集成灶生意遇冷，又一家企业开启保壳战

（原标题：集成灶生意遇冷，又一家企业开启保壳战）

文/乐居财经 靳文雨

家电厨电行业寒意持续蔓延，传统厨电企业依赖的地产红利彻底消退，行业存量竞争白热化，不少中小上市企业营收、利润双双承压，转型求生成为常态。

在此背景下，深陷经营困境、身处保壳关键期的*ST帅电(605336.SH)，正式开启跨界突围之路。

7月24日，公司再度披露收购进展，筹划拿下杭州惠嘉信息科技100%股权的工作持续推进，多家中介机构进场开展尽调、审计评估工作，距离正式交易协议签署仍有一段距离。

这场从厨房电器跨向电力设备行业的并购，不仅牵动上市公司保壳前景，也折射出集成灶企业身处周期底部的生存焦虑。

主业扛不住，公司急需破局

熟悉*ST帅电的投资者都清楚，这家2020年登陆上交所的企业，曾经依靠集成灶赛道快速成长，实控人商若云、邵贤庆家族牢牢把控经营底盘。

巅峰时期，公司营收稳定维持在八九亿元区间，集成灶业务是核心增长支柱。不过行情转折点来得猝不及防，依托新房装修需求的集成灶行业，在地产业调整浪潮中持续承压，公司业绩从2022年开始步步下滑。

翻看历年财报不难看出清晰的下行曲线，2022至2025年营收连续缩水，四年规模缩水超七成。2025年成为关键分水岭，全年营收仅2.27亿元，归母净利润亏损5642万元，同时满足净利润为负、扣除无关收入后营收不足3亿元两大条件，触发退市风险警示规则，股票简称变更为*ST帅电。

风险警报拉响之后，2026年一季度经营并未迎来回暖，营收同比继续下滑五成以上，亏损持续扩大。

依靠原有集成灶业务短期扭转颓势，难度已经极高。终端需求疲软、渠道竞争内卷，价格持续承压，库存压力叠加毛利率下滑，多重因素压制主业修复空间。

正是在这样的背景下，公司2026年动作不断，持续寻找破局路径。在此之前，公司已经参与创投基金布局算力赛道，尝试通过财务投资捕捉新兴产业机会，而筹划收购惠嘉科技，则是公司迈出实体产业跨界最重要的一步。

对于当下的*ST帅电而言，留给业务调整的窗口期十分有限，依靠内生经营改善报表难度重重，外延并购成为最直接的备选方案。

交易细节暗藏博弈空间

本次收购标的惠嘉科技扎根电力设备赛道，2016年成立，主营电力成套设备、输配电设备、电力在线监测装备，赛道贴合智能电网建设相关需求。

股权结构十分集中，李连强、斯应昌两人通过直接及间接持股，合计掌控惠嘉科技全部股权，交易对手清晰，有利于缩短谈判周期。按照目前协商结果，标的全部股东权益初步估值落在4.5亿元至5亿元区间，最终价格等待评估报告敲定。

支付方案设计颇具看点，本次收购全部采用现金交割，交割完成先支付五成价款，剩余一半结合审计结果、业绩完成情况分年度兑付。

分期支付模式，能够适当缓解上市公司一次性大额现金流出压力，同时绑定原有股东业绩承诺，降低收购后的经营风险。一旦交易顺利落地完成并表，电力设备业务将直接为上市公司带来新增营收与利润，有望快速改善营收规模，缓解退市指标压力。

但市场层面的顾虑同样无法忽视。从产业维度来看，厨电制造与电力设备属于完全独立的两条赛道，客户群体、供应链体系、销售渠道几乎不存在协同空间，属于典型非相关跨界并购。

跨行业管理难度不言而喻，如何整合原有团队、稳定标的经营，是收购完成后必须面对的难题。除此之外，截至目前各方尚未签署正式收购协议，尽职调查、评估工作仍在推进，交易存在协商不及预期、方案调整甚至终止的可能性。

放眼整个集成灶行业，当前企业分化态势愈发明显。同行之中，有的选择暂停扩产项目收缩战线，聚焦厨房存量翻新市场；有的持续深耕厨电全品类，推进品牌升级。

相比之下，*ST帅电押注跨界并购的方式显得更为激进。这一次收购惠嘉科技，既是企业应对退市危机的应急手段，也是一次长期转型尝试。