CoreWeave(CRWV.US)Q2电话会：算力需求“持续超过供给”，AI基建加速扩张

（原标题：CoreWeave(CRWV.US)Q2电话会：算力需求“持续超过供给”，AI基建加速扩张）

智通财经APP获悉，英伟达支持的AI云基础设施提供商CoreWeave(CRWV.US)周二盘后发布的财报，为近期饱受质疑的AI投资热潮注入了一剂强心针。8月11日盘后，这家被称为“新云(neocloud)”代表的AI算力供应商公布了截至6月30日的2026年第二季度业绩，营收与利润双双超出华尔街预期，积压订单规模突破千亿美元大关。

CoreWeave第二季度实现营收25.8亿美元，同比增长112%，超出分析师平均预期的25.6亿美元。这一数字落在公司此前给出的24.5亿至26亿美元指引区间的高端。盈利指标方面，公司当季净亏损6.26亿美元，合每股亏损1.14美元，主要源于为扩张基础设施而承担的巨额利息支出——本季度净利息费用高达6.4亿美元，是去年同期的两倍多，但仍显著优于分析师预期的每股亏损1.41美元。调整后EBITDA达到15.1亿美元，同样超出分析师预期的14.3亿美元。调整后营业收入在管理层此前给出的3000万至9000万美元区间内。

需求与定价双强，旧GPU长期价值成关键叙事。需求强度的核心指标是积压订单达1,042亿美元，同比增长246%，且不含第三季度初新增的超过250亿美元净新增客户承诺。“近期产能实际上已售罄”。定价权方面，Blackwell和Vera Rubin SKU的定价和利润率“创下新高”，前代SKU定价“与几年前持平甚至更高”，第二季度新签合同的贡献利润率比近几个季度高出5至10个百分点;7月已实施约25%的全面提价。分析师问答中最受关注的话题之一是旧GPU的长期商业价值——公司近期以有吸引力的价格将一颗2020年架构的A100 GPU续签至2029年，CFO Nitin Agrawal指出目前到期续约的产能仅占机群极小部分，而旧代际的ASP仍维持在一年前的水平甚至更高。这一信号对市场意义重大：AI基础设施的折旧周期远比预期更长，CoreWeave在初始合同到期后仍有持续变现能力。与此同时，公司完成首笔将短期限客户合同纳入可融资资产的公开银团贷款(DDTL 5.5)，使CoreWeave能够服务偏好2-3年合同周期的企业客户，打开了更广阔的企业市场空间。

基础设施加速扩张，产品创新与监管应对并进。第二季度新增近500兆瓦活跃电力，总活跃电力达1.5吉瓦——仅6月份就上线超过300兆瓦，超过公司历史上任何一个完整季度。合同电力达3.7吉瓦，季末至今已增至4.2吉瓦;公司在美国以外已合同超过1吉瓦电力，包括首次进入亚太地区在印度尼西亚获得360兆瓦。公司维持2030年前至少8吉瓦活跃电力的目标，CFO表示当前已有约6吉瓦的电力可见性。产品创新方面，CoreWeave成为首家上线并验证NVIDIA Vera Rubin NVL72的云提供商;托管推理业务自推出以来仅几个月，ARR从100万美元增长到超过1亿美元，预计年底至少达2.5亿美元。关于数据中心监管阻力，CEO回应称暂停令不会影响需求只会影响建设地点，公司通过支付电网升级费用、创造就业和贡献税基等方式与社区协作，目前监管阻力不会影响已公布的扩张目标。面对边缘计算趋势的提问，Intrator表示CoreWeave处于行业信息流的中心，已准备好同时服务边缘和集中式工作负载，无论AI计算形态如何演变都能保持竞争优势。

会议内容

主持人

大家好。感谢各位的参与，欢迎参加CoreWeave 2026年第二季度财报电话会议，现在我将会议交给CoreWeave。请继续。

未具名高管

谢谢。下午好，欢迎参加CoreWeave 2026年第二季度财报电话会议。今天与我们一起讨论业绩的有首席执行官Mike Intrator和首席财务官Nitin Agrawal。在我们开始之前，我想借此机会提醒大家，我们今天的发言将包含前瞻性陈述。实际结果可能因今天财报新闻稿和我们即将向美国证券交易委员会提交的10-Q季度报告中列出的因素，与这些前瞻性陈述所设想的结果存在重大差异。我们在本次电话会议上做出的任何前瞻性陈述均基于截至今天的假设，我们没有义务因新信息或未来事件而更新这些陈述。

在本次电话会议期间，我们将同时介绍GAAP和某些非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的调节表包含在今天的财报新闻稿中。财报新闻稿和随附的投资者演示文稿可在我们的网站investors.coreweave.com上查阅。本次电话会议的回放也将在我们的投资者关系网站上提供。现在，我想把电话转给Mike。

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

大家下午好，感谢各位的参与。第二季度对CoreWeave来说是 exceptional 的一个季度。我们在各个方面都超出了计划，我们一直在构建的经营杠杆开始在我们的业绩中清晰显现。整个组织的卓越执行力推动了创纪录的财务业绩、快速的产能增长、不断扩大的客户需求以及持续的平台创新。

我们创造了创纪录的26亿美元收入，同比增长112%。收入积压订单增至1,042亿美元，同时企业采用率快速扩大。该数字不包括第三季度初几周内新增的超过250亿美元的净新增客户承诺。

