海南矿业铁矿卖不动，靠油气和锂资源涨价拉动利润

出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

8月25日，国内铁矿龙头企业海南矿业发布了2026年半年报，得益于油气价格上涨、锂矿石价格上涨及销量增加，海南矿业利润表现较为亮眼，2026年上半年公司扣非后利润增长超70%。

由于国内钢铁需求低迷，公司昔日第一大业务铁矿石业务销量及价格双双下滑，一定程度上拖累了公司整体业绩表现。

为了进一步丰富旗下业务，近两年海南矿业也在持续对外并购，如近期公司便计划斥资13.43亿元收购丰瑞氟业69.90%控股权。

作为资源类企业，利用资本市场融资优势，加大对外并购是公司持续扩大经营规模的重要手段，如紫金矿业、洛阳钼业便是通过对外并购才有了如今的规模。

但对于并购企业而言，在并购时注意并购价格及自身财务水平是否健康，是公司在并购后能够穿越周期的重要前提。海南矿业的接连并购，又能否使公司整体经营规模再上一层楼？

1、油气价格大涨，锂资源放量拉动利润上升

在地缘政治影响下，国际油气价格持续上涨，以布伦特原油为例，2026年上半年，布伦特原油现有价格为92.8美元/桶，均价同比增长29%。

在油气价格上涨带动下，国内油气开采企业业绩表现极为亮眼。海南矿业也不例外，据悉公司油气业务主要由旗下子公司洛克石油负责经营。

洛克石油油气资质主要位于南海北部湾、四川盆地、马来西亚、阿曼等地。2026年上半年，洛克石油实现净利润2.8亿元，较2025年上半年的1.51亿元增长超85%。但由于旗下原油及天然气销量下滑，洛克石油营业收入从2025年上半年的13.83亿元下降至12.94亿元。

除油气资产表现出色外，海南矿业并购而来的锂资源业务表现同样出色。过去一年在储能电池销量爆发带动下，碳酸锂价格开始大幅上涨。

上海有色网披露的数据显示，2026年上半年6%锂辉石（CIF）均价为2288.1美元/吨，国产氢氧化锂56.5%现货价为15.3万元/吨，分别同比上涨196.2%、126.8%。

加之2026年公司锂资源产能开始释放，海南矿业锂资源收入开始爆发。公司半年报披露的数据显示，2026年上半年锂盐销量为0.61万吨，去年同期则没有销量。

在销量爆发及价格上涨双重推动下，2026年上半年海南矿业锂矿业务收入实现7.48亿元，一跃成为公司收入仅次于油气开采的第二大业务，该业务也为海南矿业带来了3.55亿元的主营利润。

在油气业务及锂资源业务业绩利润爆发带动下，2026年上半年海南矿业实现营业收入27.19亿元，同比增长12.58%，实现扣非后净利润4.22亿元，同比增长70.14%。

虽然公司整体业绩表现出色，但昔日第一大业务铁矿石业务整体表现并不理想。由于房地产整体开发投资并不景气，国内粗钢产量出现下滑。

国家统计局披露的数据显示，2026年上半年全国粗钢产量为49995万吨，同比下降3.0%。

作为钢铁主要原材料，在下游需求下滑影响下，铁矿石量价齐跌。青岛港公司62.5%PB块2026年上半年均价为898元/吨，同比下降0.7%。同期，海南矿业成品矿销量为82.45万吨，同比下降29.06%。

在此影响下，2026年上半年海南矿业铁矿石业务实现收入6.22亿元，2025年同期则为9.73亿元。

2、持续对外并购，拟作价13亿元收购萤石矿企业控股权

海南矿业的业绩增长离不开持续不断的对外并购，2019年以前公司只是一家铁矿石开采、销售企业，业务高度单一。

2019年6月，公司斥资2.29亿美元收购了洛克石油51%的股权，业务从单一铁矿变为“铁矿石+油气”双主业；为了扩大油气资源权益占比，2023年公司再度斥资1.63亿美元收购了洛克石油剩余的49%股权。

在海南矿业支持下，洛克石油也在持续加大对外并购力度，以便拥有更多可开采的油气资源。如2021年，洛克石油收购四川八角场气田；2024年9月，洛克石油计划以13.02亿元对Tethys Oil AB进行全面要约收购，该企业主要从事石油勘探和生产。

在持续不断地对外并购带动下，海南矿业业绩也在持续提升。2018年，海南矿业营业收入为25.15亿元，归母净利润亏损6.35亿元，且公司主营业务收入绝大部分来源于铁矿石开采及贸易。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

完成对洛克石油的并购后，2023年海南矿业营业收入及归母净利润分别增长至46.79亿元、6.25亿元，其中仅洛克石油便为公司带来了17.55亿元营收及3.85亿元净利润。

