狂欢落幕 韩股投资者的“至暗时刻”

（原标题：狂欢落幕 韩股投资者的“至暗时刻”）

记者 蔡越坤 张英

“我太贪心了。”投资者曹莎莎的言语中满是懊悔。

2026年8月6日，曹莎莎持有的XL二南方海力士（07709.HK）跌幅超19.11%。7月份以来，她的股票账户亏损从20%，一路扩大至50%。

“我买的每一只股票，刚开始都是赚钱的。”她回忆道。可如今，看着账户里浮亏人民币近50万元，她欲哭无泪。

上半年，韩国股市和A股市场演绎了一场极致的科技股牛市。曹莎莎投身其中，几乎踩准了每一轮行情上涨的起点——33港元/股买入的XL二南方海力士，最高涨至193.65港元/股；366元/股建仓的兆易创新（603986.SH），最高触及846.66元/股，账户浮盈一度超过100%。她沉浸在股市狂热上涨的喜悦里，梦想着自己的持仓还能赚得更多。

然而，市场转向的速度远超她的想象。进入7月，韩国综合指数猛烈回调，从6月19日最高9385.59点，跌至7月29日最低5262.77点，一个多月回撤近44%。半导体龙头首当其冲——SK海力士从6月25日最高298.7万韩元/股跌至7月29日最低128.7万韩元/股，回撤近57%；三星电子从6月19日最高37.45万韩元/股跌至7月29日最低18.92万韩元/股，回撤超过49%。

厚厚的收益垫在短短几周内被击穿。截至8月4日，她持有的XL二南方海力士浮亏55.57%，三星电子浮亏20.81%，韩股账户整体浮亏49.66%。

她的遭遇并非个例。7月，韩国股市爆仓的投资者在社交平台刷屏，有韩国艺人自曝以259万韩元/股的价格高位买入SK海力士。随着SK海力士的股价坠落至184万韩元/股，该艺人自嘲是“被套在259楼的韩国蚂蚁”。更有一位即将退休的工程师，讲述着自己卖房加杠杆买入SK海力士，最终22亿韩元资产几乎归零的经历。

韩国是全球主要股市中个人投资者参与度与杠杆使用率最高的市场之一。韩交所5月27日集中上市三星电子、SK海力士单股2倍做多/做空杠杆ETF（交易型开放式指数基金），同时存在挂钩韩国半导体行业指数、KOSPI200宽基的2倍杠杆ETF。香港市场方面，港交所发行挂钩两大存储龙头的2倍做多、三星电子2倍做空杠杆ETF。美国市场方面，有挂钩MSCI韩国指数3倍做多杠杆ETF（KORU），底层权重高度集中于三星电子、SK海力士。

申万宏源数据指出，自5月27日个股2倍杠杆ETF批量上市后，杠杆资金一度急速膨胀，随后科技股震荡引发该类产品规模从高点整体回撤71.6%，前期追高杠杆资金已大面积出清。信用融资余额绝对规模回落至27万亿韩元（回到2026年年初水平），绝对去杠杆的成效已十分显著。有券商人士认为，当指数快速回撤时，个人投资者融资账户触及追保线，无力补缴则遭强制平仓，强平抛压进一步压低股价、触发更多强平，造成加速下跌的负反馈螺旋。

最高浮盈超过100%

“赚了就跑，别瞎加仓。”8月5日，曹莎莎后悔地向记者表示。

回溯她的投资之路，2025年9月底，曹莎莎人生第一笔真正意义上的投资，并不是股票，而是黄金。那一天，她像往常一样刷着社交平台，总能看到“黄金行情启动”“积存金值得配置”等内容。抱着试试看的心态，她买下了第一笔黄金积存金。

没想到，当年十一假期结束后，她手里的黄金积存金真的涨了。这让曹莎莎对投资产生了浓厚兴趣。此后，她开始持续买入黄金。很快，她又常刷到推荐白银投资的帖子，便买入了一些白银基金。之后，她逐渐接触基金，开始真正走进资本市场。

此后不久，曹莎莎发现，社交平台上有很多人在讨论韩国股市，尤其是讨论投资三星电子和SK海力士这两只股票，认为韩国存储产业正处于景气周期，AI（人工智能）浪潮会持续推高存储芯片需求。曹莎莎查阅了很多相关资料，发现这两家公司确实拥有全球领先的竞争力，于是默默将其加入了观察名单。

2026年2月，美以伊冲突爆发，全球市场剧烈波动，韩国股市也出现明显回调，SK海力士股价大跌。在她看来，这正是“打折买龙头”的机会。

进入2026年AI存储行情加速阶段后，两大企业市值持续跨越式增长，至6月行情高点，二者合计权重占KOSPI整体比重一度达到58.4%。在经历了6月下旬以来的下跌后，两大龙头市值依然占据韩国股市半壁江山。