我们继续执行电力战略，达到1.5吉瓦的活跃电力，新增近500兆瓦，超过我们历史上任何一个季度的增量，同比增长超过三倍。我们仍然坚定地朝着2030年前至少达到8吉瓦的目标前进。我们将调整后营业收入增至1.28亿美元，随着我们的规模日益转化为经营杠杆，利润率显著扩大，我们继续扩大技术栈，交付了7项新的AI平台功能，并实现了多项行业首创里程碑，使客户能够更快、更大规模地构建、部署和运营AI。

我们令人难以置信的进展是对整个组织的证明，业务只会越来越强。在第二季度，我们签署的客户合同带来的贡献利润率预计将比近几个季度新增的合同高出5至10个百分点。这不仅仅是里程碑的集合。它证明了AI市场的发展符合我们创立CoreWeave时所依据的信念。

我们相信AI时代已经到来，最终将触及全球经济的每一个部分，每个组织都在被变革，这创造了重塑既有市场并创造全新市场的机遇——未来将由抓住这一机遇的先行者引领，无论是前沿的AI原生公司，还是成熟企业内部的变革推动者。以光速学习和迭代现在已成为AI领导力的基本要求。我们相信这些先行者需要一种新型平台来大规模释放AI的潜力。这些信念是驱动我们战略的运营假设。它们指导我们的产品路线图、资本配置、合作伙伴关系，以及最终我们如何服务客户。

今天，我想讨论我们的愿景如何在四个领域转化：第一，不断扩大的需求和客户采用;第二，我们在平台上提供的持续AI开发工具;第三，我们AI原生架构带来的性能和经济性;第四，支撑多年增长的电力和供应链基础。AI正在改变每一个组织。关于AI云基础设施未来需求的争论可能还会继续。但我们确切知道的是由客户的行为所证明的。随着市场在行业、地域、工作负载和GPU架构代际间不断拓宽，需求持续加剧。

AI不再局限于前沿模型实验室。它正在嵌入软件、工业系统、金融市场、企业工作流和国家安全任务中。我们在积压订单、已签署的新承诺以及整个平台的利用率和定价环境中看到了这种广度。我们的Blackwell和Vera Rubin SKU的定价和利润率创下新高，而前代SKU的定价与几年前持平甚至更高。我们的近期产能实际上已售罄。这正在转化为来自日益扩大的客户群、条款日益优惠的签署承诺，并将使CoreWeave在未来几年获得市场份额。

每个组织都面临着重新思考可能性的挑战。AI不仅仅是加速现有流程。它使企业能够重新设计核心功能、创建新产品并进入以前不存在的市场。Caterpillar是一个有力的例子。我们将共同部署NVIDIA的Vera Rubin平台，以支持Caterpillar在工业规模上的物理AI训练和推理。Caterpillar将使用CoreWeave的AI云基础设施作为其数据工厂，训练专用模型以增强自主施工设备的智能和生产力。

生命科学正在成为CoreWeave另一个重要的增长垂直领域，因为应对一些世界上最复杂科学挑战的组织越来越多地转向我们的平台。我们最近欢迎Isomorphic Labs成为新客户，并很高兴支持他们攻克所有疾病的使命。金融服务也是我们的主要增长领域。我们最近将Flow Traders和IMC加入了我们不断壮大的系统性交易公司名单中。这些客户正在使用CoreWeave开发和部署下一代量化交易AI模型。他们选择我们的平台是因为我们能够以这些应用所需的速度、可靠性和效率编排高性能工作负载。在公共部门，我们与Leidos的合作标志着CoreWeave Federal增长的重要一步。

我们正在共同努力加速为国防、国家安全和情报任务提供安全的AI能力。AI的未来正在由新一代创新者构建。有些是在前沿运营的AI原生公司。其他的是愿意挑战现状的成熟企业内部的变革推动者。CoreWeave为两者提供服务。像Decart这样的公司正在使用我们的平台开发Oasis 3，这是第一个可通过API访问的物理AI世界模型。IBM正在使用CoreWeave安全地实验强化学习、代理工具使用和模型评估。通过Monolith，我们的专业现场工程师团队直接与Nissan和ZF等客户合作，加速企业级AI应用的开发。

需求现在也扩展到我们的基础设施之外。通过CoreWeave Omni，我们看到来自主权客户、企业和云客户的极大兴趣。在过去几周里，我们签署了第一笔交易，将于2027年开始规模扩展。这些例子因行业和用例而异，但模式是一致的——AI正在从实验转向核心运营，果断行动的组织正在创造优势。部署不再是终点线。随着AI进入生产环境，应用程序的构建方式正在发生变化，领导者将是那些学习和迭代最快的人。

在过去的几年里，许多组织将模型视为一个交付物——训练它、部署它，然后继续前进。企业不再那样运作了。训练、推理、评估和改进现在形成一个连续的循环。生产中的模型和代理生成现实世界数据。这些数据为评估提供信息，推动新的实验，从而改进模型或应用，然后重新部署到生产环境中。循环重复，能力随时间复合增长。这种转变从根本上改变了需求曲线和AI的经济性。计算不再是一个集中在模型生命周期开始的一次性需求。它变成了一个持续的需求，随着生产中的每个应用和每个改进周期而增长。我们的AI原生平台就是为此而构建的。它涵盖了尖端的云基础设施、快速增长的托管推理业务、领先的开发工具和代理解决方案，以及由Mission Control提供支持的一流编排和可观测层。

