“小鱼易连”上市对赌失败，奇安信提2.9亿元仲裁，“追债”背后两年累亏近27亿元

（原标题：“小鱼易连”上市对赌失败，奇安信提2.9亿元仲裁，“追债”背后两年累亏近27亿元）

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻6月16日讯（记者 王晓楠）6月15日，网安龙头奇安信（688561.SH）的一纸公告，揭开了六年前一笔雄心勃勃投资的最终结局。这起因“上市对赌”失败而引发的股权回购纠纷，涉案金额高达2.904亿元，也让本就深陷业绩泥潭的奇安信，再次成为市场关注的焦点。

从“携手布局”到“对簿公堂”，一笔2亿元投资的六年恩怨

6月15日盘后，奇安信发布公告，公司及全资子公司奇安信网神信息技术（北京）股份有限公司（申请人）就股权回购纠纷向北京仲裁委员会提起仲裁，案件已获受理，但尚未开庭。

申请人请求裁决被申请人赵兴国、孙文、Wenhui Yuan以其持有的上海赛连信息科技有限公司（以下简称“上海赛连”）股权为限，共同支付股权回购价款本金2亿元及利息9021万元，合计约2.9亿元；并要求被申请人上海赛连承担连带清偿责任。

故事的起点是在2020年，彼时，云视频会议赛道正值风口，资本蜂拥而至。然而，资本联姻从来不是童话故事，尤其是当条款中写明了“退出路径”时。

根据公告，2020年9月，奇安信及子公司以2亿元增资入股上海赛连，成为其股东。2021年12月，奇安信及其他投资者与上海赛连的创始股东赵兴国、孙文、Wenhui Yuan签署《股东协议》，约定上海赛连须在一定期限内完成合格首次公开发行，若未能如期完成，创始股东应履行股权回购义务。

由于上海赛连未能按约完成上市，奇安信多次向被申请人发出回购通知，但对方至今未履行回购义务，奇安信认为已构成严重违约，遂提起仲裁。

资料显示，“小鱼易连”的运营主体上海赛连成立于2016年，以安全可信的自主技术，打造“高安全·超融合·全连接”云视频，为政府、政法、金融、教育、医疗等行业及企业用户提供数字化服务。根据IDC《中国视频会议与协作市场跟踪报告（2019年、2020年和2021年）》，小鱼易连蝉联中国网络会议市场占有率第一。

天眼查APP显示，从2017年开始，上海赛连先后完成了六轮融资，投资方包括腾讯投资、创维集团、真格基金等。其中，2020年11月，上海赛连宣布完成4亿元D轮战略融资，由网络安全巨头奇安信集团领投，上海国和投资、金浦投资等机构跟投。

股权方面，赵兴国为上海赛连实控人，持股比例为17.24%；Wenhui Yuan和孙文分别持有13.24%、1.5%的股权；腾讯控股旗下的林芝利创持有11.26%的股权；奇安信持股比例为0.92%。

只不过，现实却未能如资本方所愿。在云视频会议这条赛道上，小鱼易连需要面对来自Zoom、腾讯会议、华为等国内外巨头的激烈竞争。这些大厂资金雄厚、生态完善，在市场投入和价格上都非常有优势，给独立的中小型云视频服务商带来了巨大的盈利压力。随着监管环境变化及行业竞争加剧，上海赛连未能跨过上市的门槛。

对于此次仲裁背后的纷争，蓝鲸新闻致电奇安信，公司表示，对赌协议上写得挺明确的，但没有给我们支付这笔钱，一直在催收，没有效果，后来就走了法律程序。如果仲裁判我们胜利后，我们也要做财产保全，比如冻结账户，包括几个连带的股东，可能时间会比较漫长。

关于“小鱼易连”目前经营现状，奇安信对蓝鲸新闻表示，当时跟我们签对赌的时候，是要上市，但没有按时上市，后来的发展应该也正常，目前正常营业，后续我们对该笔投资做了资产减值，第三方评估觉得发展一般。