品尝到对外并购带来的好处后，海南矿业继续斥巨资对外并购，如2023年旗下子公司斥资1775万美元认购英国上市公司Kodal Minerals（简称“KOD”）增发股份，取得其约14.81%股权；此后公司又向项目主体KMUK（KOD子公司）增资9434万美元拿到其51%股权，并提供566万美元股东借款用于项目建设。

根据海南矿业官网披露的消息，目前马里布谷尼锂矿扩产资源量为4737万吨，氧化锂平均品位为1.14%，目前该锂矿一期工程已在2025年投产，锂精矿产能为12万吨/年。2026年上半年，海南矿业锂资源收入达7.48亿元，很大程度上抵消了铁矿石收入下滑带来的影响。

除布局锂资源外，海南矿业还计划布局氟化工产业链。2026年2月，海南矿业发布公告计划通过发行股份和支付现金的方式，收购洛阳丰瑞氟业原股东持有的69.90%股权，对价14.54亿元，后交易作价调整为13.43亿元。

据悉，洛阳丰瑞氟业主要资产是8个萤石采矿权，而萤石是氟产业链最上游战略矿产，是生产无水氟化氢的重要原材料，目前，该收购方案仍在推进当中。

由于持续对外投资，不少人把海南矿业类比通过并购而做大、做强的紫金矿业及洛阳钼业。

但与紫金矿业和洛阳钼业不同，海南矿业各大业务的协同性并不强，如紫金矿业、洛阳钼业并购的资产依然是固体矿产，在管理模式、经营模式上存在较大的趋同。

而海南矿业并购的资产与原有业务并不能形成一体化经营，如公司油气资产与锂矿以及即将并购的萤石矿是两种运营模式，在开采及经营上存在较大差别，业务协同性并不高。

（图 / 海南矿业官网）

且各大业务如锂矿、铁石矿、油气等资产周期也并不相同，经常会出现油气资产价格上升、其他资产价格下跌的情形，公司利润也很难像紫金矿业一样实现爆发式增长。

因此，海南矿业持续并购后，业绩能否持续释放还要看锂、萤石的一体化协同能不能真正落地兑现利润，“油气+国家多矿种”的投后整合、风险管控能不能持续跑通，而这恰好考验着海南矿业管理层的水平。

3、控股股东复星高科持有4亿股被质押，复星国际一年亏损220亿元

作为复星国际旗下的资产，海南矿业与复星国际发展类似，均是通过外延式并购扩大经营规模。不同的是，海南矿业通过并购其经营业绩不断提升，但复星却因为持续对外并购导致债务压力较大。

为了筹措资金，其不得不高比例质押持有海南矿业的股权来获取资金。据悉，公司控股股东为上海复星高科技（集团）有限公司（以下简称“复星高科”），截至2026年6月30日，公司控股股东复星高科持有海南矿业9.49亿股，占公司股份总比例为47.82%。

（图 / 复星官网）

而复星高科则是复星国际100%控股的企业，作为大型企业集团，复星国际业务十分广泛，企业产业涉及医药、保险、文旅、钢铁、矿产、消费服饰几十个赛道，管理半径巨大。

而复星国际旗下很多企业都是举债并购而来，集团负债规模一度高达两三千亿元、资产负债率巅峰时期超75%。

2022年，由于美联储持续加息，美国评级机构担心利率的上升风险偏好下降，旧债到期，新债很难发出来，借新还旧链条受阻，因此下调了复星国际的信用评级。

为了应对集中到期的债务，复星国际也在通过各种渠道筹措资金。如在2023年以超135亿元的总价转让了南京南钢60%股权，此后又以150亿港元的价格出售了青岛啤酒H股股权。

据不完全统计，自2022年债务危机爆发以来复星国际通过各种方式出售了至少400亿元资产。

此前，而其通过全资子公司复星高科持有的海南矿业股权虽未被转让，但也通过质押股权的方式来获取资金。

Wind数据显示，截至2026年8月25日，复星高科质押了海南矿业4亿股，占其所持有股份比例42.15%。

而在8月25日之前，其股权质押总数还高达6.25亿股，质押比例超65%，因为质押时间即将到期，其持有2.25亿股解除了质押。

目前，复星国际自身经营状况依旧不太理想，2025年其年度综合亏损超220亿元，总债务规模超2000亿元，资产负债率仍在75%以上，居高不下。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

鉴于复星国际债务压力较大，后续是否还会加大质押比例或者是通过其他渠道变现，外界不得而知。对此，「子弹财经」试图向海南矿业了解，截至发稿，未获得海南矿业回复。

对于海南矿业而言，在锂资源业务放量的背景下，即便公司铁矿业务收入持续下滑，仍能维持整体经营业绩提升。在此背景下，海南矿业仍计划通过对外并购的方式，让公司业务更加多元。但由于各自业务协同性并不强，各大产品之间的周期高低点也不相同，公司持续对外并购能否让公司利润持续增长还需要时间验证。

*文中题图来自：海南矿业官网。