这些功能共同为客户提供了一个集成环境。客户通过CoreWeave推理部署应用，使用我们的模型或他们通过我们的无服务器功能定制的模型。使用Weights & Biases监控性能，在生产中评估应用，实验新模型，通过无服务器强化学习或沙盒优化性能，并在将每个变更返回生产之前验证其质量、性能和成本。

CoreWeave ARIA，我们的AI研究和迭代代理，通过分析数千次评估运行、在几分钟内呈现洞察并推荐下一个实验，进一步加速了这一过程。这使得客户能够以光速压缩从想法到实验再到生产改进之间的时间。在第二季度，我们推出了7项新的AI平台功能，并实现了多项行业首创。这些创新是与我们的客户和合作伙伴一起为解决实际生产挑战而构建的。这就是为什么我们看到了如此强劲的采用。就在本周，我们平台跟踪的模型训练运行次数超过了10亿次。这背后是数百万次实验、数千项研究突破，以及一个不断壮大的工程师、研究人员和组织社区，他们正在构建下一代AI。

我们的AI开发服务利润率更高，也被比我们的核心云更广泛的客户群所采用。这被证明是一条自然的客户扩展路径，因为今天构建AI应用的开发者就是明天的AI云基础设施客户。通过早期服务他们，我们建立的关系会随着AI工作负载的扩展而自然增长。自推出以来的几个月里，我们的托管推理平台增长迅猛，增长仅受限于我们的近期产能。通过无服务器产品和专用部署，CoreWeave正在将token变现，同时为客户提供使用我们平台的灵活性。Grammarly和You.com等公司正在从实验转向真实的生产流量，运行AI编码代理、服务他们自己的微调模型并大规模部署开放权重模型。

客户不应该为了成本而牺牲速度。在CoreWeave上，他们不需要。他们选择我们的平台是因为总拥有成本、质量、服务广度和性能的结合。这反映在我们一贯的领先地位上，包括每token成本和首token响应时间在Artificial Analysis等排行榜上对开源模型的领先表现，包括Kimi 2.6、K2.7 Code、GLM-5.2和MiniMax M3。这种领先地位正在直接转化为收入。

自推出以来的几个月里，我们托管推理平台的已预订ARR从100万美元增长到超过1亿美元。我们预计2026年底托管推理ARR至少达到2.5亿美元。先行者需要一种不同的平台。持续的AI生命周期无法通过简单地将GPU添加到通用云中来支持。它需要从电力、冷却和机架设计到网络、编排、可观测性、开发工具和托管服务的新方法。这就是CoreWeave为AI量身定制的原因。

我们的平台在深度、广度和技术能力方面都是独一无二的。在第二季度，我们成为第一家上线并验证NVIDIA Vera Rubin NVL72的云提供商，利用我们在软件定义液冷和机架管理方面的创新，延续了我们率先上市的记录。我们还使用开源模型在NVIDIA Grace Blackwell平台上创造了新的MLPerf训练和推理记录，并在我们的测试中实现了最低的每token推理成本。然而，仅有性能是不够的。客户需要企业级的安全性和可观测性、可靠性以及有吸引力的经济性。根据Signal65的数据，CoreWeave提供的总拥有成本估计比超大规模提供商平均水平低47%。

客户还需要我们的平台，将这些功能与更广泛的存储、CPU和网络服务组合集成到全球分布式数据中心足迹中。7月，Gartner在其2026年云AI基础设施魔力象限中将CoreWeave评为"远见者"。我们相信这一认可为我们构建AI云的方法提供了额外的独立验证。这些成就不是孤立的技术里程碑。它们直接转化为更快的部署、更高的利用率、更好的应用性能和更低的客户成本。将产品深度与一流的性能、质量和市场领先的TCO相结合，对我们的客户和CoreWeave来说都是制胜法则。

CoreWeave是规模化AI的基础。这个市场需要一个前所未有的规模的基础。这意味着需要在需求之前确保电力、场地、冷却、硬件、存储、网络和供应链投入，并将它们作为一个集成系统运行。正如我在会议开始时提到的，我们在第二季度末拥有1.5吉瓦的活跃电力，仅本季度就增加了近500兆瓦。从角度来看，根据第三方估计，我们第二季度增加的电力超过了任何单个新云目前运营的总量。

至关重要的是，我们的规模正在为我们带来优势，而且从这里的数学计算会变得更好。每个新部署相对于的已安装基础都比仅仅一个季度前要大得多。随着基础的增长，每个新建设施在整个体系中占比越来越小，而来自现有部署的合同收入保持不变。这就是我们如何将规模转化为经营杠杆的方式。这就是为什么第二季度利润率扩大，也是为什么我们预计第三季度和第四季度利润率将继续环比扩大。我们还在确保维持多年增长所需的要素。第二季度合同电力增至3.7吉瓦，季末至今我们增加了约500兆瓦，使截至今天的合同电力达到4.2吉瓦。这些数字不包括我们从已获得电力土地中获得的超过1.5吉瓦的进一步潜在电力、我们在现有场地扩展的选项以及我们已执行的意向书。

