛售迅速蔓延到保险、房地产、卡车运输以及其他任何看起来是席位营收模式或者劳动密集型商业模式的行业——市场认为这些行业将被AI彻底颠覆。

不仅美股，全球股票市场的软件板块在“AI颠覆一切”的恐慌中自2月以来持续重挫，尽管美股软件板块回购规模激增，但投资者并不买账，因为市场真正担心的是长期基本面与商业模式会不会被Claude Cowork以及OpenClaw这样的AI智能体彻底重塑。

专注软件与科技行业的美国私募股权投资巨头Thoma Bravo的联合创始人奥兰多·布拉沃在周二表示，人工智能将更快地颠覆软件公司，而其中部分公司估值遭受的不可逆转实质打击“是非常合理的”。他在迈阿密举行的Thoma Bravo投资者会议上表示：“公开市场上有很多很多软件公司将会受到最前沿人工智能技术的彻底颠覆。这些软件公司无论如何都会被AI颠覆。”

微软和甲骨文之所以更容易被视为 AI 大赢家，关键不只是“公司大、基本面强”，而是它们同时占住了企业AI落地最难复制的几层：云基础设施、系统入口、身份与安全、数据底座、分发渠道，以及与员工日常工作强绑定的操作流程。微软和甲骨文受益AI大浪潮的本质，不只是“卖AI工具”，而是把AI变成企业原有不可替代操作流程的自然延伸，这就是最深的护城河。

比如甲骨文官方已经把OCI AI Agent Platform 和数据库、企业应用、工作流自动化绑在一起，甲骨文创始人埃里森曾多次强调，该软件巨头的优势来自企业长期沉淀的专有数据和业务核心流程自动化能力。

Adobe以及Docusign这类SaaS厂商们则是越接近“单点可复制化功能”、越容易被通用AI大模型直接生成或自动化替代、越依赖按席位收费，AI对其价格体系和产品边界的压力就越大，这也是为何华尔街分析师们近期反复提到如果软件公司继续停留在“卖单点功能、按席位收费、与主流程弱绑定”的模式里，“投资者们愈发担心AI 插件/AI代理把席位式收费的应用层去中介化”。