需求暴跌矿工却稳：比特币罕见背离背后的真相

（原标题：需求暴跌矿工却稳：比特币罕见背离背后的真相）

据 Woofun AI 消息，比特币市场正经历一场供需结构的剧烈错配：现货买盘加速撤离，而矿工生存能力却未受显著冲击。CryptoQuant 监测数据显示，市场需求与矿工基本面正朝相反方向演变，这种背离表明当前价格波动尚不足以真实反映网络底层的吸筹压力。

深层原因在于，仅凭价格变动已无法完整刻画市场平衡，结构性脆弱性正在暗中积累。

现货市场的疲软与衍生品支撑形成了鲜明对比。分析师 ScenarioX 指出，当前结构较为脆弱，价格稳定更多依赖衍生品活跃度而非现货吸筹。30天现货需求指标在7月初曾回升至-80,000比特币，随后迅速恶化至-170,000比特币。交易者通过平掉看跌头寸降低风险敞口，虽暂时限制了下跌，但缺乏新买盘支撑，一旦衍生品头寸平衡，波动率可能再次上升。更严峻的是，7月14日最大规模巨鲸群体录得2.973亿美元已实现亏损，这是本周期最大损失之一，进一步加剧了市场抛压。

Woofun AI 整理数据显示，矿工端的表现却截然不同。Puell倍数作为衡量矿工营收与365天平均值对比的关键指标，揭示了矿工面临的极低经济压力。CryptoQuant 撰稿人 thechessONCHAIN 分析指出，当前周期最低值仅为0.53，这是2018年以来各周期中的最高底部数值。相比之下，2018年12月为0.28，2022年7月为0.35，2024年9月为0.49。目前该指标维持在0.84左右，远高于历史低谷，表明矿工并未像以往衰退期那样承受巨大生存危机，网络基本面依然稳健。

尽管矿工指标向好，但价格触底仍存不确定性。历史数据显示，当 Puell 倍数低于0.65时往往预示价格上涨，但并非每次都会立即反弹。2022年7月的经验表明，矿工相关指标可能在价格完全恢复之前就出现好转。这意味着，虽然矿工压力极小，但市场仍需等待现货需求的实质性回归，才能确认真正的底部确立。