我们的头几个自建项目已经在顺利进行中，包括我们预计今年晚些时候上线的第一个站点。已获得电力的土地构成了更深层次垂直整合的基础，赋予我们更大的运营控制权并支持长期利润率的提升。我们也在全球扩张，在美国以外已合同超过1吉瓦的电力，包括最近进入亚太地区，在印度尼西亚获得360兆瓦，预计约18个月后开始上线。我们预计国际市场将成为增长的主要驱动力，因为我们在客户及其最终用户所在的地方为他们提供服务。总体而言，我们对2030年前至少达到8吉瓦的目标有很好的可见性。我们预计未来多年需求将大幅超过供应。在这种环境下，获得电力只是等式的一部分。

同样重要的是交付规模化AI云所需的每个必要组件。在NVIDIA以及我们的OEM和ODM合作伙伴的密切合作关系基础上，我们最近与Solidigm的长期协议是我们如何降低获取服务客户所需关键投入风险的一个例证。我们在技术、产能、垂直整合、供应链和全球扩张方面的投资都源自同一愿景。AI日益普及。行动最快的先行者将引领潮流，他们将需要一个能够以前所未有的规模支持持续学习和部署的平台。

在我把话筒交给Nitin之前，我想重申，CoreWeave进入下半年时的势头比我们历史上任何时候都要强劲。AI正在重塑每一个行业。正在建设的先行者需要的不仅仅是计算能力，这就是为什么他们来到CoreWeave寻求一个为完整AI生命周期设计的AI云，服务于从前沿训练到快速扩展推理的任何工作负载。

需求继续超过供应，跨越行业、地理和基础设施代际。我们正在以非凡的规模向多元化的客户群体交付产品，经营杠杆不断改善，并对维持多年增长所需的电力和关键组件具有可见性。前方的机遇是划时代的。CoreWeave是AI必不可少的云。我们对我们的战略的信心从未如此坚定，我们的执行力不断强化这一信心。有了这些，我把话筒交给Nitin。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

谢谢Mike，大家下午好。第二季度对CoreWeave来说是 exceptional 的一个季度，其特点是强烈的客户需求、活跃产能的显著提升以及我们产品和融资路线图的持续执行。也许最重要的是，第二季度标志着我们看到了利润率环比扩大——正如我们在过去几个季度所讨论的那样。

在深入分析业绩之前，我想花点时间谈谈当前环境下需求动态如何演变，以及它对现金流和我们快速增长的基础设施足迹价值的启示。CoreWeave Cloud的需求在整个客户群中仍然异常强劲，我们上线的每个GPU都有多个客户需求。我们在分配稀缺的云容量时保持纪律。我们优先考虑具有战略重要性的机会，在深化长期现有关系的同时增加新客户，并提供有吸引力的回报，正如Mike所指出的，这些回报正在进一步扩大。

GPU之外的AI产品和服务规模也在显著增长，因为客户将支出集中在我们这里。这些利润率增强的业务，包括存储、CPU、网络和软件，截至第二季度已超过4亿美元的ARR。我们预计它们将继续快速扩张。简而言之，客户在CoreWeave上的支出增加了，因为客户认识到我们提供的价值在增加。而这一运营利润率的改善发生在我们7月定价调整之前，该调整包括响应当前需求环境和客户在转向推理时从CoreWeave平台投资中观察到的不断增长的ROI，各SKU大约上涨了25%。我们也在传导组件价格的上涨。

关于这如何转化为现金流，正如我们之前讨论的，一个典型的5年期合同在其期限内具有强劲且仍在扩大的单位经济效益。但这些经济效益并非均匀到达。成本(主要是资本支出形式)是前置的，需要债务、客户预付款和其他公司层面资本组合来为其建设提供资金。一旦集群交付，合同收入开始增长，变得可预测且高度产生现金流。所有这些都在我们签署合同之前对预期利润率的承保中得到了考虑。

该部署产生有吸引力的回报，完全偿还用于资助资本支出的资产级债务，同时产生可观的额外自由现金流。因此，当初始合同结束时，集群不再有任何杠杆，我们可以自由地重新签订该云基础设施的合同或将其推向市场。即使在初始期限内已经获得有吸引力的回报之后，我们还有进一步货币化云基础设施的前景。每一次转售或续约都是在初始期限内已获回报基础上的增量。我们今天看到的是，重新签约的上行空间是真实的，因为除了当前SKU之外，我们前几代NVIDIA GPU也基本售罄。因此，随着我们早期代际机群的原合同到期，它们在后续年份提供了产生强劲回报的潜力。我们在Ampere和Hopper机群上都看到了这一点。

例如，我们最近签署了一份A100合同，以有吸引力的价格延伸至2029年。提醒一下，该SKU于2020年推出。前几代架构的集群提供已安装、已通电、已在规模上运行的生产级计算。它们为客户带来经证实的ROI。在一个新产能供应受限且成本上升的市场中，生产中的AI云基础设施是一种稀缺且有价值的资产。虽然我们建立的业务的经济性不依赖于初始客户期限后的重新签约，但我们越来越多地看到以更高价格实现的更长使用周期，这提供了显著进一步上行空间的潜力。

有了这些顺风，我们比以往任何时候都更有信心我们产品和产能投资的长期ROI，这得益于我们行业领先的AI云服务。现在来看第二季度业绩。第二季度收入为26亿美元，同比增长112%，环比增长24%，这是由持续强劲的执行力和客户对CoreWeave AI云平台的需求推动的。季度末收入积压订单为1，042亿美元，同比增长246%。正如Mike指出的，这不包括我们在第三季度初增加的超过250亿美元的净新增客户承诺。

