和讯信息曾宇豪：如果美联储进入加息周期，这几个板块怎么办？

（原标题：和讯信息曾宇豪：如果美联储进入加息周期，这几个板块怎么办？）

进入加息周期后，AI硬科技、创新药、CXO及医疗器械等方向将受到何种影响，结论较为直接：相关事件在月初已反复发酵，市场早已提前定价。真正决定这些板块走势的，是其自身的主要矛盾，而非国际利率。

硬科技的核心不在于估值被压缩，而在于筹码拥挤度降低后的业绩兑现。创新药的关键不在于利率高低，而在于公司是否拥有充足资金。医疗器械则主要取决于集采尺度的变化，而非加息。利率如同潮水，潮起潮落属于外部因素，最终能否靠岸，取决于船本身是否结实。

关于AI科技，作为成长赛道，若美联储进入加息周期，估值空间理论上会被压缩。但需要明确的是，本次是时隔三个月重新看多科技，判断其有概率走出一波强反弹，甚至不排除形成双底。原因在于极端估值已被阶段性消化，交易拥挤度与机构扎堆情况有所缓解。但这波行情并非估值与业绩齐升的主升浪，更多依赖筹码层面的自救，以及强二线中大级别回调后、业绩仍有冲劲的科技股带动。既然不是主升浪，纠结加息压缩估值的意义有限。

医药方面，自五六月最底部以来，讨论的一直是创新药与CXO，并未涉及仿制药或中药。创新药方面，市场对加息的担忧源于上一轮加息周期中创新药回调较深，但需看清原因：当时多数创新药企业仍处于融资阶段，利率上升推高融资成本，资金难以到位，研发难以推进。其中存在一条分水岭——加息前已充分融资的公司，这几年反而表现良好，手中资金充足，可安心推进研发，产品落地后形成营收与利润。因此，若美联储进入加息周期，受影响的仍是既未充分盈利、也未充分融资的公司；而已涨至较高位置的纯创新药企业，冲击不会像前几年那么大，因其已过了依赖融资投入研发的阶段。同一加息，作用于不同阶段的企业，影响程度并不相同。因此，创新药不宜简单选股，若买入游资炒作的连板高位票、仿制药占营收大头的药企或中药股，再认为创新药整体表现不佳，并不准确。反观BD交易活跃的纯正创新药企业，近三个月整体上涨，部分甚至创出历史新高。

CXO受加息影响比创新药更小，因其订单到利润的节奏较为稳固。驱动CXO行情的本质，是下游创新药企业BD交易放量后，收回成本并投入新一轮研发，上游CXO订单随之放量。这与上一轮加息周期不同——当时创新药融不到资，也就没有订单给CXO。根源变化在于中国创新药企业开始盈利，产业链利润的正循环开始运转。但需注意，在上涨两个月后才追入CXO或创新药，与在底部布局的思路不同，成本不同，操作模式也不同，位置是最重要的因素。

医疗器械方面，当前位置处于周期钟摆极度悲观一端刚被触及、正往中间回摆的阶段，主要矛盾在于集采，加息影响相对可控，真正受冲击的是耗材类企业。相较之下，加息的影响不如关税。当前集采大环境正从唯低价论转向优品优价，头部上市企业同时受益于国产替代与出海，高毛利与集采环境优化叠加，对加息环境的抵抗力较强。

整体而言，上述板块的逻辑未发生根本变化。