她通过自己的港股券商账户买下了第一笔XL二南方海力士，全称为“南方东英SK海力士每日杠杆做多（2x）产品”，是一款杠杆ETF产品，基金管理人为南方东英资产管理有限公司。

曹莎莎记得，当时该产品的净值在33港元附近，之后一路跌到17港元。到了五六月份，AI产业链概念在资本市场上持续火热，SK海力士的股价一路上涨，曹莎莎的持仓也由浮亏变为可观的浮盈。

眼看着SK海力士的股价越涨越高，曹莎莎犯下了后来她认为最致命的错误——追涨加仓。不断加仓后，她的平均持仓成本被抬高到80多港元。随后几个月，XL二南方海力士的净值最高涨到193.65港元左右，她的港股账户收益率一度超过100%。

6月底，科技股带动市场出现调整，曹莎莎判断七八月份行情还会继续，牛市远没有结束，她选择继续持有。

让她没想到的是，SK海力士、三星电子拖累韩国股指一路下跌，杠杆投资的双刃剑闪出寒光——她账户上的利润一点点回吐，原本厚厚的浮盈安全垫越来越薄。到了7月底，她的账户已经由红翻绿，浮亏达50%。

曹莎莎回忆，行情最差的那段时间，她正在旅行，几乎没有时间盯盘。每天早晨起床，她只是打开账户，每天都是绿油油的一片。她索性关掉软件，只希望市场能够涨回来。

令曹莎莎难过的是，7月份的A股市场同样出现剧烈调整。她在A股市场投入的资金更多。四五月份，她在A股市场，前后投入约40万元，主要配置PCB（下称“印制电路板”）、光纤、存储、算力租赁等AI产业链方向，也买过兆易创新等热门科技股。

但是，她在两个市场上的投资都未能落袋为安。

8月4日，曹莎莎决定，把大部分持仓减掉，只保留部分基金继续持有。当日，她在A股市场的投资亏损近40%，在XL二南方海力士上亏损近50%。

谈到未来是否还会继续投资，她说自己并没有退出市场，只是心态已经完全不同。她回头看这一年的投资经历，最大的感受是自己已经不在意对与错，而是对市场多了一份敬畏。

新手入场，亏损超六成

同样陷入股市漩涡的，还有在首尔工作的李智秀（化名）。截至8月3日，她的股票账户亏损超过60%。

她从韩国汉江大学毕业后留在首尔工作，收入并不算高。她平时很少出去聚餐，也很少购买奢侈品，几年下来，终于攒下了8000万韩元。这笔钱，原本是她未来生活的底气，也是她工作以来最重要的一笔积蓄。

今年以来，AI浪潮席卷全球，半导体成为资本市场最耀眼的主角，韩国股市的上涨行情也如盛夏般炽热。作为全球HBM（高带宽存储）龙头之一，SK海力士的股价涨势如虹。李智秀身边的很多同事、朋友都在讨论股票。从未接触过投资股票的她，起初并未在意。

李智秀回忆，办公室午休时，大家讨论最多的话题不是旅游、美食，而是“今天在股市上又赚了多少钱”。有人买了SK海力士，短短几个月账户收益超过30%；有人重仓半导体ETF，账户资产不断创新高。在她的朋友圈、聊天群里，几乎每天都有人晒出股市投资盈利截图。

在这样的氛围下，她也动了心，慢慢形成了一种自然而然的想法——“买进去放着，基本上都能赚”。

6月初，她用自己的大部分积蓄买入了SK海力士，价格在240万韩元/股附近。

起初，随着SK海力士的股价持续上涨，她庆幸自己终于赶上了这趟AI快车。那句“买进去放着就能赚”的话，似乎正在应验。她期待获得更高的回报。

然而，6月底开始，此前一路上涨的SK海力士持续下跌。

7月短短一个月时间，李智秀的股票账户不断缩水——亏损20%、30%、40%……如今账户浮亏已超过60%。

“尽管没有融资，也没有爆仓，但每天看着账户一点点缩水，比一次性亏完更难受。”她说。

那笔攒了多年的积蓄，如今只剩下不到三成。她的同事和朋友们也大多亏损，有些比她亏得更多。

“就当是交了学费吧。”她安慰自己说。

房价每年涨10%，但海力士一天就涨10%

与李智秀相比，金太铉要幸运得多。历经7月份的市场大跌，如今他尚未亏损。

如果不是AI芯片热潮，金太铉不会把手头一半的积蓄投入高风险的股市。金太铉今年35岁，是韩国知名大学一位经济学研究者。如果不是因为AI热潮，有买房成家计划的他，不会把手头一半的积蓄投入到高风险的股市里。