在现有积压订单中，超过50%附属于客户已开始交付的合同。我们预计到今年年底，这一比例将达到第二季度积压订单的三分之二以上。第二季度运营费用为26亿美元，其中包括1.65亿美元的股票薪酬支出。运营费用的增加是我们扩展活跃电力同时将积压订单转化为收入的直接结果。这推动了收入成本和技术与基础设施支出的相应增加。此外，销售和营销的增加是由于我们进一步多元化客户群并扩展到新产品和市场时对市场推广组织的投资增加。G&A增加由支持增长的人事成本驱动，同时相对于收入增长继续趋于温和。

第二季度调整后EBITDA为15亿美元，而2025年第二季度为7.53亿美元，同比翻倍。我们的调整后EBITDA利润率为59%。第二季度调整后营业收入为1.28亿美元，而2025年第二季度为2亿美元，高于上一季度的2，100万美元，远高于我们指引的高端，因为经营杠杆在规模业务中开始显现。调整后营业利润率为5%。尽管继续承担大量的爬坡成本，利润率随着规模扩大而扩大。

第二季度净亏损为6.26亿美元，而2025年第二季度净亏损为2.9亿美元。第二季度利息支出为6.4亿美元，而2025年第二季度为2.67亿美元，这是由于债务增加以支持我们基础设施的持续扩展和合同客户承诺的交付。尽管有净亏损，但由于净递延税资产的估值准备，我们记录了所得税准备。正如上个季度指出的，如果没有重大的离散项目或情况变化，我们的税率在2026年应保持大致一致。第二季度调整后净亏损为5.67亿美元，而2025年第二季度净亏损为1.3亿美元。

转向资本支出。第二季度资本支出总计94亿美元，略高于我们指引区间的高端。本季度资本支出增加反映了客户交付的加速。在建工程(CIP)从季度的96亿美元增至119亿美元，表明基于我们在第二季度末收到的巨额电力，我们预计将在第三季度初部署大量PP&E。事实上，在6月份，我们增加了超过300兆瓦的活跃电力，这使得6月本身就比我们历史上任何一个完整季度都要大。正如Mike指出的，全球供应链仍然复杂。我们继续以运营纪律和利用我们的合作伙伴关系(包括像Solidigm这样的新伙伴)来战略性地采购所需投入来应对这些挑战。

转向我们的资产负债表和强劲的流动性状况。截至6月30日，我们拥有超过69亿美元的现金、现金等价物、限制性现金和有价证券。第二季度，我们在加强资产负债表和扩大融资渠道的深度和广度方面取得了重大进展，通过债务、可转债和股权的组合筹集了约180亿美元。这些交易包括多项首创，比如我们的首笔欧元债券以及我们在公开市场发行的首笔由HPC基础设施支持的延迟提取定期贷款。我们最近的融资，即第二笔公开银团定期贷款，标志着另一个重要里程碑，因为它是首个包含较短期限客户合同的融资。该交易在今年以来信贷市场最混乱的几周之一定价，但仍获得了有意义的兴趣。

尽管当时的环境，我们选择按全额完成交易。我们的利差此后已经回升。也许最重要的是，该交易证明了信贷市场对在CoreWeave云上运行的NVIDIA基础设施长期价值日益增长的信心。这项融资意义重大，因为它释放了我们大规模服务企业市场关键部分的能力，同时允许我们加速托管推理平台的提升并增加我们对通常具有更高ASP和利润率的短期限合同的敞口。这些交易吸引了广泛而深入的投资者参与，突显了我们对支持CoreWeave之旅持续看到的浓厚兴趣。这些交易的组合使我们迄今为止获得的债务和股权资本总额超过320亿美元。

在过去一年中，我们将加权平均债务成本降低了近300个基点，根据我们第二季度末的债务负担，这意味着每年约11亿美元的利息节省。转向指引。由于持续的强劲执行力，我们现在预计年底活跃电力将超过1.85吉瓦，高于我们之前超过1.7吉瓦的指引。关于这如何在下半年体现，我们预计第三季度收入在34.5亿美元至36亿美元之间。我们预计第三季度调整后营业收入为2亿至2.6亿美元，利润率继续环比扩大，第四季度达到低两位数。第三季度利息支出预计在8.6亿至9.4亿美元之间，反映了为加速部署融资而增长的债务余额。

我们预计资本支出为115亿至135亿美元，基于我们将向客户交付的大量新产能。转向全年。我们纪律严明的执行力和我们在客户群中看到的势头使我们有信心将2026年全年收入指引上调至124亿至132亿美元，调整后营业收入上调至9.6亿至11.5亿美元。由于我们对今年向客户交付的产能预期增加以及我们近期的一些重大胜利，我们现在预计2026年资本支出在350亿至390亿美元之间。

最后，我们还将年底年化运行率收入预期上调至185亿至195亿美元。支撑我们合同收入积压订单的长期性质和有吸引力的利润率继续为我们提供清晰的可见性，我们对提出的目标充满信心。最后，第二季度展示了CoreWeave完整技术栈需求环境的强度和我们运营模式的纪律性。我们战略性地扩展了客户群，以越来越有吸引力的利润率支持下一波企业AI采用浪潮。客户正在扩大与CoreWeave的支出，以利用我们AI原生平台的完整深度。我们仍然保持今年剩余时间利润率环比扩大的轨道，我们在资本结构方面取得了显著的进一步进展，降低了加权平均资本成本，同时确保支持我们长期增长计划所需的融资。

