施罗德投资：告别“纯收息”时代 债券投资主动策略或成关键

（原标题：施罗德投资：告别“纯收息”时代 债券投资主动策略或成关键）

施罗德投资全球无约束固定收益投资主管 Julien Houdain（中文译名：朱利安?侯丹）

当前，债券收益率维持数十年高水位，且各国央行政策正处于分化的新体制下。对此，施罗德投资指出，投资者不能再将债券视为简单的收息与防御型的资产配置。唯有主动管理存续期间、地域分布及信用风险，才能在复杂的市场中掌握获利契机，让债券重新成为投资组合的“核心收益引擎”。

回顾 2022 年之前，全球处于零利率时代，债市投资几乎全靠“信用利差”，存续期的重要性极低；然而，现在利率走势已成为债券管理的核心焦点。

施罗德投资表示，目前的高利率确实足以抵御市场波动。即便是防御型投资组合，目前仍能产生约 5-6% 的收益率。然而虽然收益机会仍诱人，但管理难度已大幅提升，如果仅依靠被动收息但没有主动管理利率风险，可能“赚了利息，赔了价格”。换言之，债券收益依然迷人，但如何管理利率敏感度，将决定债券投资成败。

“当前债市的一大特征是各国政策与利率曲线的剧烈分化。日本与德国推动财政刺激措施，导致长端利率上升；而美国与英国则聚焦于通胀正常化与劳动市场。这种分歧代表投资者必须将“利率风险”与“信用风险”拆解处理。”施罗德投资进一步指出，即便看好欧洲企业受惠于刺激政策，也不代表必须承担欧洲利率风险。此时就必须运用利差策略，再将利率风险转移到其他地区。此外，部分发达国家的高债务问题将导致其财政脆弱，因此，相对更看好聚焦利率曲线前端（约 0–5 年期）的短债品种，以规避长债品种因赤字扩大带来的结构性压力。

施罗德投资强调，尽管地缘政治紧张，但目前债券的初始收益率可为未来多种情境提供了缓冲。除非发生极端的通胀冲击，否则未来一年债券很难亏损，票面息率 （票息）本身就是最好的缓冲。然而，由于目前信用利差处于历史低位，主动管理债券投资更显得至关重要。

在此背景下，施罗德投资主张通过“由下而上”的选债策略，排除人为偏见，并结合深度的基本面研究与系统化量化工具。借由定量策略，施罗德投资旗下全球无约束固定收益投资团队能每日从广大的公司债市场挖掘存在定价偏差的投资机会。

而在财政扩张、央行政策分化及地缘政治风险上升的环境下，给予投资者的讯息很明确：债券依然值得投资，但成功关键在于保持灵活、布局全球，并对风险管理保持纪律。

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