美股新股前瞻｜皓丰集团：立足金融教育“大池小鱼”格局 营收高增业务多元化见效

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近日，香港投资教育服务提供商皓丰集团（Hao Feng Group Ltd.，以下简称皓丰集团）向美国证券交易委员会提交F-1招股书，计划以每股5至8美元发行320万股普通股，登陆NYSE American，股票代码“HFE”，按发行价中位数计算，发行后市值约1.51亿美元。艾德证券担任唯一簿记管理人，公司此前已于2026年4月10日秘密递交申请文件。

以量补价驱动收入增长

招股书显示，皓丰集团成立于2012年1月13日，是香港高度分散的投资教育市场中少数具备规模化收入能力的头部参与者。根据Barentsz & CRI的行业报告，按2024年收入计，公司在面向散户投资者及高净值客户的投资教育服务提供商中位列第三。

公司通过全资运营子公司Hao Feng开展实质业务，定位为独立的金融教育教学中心。其课程体系覆盖金融市场、股票交易、投资组合管理、基本面分析及投资策略五大核心模块，采用“线下实体教学+线上实时/录播课程+主题研讨会”的混合交付模式。收入来源严格聚焦于金融教育板块，由定期学费（主要为年度订阅）及研讨会收费构成，业务边界清晰。多年运营沉淀下，其年度订阅用户规模实现稳步复合增长，为收入提供了可预见性较强的存量基本盘。

财报显示，在2025以及2026财年，公司的收入分别为68.63万元（单位：美元，下同）及93.02万元，同比增长超36%。值得注意的是，毛利端表现优于收入端，毛利达82.34万美元，同比增长39.5%，毛利率从上年同期的86.0%微升至88.5%。表明核心课程产品的定价能力与高毛利属性凸显。

拆分业务结构来看，现场教育服务收入达76.60万元，同比增长14.6%，但占总收入比重由上年的97.4%降至82.3%。值得注意的是，学员人数从416人增至493人（+18.5%），增速快于收入增速（14.6%）。按此测算，本期的平均客单价（ARPU）约为1553美元，较上年同期的1606美元出现约3.3%的微降。这表明，公司在上市冲刺期可能主动调整了定价策略或课程产品结构（如推出入门级课程），由过往的“价重于量”转向“以量补价”的获客导向，以扩大用户基本盘。此外，广告服务创造了12.82万元的营收，占总收入高达13.8%，是其新兴业务。基于订阅的数字内容收入同比增长98.5%至3.6万美元，占总收入3.9%。虽然增速翻倍，但绝对基数依然过小，尚未形成实质性的第二曲线。

营收端暂且按下不表，利润端表现的确不如人意。期内，利润从40.2万元跌至20.3万元，几近腰斩。净利润暴跌的元凶完全暴露在运营费用端。运营费用总额从12.59万元激增至54.69万元，增幅达334.5%。其中，一般和行政费用-第三方从9.60万元飙升至50.41万元，同比增长425.3%。与此同时，销售和营销费用虽翻倍至1.15万元，同比增长115.2%，但绝对体量依然极小，说明公司当前并未采取烧钱换规模的策略，增长仍高度依赖创始人IP的自然转化。

简言之，皓丰集团2026年业务多元化发展趋势明显，正从“单一IP教育服务”向“投资者流量平台”转型的初探。广告业务的破冰是最大亮点，有效对冲了教育业务因客单价微降带来的增速放缓，验证了其用户资产的跨界商业价值。然而，广告收入天然具备高波动性，且需警惕过度商业化对教育品牌专业性的稀释。

香港金融教育赛道“大池小鱼”

皓丰集团身处香港金融教育这一“大池小鱼”的细分赛道。

一方面行业需求端存在增长空间。招股书显示，在不同人口群体扩张的推动下，对金融教育的需求将继续增长。高净值个人对专业财富管理和数字资产课程的需求正在增加。与此同时，年轻一代和新移民越来越关注基本的金融素养和投资技能，这共同为金融教育市场创造了新的增长机会。

香港金融教育市场2024年规模约10.54亿美元，2022至2024年复合增长率仅为3.9%，增长趋于平缓。但CRI预测2025至2034年CAGR将回升至7.8%，2034年市场规模达22.33亿美元。

值得一提的是，香港人均财富2024年增长1.5%至60.1万美元，财富中位数22.2万美元在全球主要城市中排名第四；同时，金融产品的复杂化与金融科技降低参与门槛形成了“参与更容易、理解更困难”的认知缺口，系统化金融教育需求持续释放。个人投资者教育占市场75.6%的份额，2024年规模约7.97亿美元，正是皓丰集团的核心目标市场。

另一方面，皓丰集团在竞争格局中的尴尬之处在于——排名靠前，规模极小。 香港约54家活跃金融教育机构中，私立金融教育中心仅占约18.5%，行业极度碎片化。皓丰以不足500名学员的体量位居收入排名第三，说明该赛道的“头部”与真正的规模化壁垒之间尚有距离。

综上，皓丰集团未来发展的核心在于，公司能否在维持创始人IP溢价的同时，将教学模式从“个人授课”迁移为“可复制的课程体系+数字化交付能力”，从而真正参与7.8%的行业增量分配。从当前数据看，数字订阅收入仅占总收入3.9%，广告变现刚刚起步，转型尚处于极早期。