美股新高后下跌，A股节后怎么走？

假日期间，美股再创新高，日股上涨5%，港股震荡。节前A股的超跌、缩量和情绪低迷，本身已经为节后修复提供了空间

文｜《财经》研究员 成孟琦

编辑｜郭楠 陆玲

十一假期期间，全球股市给A股10月8日开市提供了一个偏暖但结构分化的外部环境。

具体来看，10月1日至6日，标普500指数累计上涨2.19%，道琼斯工业指数累计上涨约1.2%，纳斯达克指数累计上涨2.75%。其中，标普500与纳指均创历史新高。不过，10月7日美股三大指数开盘均下跌。

亚洲股市方面，日经225指数累计涨幅约4.92%，韩国KOSPI指数累计下跌约0.50%，中国台湾加权指数累计上涨约3.89%。值得注意的是，10月7日亚太市场普遍出现获利回吐，日经225指数10月7日收盘报70035.71点，跌0.92%；韩国KOSPI指数收跌1.98%。

与亚太其他市场相比，港股受南向资金缺席影响，假期表现明显偏弱。恒生指数10月7日收报24130.50点，假期累计下跌约1.96%；恒生科技指数收报4194.49点，假期累计下跌约1.40%；恒生国企指数累计跌1.67%，报8082.40点。

港股个股方面，智谱累计涨幅达到8.58%。智谱在假期期间正式接入海外主流云厂商，中国原生基础大模型向海外开发者与企业端加速渗透，商业化出海变现路径进一步明确。市场调研显示其年度经常性收入ARR目标出现积极上修。

美联储加息预期显著降温，是驱动海外风险偏好回升的主要因素。据东吴证券研究报告，美国9月新增非农就业仅2.9万人，远低于市场预期的9万人，失业率意外升至4.2%，时薪超预期回落；同时，8月PCE（个人消费支出物价指数）同比为3.42%、核心PCE为3.01%，均低于预期。数据公布后，市场对10月加息的概率从一周前的50.9%降至19.4%。压制成长股估值的短期因素有所缓和，科技股获得喘息空间。

不过，10年期美债收益率假期一度上破5.3%，创2002年以来新高，利率压力并未根本解除。美股科技板块却对持续攀升的美债利率表现出脱敏迹象。广发证券刘晨明认为，过去30余年的美股历史表明，美债利率上升，冲击更大的是道指，科技成长受影响相对较小。在全球半导体周期加速上行的阶段，股价上涨；当产业景气趋势见顶、高位震荡或自高位小幅降速时，股价表现依然不错。本轮科技产业周期大概率处于加速上行或高速震荡期，短期内进入大幅降速期的可能性较低。

假期美股科技股的上涨呈现明显分化，未出现全面普涨。大型科技股中，英伟达累计上涨4.76%，微软上涨3.2%，亚马逊上涨2.87%。存储与半导体设备方向承压，10月6日美股交易日中，希捷科技单日跌9.18%，西部数据跌6.93%，SK海力士ADR跌6.39%，闪迪跌2.56%，美光跌1.73%。

对于即将开市的A股，节前市场已经处于情绪低点。据中信建投研究报告，万得全A指数9月下跌5.31%，其中9月23日至28日三个交易日下跌4.92%，贡献了当月大部分跌幅。同时，积极信号也在积累，隐含风险溢价从月初2.81%升至月末3.05%，显示权益资产性价比正在提升。节前A股的超跌、缩量和情绪低迷，本身已经为节后修复提供了空间。

从历史规律看，国庆假期后资金回流和情绪回暖的概率较高。据广发证券统计，2011年至2025年，长假前1周至2周A股交易量通常缩量25%至30%，节后一周恢复，其中有13年的节后收盘价较节前低点反弹2%以上。

华金证券的复盘也支持这一判断。其统计显示，2010年以来16年中有11年上证指数在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，平均涨幅为1.53%。政策和外部事件、流动性、基本面等是影响A股节后走势的主要因素。

不过，中信证券研报认为，美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高，外围市场不应再作为A股的影响因素来考虑。尽管情绪暂时相对低迷，但仍维持年内A股震荡市的判断，三季报前后是年内最后一波进攻窗口，指数年内修复的概率比创新低要大很多。在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。

富达国际基金经理田笛告诉《财经》，从全球投资者视角观察，随着A股盈利前景改善、科技发展具备领导地位，加上估值吸引力等因素，全球投资者正重新关注中国内地这个亚洲最大经济体。在科技创新、产业升级、电气化及医疗保健等领域支持下，中国内地的增长机遇正逐步扩展至传统消费之外，这些改变正造就新一代赢家，带来新的投资机遇。