深度｜股份行理财公司，站稳行业四强！国有行，何以换防逆袭？

（原标题：深度｜股份行理财公司，站稳行业四强！国有行，何以换防逆袭？）

即便银行理财在一定的规模区间里起起落落、头部席位一度在几个规模咬合紧密的主体中轮换，但很难忽视的是——股份行理财公司（招银、信银、兴银）稳占行业前三席，很久了。

最新的格局是，行业规模第四把交椅轮到了股份行理财公司光大理财，且此座次排名已经巩固四个月了（从2026年2月始）。目前，银行理财规模前四席皆属两万亿俱乐部。

“旧”理财时代占据第一梯队的国有行理财公司，目前仍具强有力的竞争者。今年以来，多家国有行理财公司的核心高管，密集换防或补位。新一代的舵手，能带领国有行理财公司重回头部阵营吗？

四强皆为股份行理财

据券商中国记者从可信渠道获悉并汇总的数据，截至今年6月末，招银理财规模约2.73万亿、信银理财规模约2.49万亿、兴银理财规模约2.28万亿、光大理财规模约2.1万亿，共同构成目前银行理财四强，皆属两万亿阵营。

值得一提的是招银理财。回溯近四年发展，招银理财的管理规模，自2022年末的2.67万亿起，实际横盘已久。与第二名相对的优势区间，也在不断缩小。业界普遍认为，这与其较早开启真净值化转型、杜绝“估值魔法”等举措相关，其受到的诸如2022年末债灾等市场冲击最重。

往前回溯，对于股份行理财公司的座次争夺史来说，最重要的节点发生在2023年末，兴银理财、信银理财取代两家国有行理财公司，成为继招银理财之后的规模第二、第三席。此后至今，我国股份行梯队牢占银行理财前三。第四、第五名一度被农银和工银交替占据，高峰期是在2025年末，曾经创出前五强（招银、兴银、信银、农银、工银）均在两万亿规模之上。

但到了今年1月及2月，变化又至。农银理财和工银理财规模下降，规模回降至两万亿下方；此前长期排名第二的兴银理财和第三名的信银理财均实现规模2.4万亿左右，但调换了位置，第二名变成信银理财；同时，光大理财正式站上两万亿台阶，取代国有行理财公司，与招银、信银、兴银三家理财公司共同构成银行理财四强。

此后四个月至今年6月末，虽然也有个别理财公司经历规模升降，但银行理财四强均为股份行理财公司且维持规模均在两万亿以上的格局。

资管新规前占据绝对优势的国有行理财公司的黄金时代，似乎已经落幕。目前农银、工银理财仍具备较强底盘实力，具备冲击行业三四名的竞争能力；但曾经稳居国有行头部、一度位列行业第二的建信理财，近年增长动能明显不足，规模长期横盘，已逐步滑落至行业中游偏上位置，彻底退出第一梯队竞争。

券商中国记者此前向数家理财公司发出问询，试图基于其各自经验，从母行对理财子定位与资源禀赋倾斜、资产端、策略端、投研端、销售端等不同角度，总结股份行理财公司与大行理财公司的区别。这些问题细化到了产创期限、功能创新、基准设定、业绩达标利率、资产选择、投资经理考核、投研体系架设等维度，但受限于回复完整性，答案并不足够完整。尤其在各家银行普遍愈发重视市场化投研体系和销售文化的眼下，大行和股份行理财公司在体制机制上的展业区别愈发模糊。

但谈及前几年的差距，一些股份行理财公司标志性的做法还是可以总结出来：股份行梯队新发产品数量近四年均占据行业前列；外部渠道（非母行渠道）建设较早进入广泛和向深经营阶段；较早布局股票投资，允许相关部门较早进行股票直投产品发行和管理；显著受益于其母行（招行、中信、兴业、光大）的零售考核和财富管理转型意识，且行内个金部门支持较大。上述因素是股份行理财公司近几年稳占第一梯队的重要原因。

跨行代销渠道分化显著

销售渠道是导致银行理财规模变化的重要因素之一。然而，股份行理财公司与部分国有大行理财公司在非母行代销建设力度分化显著，一些理财公司全力强化行外代销，尤其是加速布局县域中小银行等下沉渠道，多家机构规模增长迅速，占比超50%；而多家国有行理财公司行外代销比例甚至低于10%。