“以前韩国股票既不怎么涨，也不怎么跌。”金太铉说，身边人很少买韩国股票。一方面韩国上市公司的估值长期比欧美公司低，另一方面韩国上市公司分红比例长期偏低，相比每年价格平均上涨10%的房地产市场，股市对投资者的吸引力很小。

但从2025年年中开始，改变发生了。韩国现任总统李在明在竞选时喊出“KOSPI站稳5000点”，更是在直播中透露自己买入4000万韩元KOSPI200、KOSDAQ150宽基ETF，号召韩国人投资股市，共享AI芯片红利。

此时，金太铉第一次买入SK海力士股票，当时的股价是20万韩元/股（约合人民币950元/股）。“那时大家都觉得SK海力士的股价已经涨得很高了，因为它之前长期处于10万韩元/股之下。”当股价涨到30万韩元/股时，金太铉第一次卖出该股。没想到，此后SK海力士的股价一路狂飙。

2026年四五月份时，金太铉又分别以每股100万、120万、150万韩元三次买入SK海力士，见证了它冲上299万韩元/股的历史高点。他认为SK海力士还会继续上涨。金太铉回忆，“当时证券公司的分析师都在喊能涨到每股400万韩元、500万韩元”，都没想到冲到高点后海力士股价会很快下跌。

“五六月时，每天新闻里都在报道SK海力士和三星的股价，连我家附近开超市的、卖肉的老板，这些平时根本不懂股票的五六十岁的邻居，都开始入场了。”金太铉笑称，“韩国有一句玩笑话：当你走在巷子里，看到老奶奶都在聊股票，就说明市场到顶了。”

暴涨之后是剧烈震荡。从6月下旬开始，SK海力士的股价出现大幅回调。“一天能涨10%，第二天就能跌去10%。”金太铉说，这是他第一次经历这么剧烈的股市波动。好在他进场早，目前SK海力士的股价回落到168万韩元/股附近，他还没亏钱。

与身边很多人相比，金太铉对投资股市的态度是保守的。他只投入了一半积蓄，没有买过2倍杠杆基金，也没有融资。在市场情绪高涨时，他还阻止了父母进入股市。

他观察到，为了赶上这波行情，确实有不少人卖掉原本持有的SK海力士去买风险更高的2倍杠杆基金。他对此非常谨慎，他也十分赞成韩国政府近期提高投资者购买杠杆产品门槛的决定。

7月24日，韩国金融服务委员会发布声明称，将原计划实施的杠杆交易所交易基金（ETF）投资者最低现金存款要求提前至7月31日实施，以抑制这类被认为会放大股市波动的产品需求，早于原计划的8月5日生效。届时，在韩国本土券商开户的个人投资者购买在韩国或海外上市的单只杠杆ETF时，最低存款要求由1000万韩元提高至3000万韩元，约合人民币14万元；且仅认可现金形式，股票、ETF及债券等担保证券不再计入存款余额。

在金太铉的朋友里，有人将全租房贷款（指租客为筹措全租房高额押金向银行申请的贷款，押金通常相当于房屋市场价值的50%到80%）全部投入股市，目前承受了较大亏损。

在金太铉看来，韩国这轮牛市中，出现全民炒股的热潮，这背后藏着韩国年轻一代对买房的无奈。

“在首尔，买稍微像样点、有升值空间的房子，至少要500万元人民币，仅付首付就需要100万元。”金太铉算了一笔账，普通上班族一个月工资也就1.5万到2万元人民币，省吃俭用攒够首付要整整五年。加上政府严格控制贷款和买房名额，年轻人想靠理财买房越来越难。

“门槛低、赚钱快”的股市，就成了年轻人的选择。

“在韩国，房价一年涨10%算很快了，可股票一天就能涨10%。”金太铉说，年轻人将原本计划买房的积蓄投入股市是比较常见的现象。

他计划长期持有SK海力士。在他看来，目前股市的剧烈回调只是因为前期涨得太快太高了，大家出现恐慌情绪。长期看，SK海力士回到每股200万—250万韩元的可能性很大。“人工智能数据中心的建设还在继续，未来两三年巨头们的盈利应该不会太差。”他说。

金太铉说，如果现在有一位想进入股市的年轻人站在他面前，他会告诫对方：不要相信那些自信承诺“SK海力士的股价肯定能涨到每股500万韩元”的人，谁也无法预测未来。