蓝鲸新闻拨打天眼查上披露的上海赛连的联系电话，该电话为空号。

对于奇安信与上海赛连的仲裁纠纷，北京市华城（深圳）律师事务所合伙人韩艳艳对蓝鲸新闻表示，因为仲裁过程是不公开的，尤其是本次的股权回购纠纷刚刚开始仲裁流程，所以无法知悉被申请人未履约回购的具体原因，可能双方对于是否触发回购条件存在争议和分歧，也有可能未在合理期间内行权，不过结合目前的市场环境，存在较大可能性的原因应该是被申请人不具备履约能力，也没有履约的意愿和实际行动，所以最终导致了申请人方向北仲发起仲裁流程。

韩艳艳认为，这个因为涉及实体的审理，仲裁请求能否成立，即案件是否会败诉等，如果最终申请人方胜诉，因为案件金额巨大，会涉及执行的问题，就要看最终承担责任的一方实际能够执行到的资产有多少了，执行难的问题困扰实务界良久，这个问题的答案大概率不会很乐观。感觉案件即使胜诉，因为涉案金额共计2.9亿元，数额巨大，预测最终执行到的金额也不会特别理想。

网安龙头泥足深陷，业绩失速与高负债隐忧

如果说2.9亿元的仲裁案是奇安信对外投资“踩雷”的缩影，那么其自身的财务数据则揭示了更严峻的内部危机。作为曾经的科创板明星，奇安信近年来正经历着艰难的阵痛期。

资料显示，奇安信成立于2014年，目前专注于为政府、企业，教育、金融等机构和组织提供企业级网络安全技术、产品和服务，相关产品和服务已覆盖大多数中央政府部门、中央企业和大型银行。

说起奇安信，就不得不提到它的“曾用名”360企业安全，作为360集团旗下负责企业安全业务的公司，奇安信的创始人齐向东曾被称作360的“二号人物”，与360董事长周鸿祎并肩作战。

2019年4月，360集团和奇安信终止了合作，360宣布以37.31亿元将其所持有的奇安信22.59%股权转让给中国电子旗下公司，并收回给奇安信的360品牌授权。360完成了其所持奇安信全部股权的转让，奇安信也正式从360中独立出来。

蓝鲸新闻注意到，自2020年上市前，奇安信就已经连续亏损三年，直到2022年，奇安信才扭亏为盈，归母净利润为0.57亿元。只不过盈利的画面只维持了两年，在2023年归母净利润微增至0.72亿元后，奇安信的业绩开启了“失速”模式。公司营收从2023年的64.24亿元下滑至2025年的43.92亿元，其归母净利润则是在2024年、2025年连续亏损，分别为-13.79亿元、-12.87亿元，两年内奇安信累计亏损已接近27亿元。与此同时，在代表公司真实盈利能力的扣非净利润方面，奇安信却已经连续亏损9年，累计亏损71.57亿元。

奇安信在2025年财报中坦言，受宏观环境及政府财政紧缩影响，客户普遍削减IT预算，项目延期情况突出，行业价格竞争趋于白热化。近年来，奇安信的销售毛利率也并不稳定，有下滑趋势，2023年至2026年一季度，公司销售毛利率分别为65.38%、55.99%、50.32%和53.99%。

进入2026年，奇安信业绩依旧未能回暖。今年一季度，公司营收为7.17亿元，同比微增4.44%；归母净利润亏损3.88亿元，同比上涨7.08%。

对于此次仲裁事件对公司的影响，奇安信在公告中称，鉴于案件尚未开庭审理，暂时无法判断该仲裁对公司本期或期后利润的具体影响。

奇安信对蓝鲸新闻表示，直接对业绩影响可能并不大，更多的是缓解现金流；疫情后公司受到冲击比较大，近两年毛利也有点下降，整体定制化东西成本挺高的，客户议价权也比较高，前期高歌猛进账款也积累了一些，收回的情况也不是特别好，前面的一些问题也在这几年慢慢显现出来了，业务这块公司今年还会继续拓展AI安全领域，也在找新的资本运作机会。

比亏损更棘手的是高悬的债务压力。今年一季度，奇安信货币资金为15.97亿元，短期借款为20.43亿元，一年到期的非流动负债为1.47亿元，长期借款为7.13亿元。此外，奇安信应收账款已从2020年的18.59亿元上涨至2025年的50.6亿元，而其应收账款坏账损失也从7331.49万元增至5.6亿元。

对于奇安信而言，追讨2.9亿元虽然有利于改善现金流，但面对当前的负债和持续亏损，这场官司的胜诉或许并不能解决燃眉之急。