从历史上的数据可以清晰勾勒出部分股份行理财公司的代销发力轨迹。据券商中国记者独家数据，万亿规模以上的理财公司中，近两年来跨行代销增速排名前列的分别为华夏理财、浦银理财、民生理财和光大理财，截至2026年6月末，4家公司行外代销规模占存续总规模的比例分别为64%、42%、31%和54%，分别较2023年10月末上升约32个百分点、25个百分点、24个百分点和19个百分点。

绝对占比来看，目前行外代销占比超过50%的理财公司已有三家，分别为华夏理财、交银理财（57%）、光大理财。而国有大行旗下的建信理财、工银理财，行外代销占比分别仅约为5%和7%，显示出较为依赖母行渠道，行外代销相对薄弱。

兴银理财总裁汪圣明也曾公开谈及渠道布局的重要性。他曾表示，对兴银理财而言，渠道、客户与投研同等重要，重点怎么样面对全渠道做好产品和服务，特别是和代销渠道的财富业务融合，做好双轮驱动。他还进一步指出，渠道布局是第一步，下一步是适应不同客户的风险偏好和不同渠道的财富策略做好多元化产品创设，提高产品的覆盖率与渗透率。

“不同银行理财公司之间产品的‘互为代销’，其实是一种很好的业态，因为只有互为代销，才能去倒逼理财公司之间去卷产品收益、卷投研，行业形成优胜劣汰的市场化竞争格局，好的机构也在竞争中脱颖而出。”一位理财行业资深研究人士对券商中国记者表示。

值得一提的是，除了头部机构之间互相代销产品，这些理财公司也共同瞄准了中小银行及县域下沉市场。

银行业理财登记托管中心数据显示，截至3月末，31家理财公司的产品打通了其他银行代销渠道，全市场有617家机构跨行代销理财公司产品，机构数量分别较年初、去年同期增加24家、42家，而中小银行为主要新增机构。

有理财公司人士对券商中国记者表示，地方中小银行深耕县域市场，具有一定的本地客群优势。在一些大型银行网点覆盖有限的地区，理财公司与当地银行合作，能够更快速触达下沉客群，助力理财销售增长。对于地方银行而言，由于净息差承压，代销理财能够提高其中间业务收入，因此也有动力与理财公司合作代销产品。

大行阵营年内密集落子关键岗位

今年以来，多家国有大行理财公司的核心高管，密集迎来换防或补位。

仅据券商中国记者不完全梳理，农银理财、建信理财、中银理财、交银理财均迎来核心高管落定或调整，前期空缺的关键岗位补位完成。

最新的是农银理财。据券商中国记者证实，本周农银理财总裁毛焱出任该司党委书记，待相关程序履行完毕后，将正式升任农银理财董事长，而董事长马曙光拟调任农银国际董事长。在此之前的2026年4月，农银理财副总裁孙建坤辞任（后赴农银汇理基金担任总经理），由陆益美接任农银理财副总裁，任职资格3月底获监管核准。

6月2日，国家金融监督管理总局核准了陈汉东建信理财副总裁的任职资格；而在此前的1月4日，建信理财首位女总裁杨晴翔任职资格被核准，其曾任建设银行总行金融市场部资深副经理。

再来看中银理财。今年2月3日，国家金融监督管理总局核准了崔海涛中银理财董事、总裁任职资格的批复。据记者了解，崔海涛自2025年末就已出任中银理财党委副书记，曾担任中国银行香港分行副行长。5月28日，张磊任中银理财董事的任职资格也正式获核准。

2026年3月3日，交银理财总裁徐铁的任职资格正式获批，其此前已任党委副书记。进入6月，国家金融监督管理总局核准了交银理财两位董事（郭力璞、宋扬）的任职资格批复。

在国有行理财公司拥有的母行客户渠道、零售资源仍存优势的眼下，这一轮高管换防，能否带领国有行理财公司在真正深入“真”净值化转型期、多资产配置能力凸显期、“固收+”及多含权产品管理能力比拼期里，再拔头筹？我们持续关注。

排版：罗晓霞

校对：冉燕青