从D9独撑到Z9S冲量：腾势进入“上量换利润”大考期

（原标题：从D9独撑到Z9S冲量：腾势进入“上量换利润”大考期）

9月23日，腾势Z9S正式上市，官方指导价25.58万元至32.58万元，较8月预售时31.98万元的起售价大幅下探6.4万元。

对于比亚迪旗下这一高端品牌而言，Z9S的定价不仅是一次产品层面的调整，也反映出在财务承压背景下，比亚迪高端化战略的逻辑：以技术密度替代传统品牌溢价，通过高端产品的规模化摊薄成本，最终实现盈利结构的改善。

比亚迪当前正处于一个微妙的财务节点。2026年上半年，比亚迪实现营业收入3448.15亿元，同比下滑7.13%，归母净利润为123.25亿元，同比下滑20.54%。汽车毛利率方面，从2024年的22.31%降至2025年20.49%，为近五年最低水平。

上半年，三大高端品牌仰望、腾势、方程豹合计销量约22.8万辆，同比增长61%，在比亚迪集团总销量中的占比约为12.8%。高端品牌销量在增长的同时，价格却在承压。方程豹钛系列将定价下探至15万元至20万元级区间，腾势Z9S也以更低价格切入市场，这种“以价换量”的策略在改善销量结构的同时，也给品牌溢价能力带来新的考验。

比亚迪董事长王传福在2025年度股东大会上对此并不回避。面对高端化这一长期短板，他坦承公司“技术还做得不够好，产品做得不够好”，同时明确表示高端化车型上量后，公司的毛利问题和单车利润问题将逐步得到解决。

这番表态揭示了比亚迪高端化的核心路径：不依赖传统豪华品牌的历史积淀，而是通过技术的持续投入来构建产品竞争力。2026年上半年，比亚迪研发投入约289亿元，累计研发投入已突破2700亿元。刀片电池、易三方、云辇系统等核心技术均诞生于这一体系。王传福将这一逻辑概括为“少一些套路、少一些花哨，回到本源，做好技术和产品”。

Z9S的定价策略是这一竞争逻辑的最新样本。新车全系标配第二代刀片电池与闪充技术，纯电续航最高达1100公里，搭载云辇-A智能空气车身控制系统和易三方整车智能控制技术平台，顶配版本采用三电机独立驱动方案。

从技术配置来看，Z9S延续了比亚迪“技术拉满”的产品策略。但从市场定位来看，25.58万元的起售价将这款车型直接推入了一个竞争高度集中的价格区间。在20多万的纯电中大型轿车市场中，小米SU7与特斯拉Model 3已形成“双强主导”格局，两者合计市场份额接近80%。腾势在轿车领域的品牌认知尚待建立，Z9S需要在参数表之外给出消费者选择的理由。

值得注意的是，腾势在2025年以36万元的品牌成交均价位居25万至40万元价格区间第二位，超越了宝马和奥迪。这一数据说明腾势具备一定的高端定价能力，但这种能力主要建立在D9在MPV细分市场的独特地位之上。

Z9S以更具竞争力的价格切入轿车市场，短期内有助于提振销量规模，但也可能对腾势既有的价格体系形成向下的压力。如何在规模扩张与品牌向上之间找到平衡点，是腾势管理层需要持续面对的课题。

从更宏观的视角来看，比亚迪的高端化路径正在进入一个关键阶段。以技术替代品牌溢价的逻辑，在电动化技术壁垒较高的阶段具有合理性，但当竞争对手在续航、快充、智能驾驶等维度的差距逐步收窄时，技术参数的领先优势能否持续转化为消费者的品牌偏好，将决定这条路径的最终成效。