星宇解约风波未了：市场正对公司治理重新定价

（原标题：星宇解约风波未了：市场正对公司治理重新定价）

高若瀛/文

暴力裁员发生一个多月后，星宇股份（601799.SH）的股价一直“跌跌不休”。9月9日股价报收75.2元/股，单日市值就蒸发了约7.05亿元。相比5月下旬147.13元/股的高点，这只车灯龙头股的股价几近腰斩，总市值也从400多亿元缩水至约215亿元。

此前，公司内部问责已经落地。星宇于9月7日发布《关于我司近期调岗减员错误行为的相关情况及整改措施》，承认公司在相关事件中存在“研判失误、决策草率”，对包括总经理、副总经理、人力资源总监在内的管理人员作出扣薪、免职、降职等处分。然而，这并未扭转资本市场的负面反馈。

业绩承压很难解释股价的下跌，星宇今年上半年仍在赚钱：营业收入68.84亿元，归母净利润6.69亿元，账上现金充裕。换句话说，市场抛售并非不看好它的基本面，而是另有原因。

星宇官网上写着公司的核心价值观——家文化：爱、感恩、责任。但星宇的现实操作无疑是在告诉市场：他们“说一套、做一套”。那些写在招股书上、贴在办公楼最显眼位置的标语只是口号，他们没有意愿也没有能力兑现那些理念。此时股价的持续下跌，其实是市场对这家公司治理水平的重新定价。

过去，市场似乎并不在意这些。投资者们衡量一家制造企业，更看重的是毛利率、客户结构、在手订单等，这些都是衡量企业“是否赚钱”的指标。企业之所以反复说那些漂亮话，行动上却不重视，是因为老板们心里明白，这些跟“赚钱”无关，投资者不太计较。企业唯股东利益是从：股东看重利润，管理层就把利润拆成KPI层层下压，最后压到了最缺乏议价能力的那一环——员工身上。企业主张的美好价值与实际行动最终成了自说自话的两张皮。

但星宇今天的遭遇表明：那些曾被认为与竞争力、赚钱没有直接关系的价值主张，如今会时刻被审视，一旦被发现存在瑕疵，甚至被证伪，相关问题就会通过合规审查、订单去留、上市节奏、监管函件等方式被市场折算进企业估值。

苹果当年的遭遇就是前车之鉴。其“血汗代工厂”争议之所以掀起轩然大波，正因为那是苹果：如果全球最受推崇的公司都不重视人的权益，企业存在的价值究竟是什么？

这也正是2019年8月美国商业圆桌会议181位顶级公司CEO联合签署《公司宗旨宣言书》的意义所在：企业须为客户、员工、供应商、社区共同创造价值；股东利益正从企业过去唯一的目标，变成把其他事情做对之后的结果。创造利润固然可以让一家企业延续生命；但长远看，一家企业配不配活下来还需要道德上的合法性，即获得员工、客户、社区、监管和公众的认可与接纳。

认知转变只是起点，最终还是要落到内部治理。很多像星宇这样谋求海外发展的中国企业，提升治理水平这道坎更为现实：劳资纠纷会顺着合规义务，传导到商业合作与资本市场。合规用工是一家公司必须守住的底线。

国内相当多的企业对此并不以为意。舆论对“35岁现象”和“超长加班文化”的批判久矣，却未见多少根本性转变。如果企业不从内部全面升级治理水平，更多类似星宇这样的危机爆发只是时间问题。社会的容忍度总是有限的：它允许企业赚钱，却很难长期容忍一家立身不正的企业赚得盆满钵满。

过去40多年，中国企业学会了用成本、效率和规模赢得竞争；接下来，必须学会用责任、沟通和体面守住竞争成果。技术可以追，规模可以快速做大，但现代企业的治理没有捷径。