观点直击 | 小米集团四千亿营收里的“此消彼长”

（原标题：观点直击 | 小米集团四千亿营收里的“此消彼长”）

观点网 新一代SU7发布会半小时1.5万台锁单量的 “未及预期”，让资本市场发出“短期观察”的谨慎态度。交出一份营利双增的年报后，小米能否重新拉回资本的信任？

3月24日，小米集团发布2025年年度报告，并于当晚召开业绩说明会。

报告显示，小米集团总收入为4573亿元，同比增长25%，首次突破4000亿元大关；经调整净利润为392亿元，同比增长43.8%。

值得一提的是，智能电动汽车及AI等创新业务分部，全年收入突破千亿大关，达到人民币1061亿元，年度经营收益首次转正，录得人民币9亿元。

根本业务增速放缓

从财报数据来看，作为小米集团稳固的业务基本盘，手机业务依旧是最大的收入来源。

2025年，小米集团手机×AIoT业务全年收入3512亿元，同比增长5.4%，毛利率升至21.7%。

具体来看，由于智能手机出货量减少及平均售价（「ASP」）下降，智能手机收入较上年减少2.8%至1864亿元；并且因下半年中国大陆国家补贴退坡及核心零部件价格上涨，全球竞争加剧，智能手机毛利率亦从上年的12.6%下降至报告期末的10.9%。

小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩会上提及，内存成本的上涨是目前产业的现状，并且可能贯穿至2027年，在AI带动下服务器需求增加，内存成本上涨幅度比预测还要高。

近期也有厂商出于内存成本角度对手机终端价格进行了上调，卢伟冰表示，对小米而言压力也非常大。

言外之意，上游的成本涨价最终会转嫁到消费者身上。

“但我们尽量多扛一段时间，扛不动的时候肯定会涨。涨的时候，希望消费者和用户能够对我们有一些理解，我们只是比别人多扛了一会儿，但是涨价的趋势我认为是不可避免的。”

从财报表现来看，国家补贴带来的“甜头”主要体现在上半年。

受益于上半年的国家补贴，全球市场的若干生活消费产品及平板以及中国大陆的智能大家电及可穿戴产品收入增加，IoT与生活消费产品收入则增加18.3%至1232亿元。

其中，全球市场Xiaomi Pad 7系列及REDMI Pad 2系列的出货量增加，该公司平板收入同比增加30.2%；且得益于出货量增加及ASP上升，智能大家电及可穿戴产品收入分别同比增加23.1%和30.7%。

针对该业务未来的增长空间，卢伟冰从国内市场与国外市场进行看待。

他认为，中国市场重要的机会是IoT业务的高端化，虽然目前公司IoT板块规模较大，但ASP还是偏低。从近几年公司的研发投入来看，该板块业务正在往高端方面发展。

而海外市场则拥有大量未覆盖空白市场，其规模大约是国内的3倍。卢伟冰指出，公司过去几年基本完成大量海外的本地化适配和植入问题，未来海外高端或者说高ASP的产品空间还很大。

创新业务实现扩张

虽然上述手机×AIoT业务在总体上仍有所增长，但增速明显放缓，该板块收入占总收入比例由2024年的91.0%缩窄至76.8%。

取而代之快速实现扩张的是智能电动汽车及AI等创新业务，该部分占比已由2024年的9%跃升至23.2%。

数据显示，2025年小米集团智能电动汽车及AI等创新业务实现收入1061亿元，同比增长223.8%。

该公司提到，得益于推出Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7系列，以及Xiaomi SU7系列交付量增加，2025年汽车交付量为411082辆，同比增加200.4%；且由于交付的Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7系列ASP较高，该板块业务ASP同比上升7.1%至每辆人民币251171元。

观点新媒体观察到，这也是小米集团智能电动汽车及AI等创新业务首次实现年度经营收益转正的一年。

数据显示，智能电动汽车及AI等创新业务经营利润达9亿元，毛利率为24.3%，同比提升5.8个百分点。

得益于汽车板块实现盈利，不仅补足了手机业务四季度下滑的利润缺口，同时将小米集团全年整体利润拉到了历史新高。

基于这一增长，小米集团对该业务提出了新的目标。

副总裁兼首席财务官林世伟提到，公司2025年全年的汽车交付超过了41万台，远超年初制定的30万台目标，截止到2026年的2月13号，汽车累计交付超过了60万台。“2026年，我们将全力冲刺交付55万台的目标。”

观点新媒体注意到，新一代Xiaomi SU7在3月19日新车发布会后，34分钟1.5万锁单，开售三天后锁单超3万台。

有投资者认为，仅发布锁单数据，而不再公布新车的大定数据，其潜台词意味着大定不及预期；与此同时，亦有投资者认为这是小米更加理性从容的销售策略。

对于不同声音，林世伟在业绩会上回应称，锁单意味着用户确定提车，车辆也会随之进入生产周期，是一个更公允的数据，该调整是经验迭代而成。

科技赛道仍有压力

不过基于大盘而言，整个板块的增长依旧不乏压力。

林世伟指出，公司智能电动汽车及AI等创新业务板块，不仅仅只有汽车业务，还包括AI等新领域的投资。

卢伟冰在业绩会上提到，AI正经历从能用到好用的历史性跨越，其根本任务从单一的任务走上了复杂的任务，从被动的享用走到主动的规划，从工作的属性走向了生态属性。

“而对小米这样应用手机汽车家电IoT等丰富终端频率应用场景和真实数据的公司，AI的价值远超单一品质公司。”

报告显示，2025年小米集团研发投入超过了330亿元，同比增长37.8%。卢伟冰于会上表示，2026年小米集团研发预计会超过400亿元，公司预期在AI、具身智能等领域投入160亿元。

硬核科技领域方面有投入，也有突破。他提到，在今年3月份，小米集团已发布了Xiaomi MiMo V2-Pro、Xiaomi MiMo-V2-Omni和Xiaomi MiMo-V2-TTS共3个模型，构成了小米在agent时代的完整的技术底座。并且Xiaomi MiMo V2-Pro的总参数超过了1万亿（1T），支持100万的token的上下文。

在个人设备方面，今年3月份公司在手机上推出了AI agent，就Xiaomi miclaw开启了小范围的封测。卢伟冰提到：“我们也是首个尝试将龙虾部署在手机的终端厂商，探索为用户提供真正的AI手机与生态体验。”

在汽车上，新一代 SU7 搭载了Xiaomi XLA 认知大模型，实现了地库车位级领航、复杂场景的理解推理和语音控制辅助等三大能力的提升。

卢伟冰透露，公司在具身智能方面也有所布局。

在今年的2月，小米首先发布了触觉驱动的精细抓取微小模型TacRefineNet，接着又开源首代机器人 VLA 大模型 Xiaomi-Robotics-0。

3月份，小米展示了具身机器人在汽车工厂自攻螺母上件工站连续自主运行3 小时的成果，标志着小米具身智能在汽车制造场景迈出规模化应用的第一步。

他认为，在未来的5年会有大批量的具身机器人进入到小米工厂。“2025年，小米迎来了创立15周年的重要时刻，同时也开启了未来5年的新征程。”

不过，AI投资仍具有不确定性。

管理层提到，目前新业务处于投放阶段，而无法忽视的是，外部环境的不稳定性也会对该部分布局带来挑战，市场竞争和供应链成本压力仍然存在，短期内业绩会有一些压力。

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