碧桂园 ，走到了关键节点

（原标题：碧桂园 ，走到了关键节点）

文/乐居财经 曾树佳

作为碧桂园的董事会主席，杨惠妍奔走在一线“踩盘”调研，并亲自主导组建产品研发及设计专项小组（PMO），忙碌的身影时常闪现。

而在该公司内部，有一个判断是：上行周期的齿轮正缓缓转动。

在经历两个年度的经营性净现金流为负之后，2025年底，碧桂园该项指标为15.34亿元，转为正数。

造血能力的恢复，使其有了余力，拿出真金白银还债。

据多家媒体披露，6月29日，碧桂园（02007.HK）提前一天，将1434万美元（约合人民币9751万元）款项，存入指定兑付账户。

这笔钱，将用于兑付境外债务重组生效后的首笔利息，本质上是一次履约。

若加上今年1月，其重组生效首周支付的3.98亿美元（超27亿元）的现金对价，半年内，碧桂园累计已拿出了超28亿元，用于应对债务。

债务重组后履约

碧桂园已度过最难的时刻。

其涉及总额约177亿美元的境外债务重组方案，已于2025年12月30日正式生效；同时，规模约137.7亿元的境内债务（涉及9笔债券）重组方案，也已全部获得通过。

境内外债务重组的落地，让碧桂园成功减债近千亿。

从其发行股份数，就能对其化债进展，窥探一二。

6月29日，根据碧桂园披露的股份发行报表，碧桂园累计发行股份数已达463.3亿股，在重组方案落地后发行的新股份数合计约183.4亿股，新发行数接近重组前已发行股本的65.5%。

去年，它实现营业收入约1549亿元，净利润16亿元，之所以能扭亏为盈，是因为来自债务重组落地，带来了系统性财务修复。

眼下，房企的化债方式，许多仍集中于债务展期、债转股、引入战略投资者、资产处置等方式，真正拿出现金进行兑付的，占比并不大。

碧桂园掏得出钱，就意味着它手上确实有“余粮”，且对后续有一个确定的预期。

不过，这也是势在必行的一步，债务重组方案敲定后，不能再出差错了。

毕竟，反面的例子就在眼前。近来有另外一家房企，因资产没按计划卖出去，未能按期支付重组计划下的到期款项。

这种再次违约的现象，这对于房企信用的修复，并不是好事。

修复窗口期

化债的落地，为碧桂园在未来五年内卸下重担、轻装上阵，赢得了战略窗口。

2026年，被该公司定义为“保交房收官之年”，它想争取在2026年年中，完成绝大部分房屋交付任务。

截至2025年底，其累计完成交付房屋约17万套，累计交付建筑面积约1982万平方米，涉及204个城市。

而在完成主要交付任务后，碧桂园将转入修复资产负债表、恢复正常经营的阶段，全面转向“正常经营”。

在2026年的整体工作规划中，它强调要将经营意志转化为日常管理指标，责任到人，从集团到区域再到一线，1:1:1责任完全统一，牵引短中长期体系。

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