我们期待在9月份我们的年度开发者大会Fully Connected上见到大家，届时您将听到我们的领导层和客户关于我们的平台如何加速AI在生产中的应用。谢谢。有了这些，我们将开放提问。

问答环节

主持人

[操作员指示] 您的第一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。

Samik Chatterjee 摩根大通研究部

祝贺强劲的整体业绩。也许有几个话题。第一，您确实提到了随着一些旧合同到期，短期限合同的续约机会，利用我们在市场上看到的价格。您能否帮助我们思考，在与客户进行这些讨论时，您发现典型的客户在合同期限方面的意图是什么?以及您的已安装设备基础中有多少可能在未来几年内需要续约，如果您能给我们一个关于如何思考这个机会规模的看法?我有一个后续问题。

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

感谢您的提问，很高兴能花点时间与您讨论这个对公司来说真正出色的季度——在我们的基础设施、软件、解决方案、销售以及与新旧客户的合同方面。

是的，最令人兴奋的组成部分之一是我们开始理解的——我们相信市场现在正在提供真实洞察的是——旧代际基础设施对于AI众多消费者中的许多用例仍然具有显著价值。我们已经谈论这个好几年了——从NVIDIA出来的最前沿解决方案，我们将其构建到我们的云中并交付给我们最苛刻的客户。这对于一些最尖端的用例非常重要。

但在那个环境内，在那个生态系统中，有大量其他用例可以利用更旧、更后期的SKU。事实上，我们已经能够将一颗架构来自2020年的GPU以完全定价至2029年的合同售出，这为未来当这些基础设施合同到期时的前景提供了真实洞察。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

是的。关于即将到期续约的产能，Samik，这只是我们机群中非常有限的一部分。旧代际的ASP仍然保持在或高于我们大约一年前看到的水平。第二部分非常有趣的是，随着这些机群成熟到期，它使我们能够为托管推理提供一个优质产品来服务我们的客户，正如Mike指出的，这是我们业务中快速发展的部分，我们预计将继续快速增长，并预计到年底约有2.5亿美元的ARR。

Samik Chatterjee 摩根大通研究部

明白了。那么我的后续问题。关于供应链，你们显然在很好地应对，将产能上线。但就你们现在与Solidigm的协议而言，你们如何看待可能需要在整个供应链中做更广泛的长期协议来确保更多供应，以便你们能够继续执行电力——你们想要上线的产能?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的，这是一个很好的问题。所以看，归根结底，我的工作是确保这家公司有能力交付客户所需的产品。为了做到这一点，我们需要积极管理复杂的供应链。这个供应链包括从土地、电力和外壳到GPU和网络再到存储的一切，所有这些都受到人工智能增长和扩展的挑战。为了做到这一点，我们在过去几年中建立了真正长期深厚的ODM、OEM、NVIDIA以及为我们提供存储的公司的关系。我们所做的是思考需要什么来确保我们能够获得交付产品所需的基础设施、组件和资本，以可接受的价格和质量提供给客户。

这是融入CoreWeave DNA的一件事。这就是我们所做的。这是我们每天工作的一部分——培育这些关系，确保我们能够获得交付产品所需的一切，即通过我们的云交付的NVIDIA基础设施。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

Samik，这里需要注意的一点是，CoreWeave云产出价值的增长已经超过了我们目前在供应链中经历的投入价值的增长。结果，正如Mike在评论中指出的，你看到的是利润率扩大——我们上个季度看到的典型贡献利润率比近几个季度观察到的高出5到10个百分点。

主持人

您的下一个问题来自德意志银行的Brad Zelnick。

Brad Zelnick 德意志银行研究部

很好。祝贺强劲的执行力。我的第一个问题，我想问一下你们的托管推理产品，它有一个非常强劲的开端。你们最初的收获是什么?以及哪些因素影响你们未来为其分配产能相对于传统照付不议合同的决策?我也有一个后续问题。

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的。谢谢您的赞誉。对我们来说这确实是一个伟大的季度。我们对此非常兴奋。看，当我们考虑我们的产品时，我们真正全面地思考它，我们在过去几年中取得了巨大进步，专注于通过这些长期照付不议合同建立规模。当我们达到超大规模时，我们理解我们需要拓宽我们的产品，以提供客户所需的产品，交付利润率更高的产品，提供软件解决方案，提供CPU访问权限——所有客户成功所需的一切。当我们思考我们在这个过程中学到的经验教训时，我们经历了托管推理产品从单个季度内从100万美元增长到1亿美元的难以置信和独特的扩展，我们真正思考的事实是，这对我们来说是一个令人难以置信的机会，既可以提供最前沿的计算，也是我们使用和利用合同到期GPU的绝佳方式，以随时间推移为公司提取最大价值。

所以看，市场非常深。我们认为因为我们控制着硅片，所以我们拥有嵌入式优势，我们认为随着时间推移，我们将在该市场取得非常大的成功。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

Brad，这里需要注意的一点是，我们昨天宣布了DDTL 5.5的完成，这表明资本市场对CoreWeave产品在承保短期限合同方面非常感兴趣和支持，这绝对是我们进入这些市场以支持客户需求的顺风。

