华为20年老兵赴港IPO，96%收入靠比亚迪！承泰科技毫米波雷达单颗毛利不足20元_财经频道

（原标题：华为20年老兵赴港IPO，96%收入靠比亚迪！承泰科技毫米波雷达单颗毛利不足20元）

由华为系老兵掌舵、年销超千万颗毫米波雷达的硬科技公司——承泰科技，近期正式递交港交所招股书。它的产品早已嵌入比亚迪汉、唐、宋等热门车型，成为“天神之眼”智驾系统的核心感知部件。

三年间营收狂飙6倍，2025年突破11.22亿元，光鲜数据背后却暗藏多重隐忧：96.4%的营收高度依赖比亚迪，毛利率从34.0%腰斩至15.1%——折算下来，单颗雷达毛利已不足20元，卖一颗仅够买一杯咖啡；更棘手的是，公司已连续三年面临经营现金流净流出的压力。

本文，将回答以下三个问题：

当九成以上收入绑定了单一客户，毛利率持续走低——华为系的技术护城河，究竟是不可替代的壁垒，还是代工厂式的规模幻觉？

营收三年增长六倍，经营现金流却连年为负——这种“卖得越多、失血越快”的模式，何时才能进入自我造血的良性循环？

账面现金与短期债务之间存在巨大缺口——本次IPO，究竟是为下一阶段扩张储备弹药，还是为填补资金缺口的输血之举？

华为基因，敲开比亚迪大门

华为系的技术底色，让承泰科技拿到了智能驾驶赛道的入场券，却也埋下了“技术越强、话语权越弱”的隐忧。

翻开承泰科技的创始团队，两个名字尤为醒目：陈承文与周珂。这两位共同创始人，均有在华为的任职经历。陈承文在无线通信与信号处理领域拥有超过20年经验，周珂则在射频、基带及汽车电子开发领域深耕超20年。

正是这种技术基因，让承泰科技从一开始就选择了最难啃的骨头——毫米波雷达。简单来说，毫米波雷达就是汽车的“全天候感知器”。与摄像头怕雨雾、激光雷达成本高不同，它能在恶劣天气下精准测距、测速，是实现自适应巡航、自动紧急制动等智驾功能不可或缺的核心部件。

来源：承泰科技官网

经过近十年研发，承泰科技已构建起完整的全栈自研能力，从底层射频天线设计到上层算法，全部自主掌控。截至2025年底，公司累计获得88项专利，其中发明专利35项。其产品矩阵完成了从第5代4D雷达到第5.5代高分辨率雷达，再到前沿中央计算雷达的迭代，能够满足从L0到L2+级别的智驾需求。

2022年，凭借技术实力与产品适配性优势，承泰科技成功成为比亚迪的指定供应商，推出4D前向雷达CTLRR-220 Plus与角雷达CTMRR-130两款核心产品，快速搭载于比亚迪旗下超过20款车型。2025年，公司毫米波雷达总销量突破1015万台，量产良率稳定在99.8%以上，正是依托比亚迪“智驾平权”战略的海量需求实现爆发式增长。根据灼识咨询的数据，按2024年出货量计，承泰科技已成为中国车载前向毫米波雷达市场的最大国内供应商，市场份额达到9.3%。

来源：承泰科技招股书

明星资本云集，八轮融资背后的“朋友圈”

在硬科技赛道，能烧钱是一种本事，而有人愿意持续给你烧钱，则更是一种实力。承泰科技自成立以来，累计完成了从天使轮到C轮的8轮融资，总募资额超过3.5亿元人民币。

翻开其股东名单，可谓星光熠熠。松禾资本、毅达资本、国科投资等多家头部市场化机构，以及深圳市引导基金、福田引导基金等国资背景基金赫然在列。更值得关注的是，杉杉股份、新雷能等产业资本也深度参与其中。比如，杉杉股份通过旗下杉创中小微入股，新雷能直接持有公司股份。这些产业资本的加入，不仅带来了资金，更在产业链协同上为承泰科技提供了重要背书。

来源：承泰科技招股书

在资本助推下，公司估值也从天使轮后的8000万元，一路飙升至C轮后的13.2亿元，实现了阶梯式跃升。而公司核心团队的薪酬体系，也深度与长期利益绑定。2025年，公司关键管理人员总薪酬中，包含了近千万元的股份支付开支，这种“重仓未来”的激励方式，正是留住核心人才、保持创新活力的关键。

