阳普医疗净利翻倍、营收“六连降”，“止血式修复”恐透支“造血能力”

（原标题：阳普医疗净利翻倍、营收“六连降”，“止血式修复”恐透支“造血能力”）

蓝鲸新闻8月17日讯（记者 何天骄）日前，阳普医疗（300030.SZ）交出一份反差极强的半年报：营业收入 2.15亿元，同比下降6.87%；归母净利润 3081.49万元，同比增加101.85%；扣非净利 2422.99万元，同比增加59.62%；经营现金流 5675.87万元，同比增加231.77%。

阳普医疗的财报表面看是“困境反转”，拆开看却是成本砍削、减值转回、毛利修复三层叠加的账面翻身，而核心采血业务仍在缩量，新业务尚未接棒。事实上，翻看过往财报，阳普医疗营收已经连续六个季度下降了。更值得警惕的是，公司上半年期间费用全面收缩，研发费用同比下滑19.38%，用“省出来”的利润换取短期报表好看，可能正在透支下一轮增长的造血能力。对于这样的担忧，蓝鲸新闻记者向阳普医疗董秘发去采访提纲，截至发稿暂未收到回复。

据阳普医疗半年报披露数据，归母净利翻番并非销售放量，坏账转回贡献近三成。财报显示，阳普医疗单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 909.39万元，占归母净利润29.5%；信用减值损失科目整体转回951.70万元，公司在“非主营业务分析”中明言系“收回长账龄应收账款转回坏账准备”。

值得注意的是，阳普医疗上半年成本降幅远超收入，营收下降6.87%，营业成本却下降16.92%；占营收65.9%的真空采血系统收入1.417亿元，同比下降7.69%，成本同比下降17.76%。其次，三费主动收缩：销售费用同比下降11.32%、管理费用同比下降21.56%、研发费用同比下降19.38%、财务费用同比下降198.28%（系收回逾期款利息）。

不过，更令市场担忧的是，阳普医疗一味压缩成本，是否打残了“造血”底座？这是这份中报最该被追问的一点。

阳普医疗所处的真空采血管、采血针行业属于低值耗材领域，行业正被集采反复影响。据弗若斯特沙利文在阳普半年报中引用的数据，2020—2024年中国医疗器械市场CAGR 6.6%，但低值耗材与IVD是集采最密板块；罗兰贝格《中国医疗器械行业发展现状与趋势》指出，IVD行业正深度盘整，常规项目量增价跌。中国医疗器械行业协会《2025年低值耗材产业经济运行白皮书》测算，集采落地后国内负压采血器企业平均净利率从2023年18.6%骤降至2025年4.2%。

在这种背景下，阳普的选择是“降本保毛利+砍费用”。研发费率砍到4.39%，在耗材+IVD赛道，防针刺采血针、安全式笔式针、血栓弹力图试剂菜单扩展都需持续投入。半年报显示安全式笔式针、卡扣式持针器刚落地，防针刺采血针获中国+欧盟双认证，但这些是新品注册收获期，不是研发管线爆发期，当下砍研发，2028—2029年注册证接力恐出现断档。

财报显示，阳普医疗的销售人员收缩11.32%，集采后渠道逻辑从“客情维护”转向“低成本覆盖+解决方案打包”，但阳普海外收入仍占29.72%（6393万），海外客户正从俄/哈切换至阿联酋/巴基斯坦，地推弱化很可能会直接影响客户替换进度。此外，管理费用砍掉21.56%，组织收缩短期提升人效，但这对于正处于治理重构期的阳普医疗而言，业内担忧其过度压管理带宽，可能削弱跨线协同的落地能力。

有证券行业人士指出，公司“收缩聚焦”策略进入成果兑现期，但“收入承压但利润修复加速”的本质是资产负债表修复，而不是业务周期重启。 有行业分析机构撰文指出，阳普医疗非经常性损益占比过高、核心业务下滑、研发投入下降三大隐忧并列，“投资者需警惕业绩增长的可持续性”。

乐观地看，阳普上半年大幅压缩成本并非“饮鸩止渴”，经营现金流+231.77%、短期借款较年初降41%至7076万、ROE从2.48%升至4.85%、郴州阳普等低效主体注销完成，资产负债表确在去杠杆止血。

但业内人士也提醒，“止血式修复”有两个不可逆代价：研发与渠道能力是慢变量，砍下去容易补回来难。行业集采从“拼价格”走向“拼工艺+拼解决方案”（国家医保局第六批耗材集采已明确“反内卷、保质量”导向），阳普若研发费率长期低于5%，在防针刺、脱盖机、智慧采血闭环上的壁垒会被康德莱、拱东、威高等对手蚕食。

整体来看，阳普医疗2026年半年报是一份财务面好于业务面的报表。利润翻番有真降本，也有假回血（坏账转回），营收下滑是采血集采和海外切换的共性，但个体对单一耗材依赖度更高、研发收缩更猛。公司也在半年报的风险提示中自陈，集采扩围、海外本土化保护主义、研发失败、人才流失四大风险均未消除。业内人士提醒：“业绩报表若没有扎实主业作为根基，所谓‘净利翻番’只是周期下行段里的账面喘息，用成本空间换来的利润，迟早要被增长空缺反噬。”