Brad Zelnick 德意志银行研究部

那实际上引出了我的下一个问题。关于你最近签署的交易中看到的5%到10%的利润率改善，你能帮助解析驱动因素吗——多少是短期限合同的作用，多少是强大的竞争差异化或其他因素?以及你在市场上更广泛地看到的定价情况是什么?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

这是很多东西的组合，很难分解它。我们通过CoreWeave云交付的基础设施对客户来说比他们能遇到的任何其他解决方案都更有价值。平台的质量、基础设施的可靠性、安全性、TCO——所有这些都促使客户一次又一次地回到我们这里，并在我们的云和基础设施中扩展他们的足迹。所以其中一部分是他们理解通过我们交付的给定基础设施有多大的价值。第二部分是，我们的许多客户正在将他们的产品变现。所以他们更积极地进来，愿意支付更高的利润率，因为他们需要获得能够使他们成功的计算。

这是整个基础设施领域正在发生的现象，但在我们的生态系统中尤其明显。看到我们交付的优质产品被计算消费者以溢价定价，这是非常令人兴奋的。

主持人

您的下一个问题来自Evercore ISI的Amit Daryanani(由Irvin Liu代为提问)。

Jyhhaw Liu Evercore ISI 机构股票研究部

我是替Amit提问的Irvin Liu。我有一个问题和一个后续。我的第一个问题是，听起来多个方面存在价格上涨压力，包括您为客户提供的更高价值、组件成本上涨的传导以及即将到来的重新签约机会。那么考虑到这一点，我们是否仍应将180亿至190亿美元的ARR视为2027年的退出目标?

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

是的。所以我们提高了我们向你们提供的指引中的退出ARR数字，目前2026年为185亿至195亿美元，这已经包含在我们向你们提供的指引中。

Jyhhaw Liu Evercore ISI 机构股票研究部

好的。明白了。然后我的后续问题，我认为数据中心的监管背景似乎越来越困难。有报道称地方反对数据中心。考虑到这一点，您能否谈谈您对明年年底前部署超过3吉瓦活跃电力的信心水平以及你们到本十年末达到8吉瓦的路线图?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

当然。您的问题非常及时，对整个AI领域和整个数据中心领域都非常重要。我想首先说——我们相信某些社区已经推进了暂停令。我们认为暂停令——它们不会影响对此类基础设施的需求，它们会影响这些基础设施建在哪里。因此，我们处理与利益相关者接触的方式是，你必须与最终托管基础设施的社区高度协作。这基于透明度。你必须与地方政府合作，必须与公用事业公司合作，必须与政策制定者合作，以确保你所建设的东西融入你进入的社区。

归根结底，我们成为他们社区的好邻居符合我们的利益，也符合他们的利益。其中很大一部分是确保你支付电网升级费用，这样它不会影响或冲击费率基数。你创造了大量的建筑工作岗位。有长期工作岗位留存在数据中心内，正在建设的数据中心为税基做出贡献。所有这些都是你进入社区以及在建设这项对提供美国AI领导力至关重要的基础设施时与社区互动的重要方式。因此，当我们与大家讨论这些数字时，我们基于今天的进展和我们指引的内容，这些数字都不会受到截至今日监管阻力的影响。

我们对此感到满意。我们继续扩张。我们继续参与——我们的数据中心是一流的，我们期望在我们继续在全球建设基础设施时保持这一标准。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

Irvin，为了给你一些数据参考，如果你看我们今天的合同吉瓦数，已经达到4.2吉瓦合同。此外，我们有大约1.5吉瓦的已获得电力土地的期权和已执行的意向书。这已经让你接近大约6吉瓦，而且现在才是2026年中。因此，我们仍然在实现2030年底前大于8吉瓦活跃电力目标的轨道上。

主持人

您的下一个问题来自巴克莱银行的Raimo Lenschow。

Raimo Lenschow 巴克莱银行研究部

我也祝贺你们。我想谈一点关于推理对你们越来越重要的话题。你们的机群需要如何演变?因为推理需要更多的CPU、更多的存储，你们能在现有的数据中心做到吗?它们需要演变吗?您能谈谈这一点以确保我们未来有足够的产能吗?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的。这是一个很好的问题。这是我们几个季度以来一直在讨论的问题。我们相信，当你建设基础设施时，你不是为训练建设基础设施，也不是为推理建设基础设施。你建设的是AI基础设施。当你建设AI基础设施时，你需要确保拥有所有组件来服务完整的AI循环——从训练到推理，随着它在迭代过程中来回移动，以服务那些消费它的客户和公司。所以我们建设的基础设施将无缝地转移到随时间服务推理的能力中。

Raimo Lenschow 巴克莱银行研究部

好的。完美。然后一个后续，显然随着昨天Meta的消息，我们今天面临很多问题是关于在边缘做AI等等，然后所有这些担忧又出现了。你能谈谈你如何看待边缘、小型云、新云和超大规模提供商之间的市场演变吗?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的。关于CoreWeave，永远不应被低估的一点是，我们处于来自整个行业的信息流中心，对吧?超大规模提供商使用我们，实验室使用我们。你已经看到企业开始在我们的平台上扩展。回流给我们的信息流为我们提供了未来世界将如何发展的线索，这对于我们如何定位自己和我们的计算来服务客户来说非常强大。

看，归根结底，我们相信有些工作负载将在边缘服务，有些工作负载不需要同样水平的延迟保护。我们已经构建了我们的云来有效地服务这两类客户。我们将继续以这种方式构建。我们将持续被我们的客户告知他们是否需要更多的边缘、更多不需要那么敏感延迟的规模。所有这些都在持续地反馈给我们。