来源：承泰科技招股书

增长神话：96%收入来自比亚迪

翻开承泰科技的财务报表，最引人注目的无疑是其“规模狂飙”的特征。2023年至2025年，公司的营业收入实现了跨越式的增长：从2023年的1.56亿元，到2024年的3.48亿元，再到2025年的11.22亿元，复合年增长率高达167.8%。尤其是2025年，其营收同比增速高达222.5%，展现了极强的商业化落地能力。

而这场增长神话的核心引擎，正是比亚迪。承泰科技是比亚迪毫米波雷达的主要供应商之一，产品已搭载于比亚迪汉、唐、宋等主力车型。证券时报同样确认，凭借过硬的产品和快速的交付，承泰科技2022年成功进入比亚迪供应链，成为其核心毫米波雷达供应商。招股书显示，公司来自最大客户“客户A”的收入占比，从2023年的91.3%攀升至2025年的96.4%——这意味着，承泰科技的命运几乎完全系于比亚迪一家的兴衰。

在利润表现方面，由于早期研发投入巨大以及赎回负债账面值的变动，公司在账面上依然录得净亏损，但亏损幅度逐年大幅收窄：2023年亏损9660万元，2024年收窄至2177万元，2025年进一步缩小至582万元。

更为关键的是，若剔除股份支付、赎回负债变动及上市开支等非国际财务报告准则项目，公司实际上已于2024年实现了1395万元的经调整净利润，并在2025年进一步将这一数字扩大至3113万元，成功在业务运营层面实现了扭亏为盈。

来源：承泰科技招股书

盈利困境：单颗毛利不足20元

在营收与经调整净利润双双报喜的光环下，承泰科技的盈利能力却发出了危险的信号。数据显示，其核心的毫米波雷达产品整体毛利率在2024年达到34.0%的高点后，于2025年直接腰斩至15.1%。

招股书中对此解释为，主要是由于产品组合策略转向了毛利率较低的角雷达，同时为了配合下游整车厂加速渗透中低端车型市场，公司实施了战略性降价。这种“以价换量”的策略虽然做大了营收盘子，却严重挤压了盈利空间。2025年，前向雷达平均售价已降至118元，角雷达降至108元，按毛利率折算，单颗毛利不足20元。

更大的隐患在于现金流。作为比亚迪的核心毫米波雷达供应商，承泰科技充分享受了比亚迪销量爆发的红利。2023年至2025年，公司来自最大客户“客户A”的收入占比，从91.3%攀升至96.4%。这意味着，比亚迪的每一轮价格战、每一次车型换代，都直接牵动着承泰科技的命运。招股书未直接披露“客户A”的具体名称，但市场指向比亚迪。

来源：承泰科技招股书

这种极致依赖带来了严重的现金流压力。随着营收暴增，公司的贸易应收款项从2023年的5290万元飙升至2025年的3.46亿元。更关键的是，客户在结算时大量使用“A链凭证”这类供应链金融工具。招股书明确指出，这种结算方式“将流动性风险和高昂的贴现成本直接转嫁给了供应商”。2025年，涉及此类凭证的应收款高达1.59亿元。

来源：承泰科技招股书

结果就是，公司经营活动现金流连续三年净流出，2023年至2025年分别为-6189万元、-698万元及-1.38亿元。2025年高达1.38亿元的“失血”，主要归因于为应对暴增的订单而进行的大规模备货采购，以及不断攀升的应收账款。

来源：承泰科技招股书

截至2025年底，公司账上现金及现金等价物仅剩1459万元，而一年内到期的银行贷款却高达3.23亿元，这种“现金储备与超过三亿的短期债务之间形成巨大的资金缺口，凸显出承泰科技高度紧绷的资金链”。

承泰科技的IPO，是一场及时雨。它既是缓解流动性危机、偿还银行贷款的必然选择，也是摆脱单一客户依赖、寻求独立发展的关键一步。

如今，这家华为系硬科技公司终于驶入资本市场的快车道。前方是更广阔的赛道，还是更复杂的路况，没人能提前预知。但可以确定的是，当车轮滚滚向前，真正能跑赢时代的，从来不是谁的“御用供应商”，而是那些能自己掌控方向、自己踩下油门的玩家。

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