赴美上市前的“肌肉秀”：SK海力士(SKHY.US)取消长约价格上限，能否用绝对定价权征服华尔街？

（原标题：赴美上市前的“肌肉秀”：SK海力士(SKHY.US)取消长约价格上限，能否用绝对定价权征服华尔街？）

智通财经APP获悉，据知情人士透露，SK海力士正在取消近期与客户签署的长期协议(LTA)中的价格上限。

知情人士称，与现行的为内存长期合同设置价格上限的惯例不同，这种新结构允许在市场价格因供应短缺而飙升时，将现货价格的上涨完全反映在合同价格中。

分析师暗示，随着该公司与竞争对手三星电子延长合同期限，供应商的谈判权正得到显著增强。

通常，内存芯片制造商通过向客户提供价格上限来换取长期订单，以此减少价格波动。然而，SK海力士已实质上重组了其合同，以在价格上涨期间实现利润最大化。知情人士称，业界将SK海力士视为目前唯一不设价格上限的主要内存制造商。

长期合同的期限也在延长。报道补充道，随着对AI服务器投资的增加以及对包括高带宽内存(HBM)在内的高性能内存需求的增长，据报道，SK海力士和三星正将其长期供应合同的期限从现行的一年水平延长至三到五年。客户也表现出在中长期内锁定内存供应的迹象，供应商似乎正在赢得议价能力。

其美国竞争对手美光科技(MU.US)则选择了不同的策略。在上个月发布的战略客户协议(SCA)中，美光将其现有产品的价格上限设定在2026年第二季度的市场价格水平。

而价格下限旨在保证高于以往任何商业周期的盈利能力，以确保即使市场条件恶化也能锁定一定水平的利润。该公司旨在通过为新产品的进一步价格上涨留出空间，从而兼顾稳定性和盈利能力。

一位行业知情人士指出，只要对AI服务器的投资继续扩大，内存供应商的议价能力就很难轻易削弱，并补充说，即使在长期供应合同中，也正在浮现一种趋势，即价格结构正朝着有利于供应商的方向转变，这已经超出了单纯确保供应量的范畴。

周四，SK海力士表示，作为韩国旨在针对半导体和AI领域的投资驱动计划的一部分，它将投资100万亿韩元(约合643.8亿美元)用于建造内存芯片及封装工厂。与此同时，同行三星宣布了总计投资140万亿韩元(约合900亿美元)的计划。

打破“以价换量”惯例，彻底释放盈利

在传统的存储芯片周期中，由于价格波动犹如过山车，芯片厂往往愿意通过设立“价格上限”来换取下游客户的长期稳定订单。然而，AI时代的到来彻底扭转了供需天平。

SK海力士此时取消价格上限，意味着其长期合同将直接与疯狂飙升的现货市场挂钩。一旦由于产能短缺导致市场价格暴涨，SK海力士能够毫无阻碍地将成本溢价完全转嫁给英伟达等科技巨头，将现货市场的涨幅百分之百转化为公司的净利润。

相比之下，其美国竞争对手美光科技在最新的战略协议中依然保留了价格上限。业界普遍认为，SK海力士是目前全球唯一一家敢于在长期合同中不设价格上限的存储大厂。这种对定价主导权的绝对掌控，本质上是其产品无可替代的底气所在。

取消价格上限并没有吓退客户，相反，由于AI服务器投资的持续井喷，SK海力士与三星正在将原本一年的长期供货合同延长至三到五年。

对下游服务器厂商而言，与其纠结价格，当下更紧迫的任务是“抢到产能”。这种恐慌性的锁量行为，让SK海力士在不承担价格跌价风险的同时，锁定了中长期的超高确定性营收。伴随着其宣布的100万亿韩元(约643.8亿美元)超级扩产计划，这种“量价齐升”的定价模型将爆发出惊人的自由现金流。

赴美上市前的“完美的肌肉秀”

SK海力士全面取消价格上限的这一重大举措，无疑会对其赴美上市产生深远的影响。取消价格上限的消息直接强化了其盈利可持续性和增长弹性——这正是美股投资者最关心的指标。

此前SK海力士于2026年6月30日正式向美国证监会(SEC)提交了F-1招股书，计划于7月10日左右在纳斯达克挂牌上市(股票代码：SKHY)。此次通过发行美国存托凭证(ADR)计划募资最高达294亿美元，可能成为历史上规模最大的ADR发行案之一。

这一精妙的合同重组，发生在其赴美发行ADR、募资近300亿美元的关键时间节点，绝非巧合。

长期以来，韩国股市的“韩国折价”让SK海力士的估值饱受压制。要想在纳斯达克获得全球资本的溢价认同，海力士必须证明自己不仅仅是一家周期性的硬件组装厂，而是一家拥有垄断定价权的“AI核心水厂”。

通过取消价格上限，SK海力士向华尔街递交了一份最具说服力的招股书：它不仅拥有英伟达等核心生态的深度绑定，更拥有在牛市中无限转嫁成本、榨取利润的制度工具。

这套“取消价格上限+延长合同期限”的策略，在上市前夜为SK海力士构筑了近乎完美的商业故事。面对即将到来的美股大考，海力士已经把自身极强的行业议价权变现为了清晰的财务预期。在AI基建停不下来的2026年，这场由定价权引发的资本共振，或许才刚刚开始。