中金：全球经常账户失衡达近20年高位 AI投资成重要驱动因素

（原标题：中金：全球经常账户失衡达近20年高位 AI投资成重要驱动因素）

观点网讯：近日，中金公司研究部发布报告指出，2020年以来，以经常账户衡量的全球经济失衡再次加剧，当前已达到近20年高位。美国经常账户逆差占全球GDP和本国GDP的比重从2019年的0.5%和2.1%分别上升至2025年的1.0%和3.6%。

报告认为，本轮全球失衡呈现三点变化。从实体维度看，美国储蓄-投资失衡的原因从次贷危机前的私人加杠杆转向政府加杠杆；商品贸易失衡的载体从低端消费品转向中高端制造品；在金融维度上，海外资金对美国权益资产的配置占比上升。

AI热潮成为理解本轮全球失衡的一个重要驱动因素。实体端，美国AI投资一枝独秀，2025年美国私人AI投资达到2859亿美元，中国为124亿美元，英国为59亿美元，拉动服务器、半导体、电子组件和电力设备等进口需求，加剧全球商品贸易失衡。金融端，AI收益预期吸引全球资金配置美国科技资产，推升资产价格并改善融资条件，进一步支撑投资和进口，构成商品贸易与资产配置层面相互强化的反馈链条。

对比2026年一季度和2025年全年AI相关产品出口对于整体出口同比增长的拉动，中国台湾由34.9个百分点上升至50.2个百分点，韩国由4.7个百分点上升至31.9个百分点。

按照IMF的估算，2024年全球经常账户失衡较上年扩大的部分中，近三分之二体现为“过度失衡”。

报告分析了两种情形对资产配置的含义。基准情形下，AI热潮继续演进，美国高财政赤字和AI资本开支扩张，经常账户逆差和全球失衡大概率延续，AI链经济体股市相关板块或仍具吸引力，短期全球资本净流入美国资产或继续支持美元汇率。温和再平衡情形下，若美国紧财政、强监管，中国扩内需、提消费，欧洲一体化、增投资，失衡或温和收敛，资产表现或与基准情形方向相似但更温和均衡。

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