所以是的，我们看到边缘的工作负载。是的，我们看到不需要在边缘的工作负载，我们非常有信心我们的基础设施规模和来回移动的能力将随时间推移为CoreWeave提供竞争优势。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

Raimo，关于竞争加剧的问题。即使竞争加剧，我们看到需求、定价和利润率都在扩大，这标志着CoreWeave产品增长以及我们在已经巨大的TAM中整体增长的信号。

主持人

您的下一个问题来自富国银行证券的Michael Turrin。

Michael Turrin 富国银行证券研究部

我知道这里可能有一些四舍五入，但你们在本季度增加了令人印象深刻的500兆瓦活跃电力。如果我们看环比增加的收入与上季度相当一致。我们可以听到所有关于即将到来的提升的评论。所以也许帮助我们思考产能增加的线性关系。以及6月份增加的300兆瓦何时开始进入模型贡献的稳态，作为第二部分，听到你们对Vera Rubin货币化的早期市场信号以及与前几代相比的提升可能是什么样子也会很有用。

Nitin Agrawal 首席财务官兼财务主管

是的。如你所提到的，对吧，你看到第三季度，抱歉，第二季度，我们增加了约500兆瓦的电力。其中仅6月份就有300兆瓦，这高于CoreWeave历史上任何一个完整季度的电力增加量。所以毫无疑问，这些电力在第二季度是后端加载的，你会开始看到它在第三季度和第四季度在我们的业务中体现。然后关于……

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的。那么让我花点时间谈谈Vera Rubin。Vera Rubin是一代从开始就看到利润率扩大的产品。这对我们来说非常令人兴奋。对Vera Rubin平台的需求巨大，CoreWeave通过其CoreWeave云交付该基础设施所获得的定价能力确实是个好兆头。当我们谈论我们看到的5%到10%的利润率阶跃变化时，很多来自Vera Rubin SKU。我们对这将带来什么感到兴奋。我们认为这将是CoreWeave和CoreWeave客户非常非常成功的SKU。

主持人

您的下一个问题来自康托菲茨杰拉德的Brett Knoblauch。

Brett Knoblauch 康托菲茨杰拉德研究部

祝贺非常强劲的季度。Mike，我想根据准备好的发言，看起来旧代际和显然新代际GPU的价格环境从来没有这么好过。当您看可能合同到期的GPU机群时，您能谈谈你们如何看待重新签约或将其用于现货或推理产品的节奏?以及在合同到期前多久，你们会倾向于做出这样的决定?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的。所以看，这是一个很好的问题。我们正在研究这个问题。请记住，推理的环境非常动态，它扩展得如此之快，我们有点难以跟上新基础设施的建设，因为我们的基础设施下架，我们给予的灵活性使我们能够继续扩展推理产品，同时我们继续探索托管推理机会到底有多大、多广泛。一些下架的基础设施，如果我们认为经济性值得，我们会放回定期合同中。

经济性包括我们在考虑公司长期稳定性和支持继续建设和扩展公司所需长期义务时所能够获得的期限。但我们也认识到，在短期内，有机会以更短期的合同出售并在这种基础设施上提取额外利润，因为世界试图赶上这种已经存在几年并将继续存在可预见未来的系统性失衡。

Brett Knoblauch 康托菲茨杰拉德研究部

我想这引出了我的下一个问题。我想，在DDTL 5.5的背景下，你们能够为短期限合同获得融资，再加上这种数据中心NIMBY主义政治氛围开始兴起。感觉你们应该处于非常有利的位置，因为你们是规模最大的，能够实现最大的价格收益。DDTL 5.5的成功如何改变你们看待未来目标期限的方式?这是否是一个你们想更多使用的途径，以在短期限合同中提取更多利润，因为你们知道使用寿命就在那里?

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

是的。我的意思是，你是完全正确的。DDTL 5的执行使CoreWeave处于一个我们可以在期限租赁最有利可图的配置方面填充曲线。所以我们想以长期合同出售我们的计算能力。我们也想以更短期的合同出售它来提取额外的利润。我们在这方面一直非常积极。我们是第一个将5.5推向市场的，以便真正能够接入这些。短期限合同还有另一个非常重要的部分，我认为让每个人都理解很重要。当你考虑企业时，企业倾向于不想签订5年期的合同。他们倾向于考虑比这更短的周期。因此，通过使融资市场能够支持5.5中的合同，我们能够多样化我们的期限，以便我们能够支持更多的合同。这为我们打开了全新的市场。

这些客户想购买2年或3年的计算能力，在我们将DDTL 5.5推向市场之前，这不是一个容易进入的市场。现在这个市场将显著加速，因为我们能够以客户能够消费、购买并签订合同的时间框架向他们提供计算能力。

主持人

这结束了我们的问答环节。我现在将电话转回给Mike Intrator做结束语。

Michael Intrator 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长

在我们结束之前，我想感谢我们的团队、客户和合作伙伴的信任、辛勤工作和对CoreWeave的承诺。没有你们，这些成就都不可能实现。我为我们共同取得的成就以及接下来我们建设AI必不可少的云感到无比自豪。感谢大家今天的参与。我们感谢您的支持，并期待在未来几个季度向您更新我们的进展。

主持人

这结束了今天的电话会议。感谢您的参与。您现在可以挂断了。