【券商聚焦】华泰证券评9月金融数据：政府债发力托举社融

（原标题：【券商聚焦】华泰证券评9月金融数据：政府债发力托举社融）

金吾财讯 | 华泰证券评9月金融数据，9月新增人民币贷款1.08万亿元（彭博一致预期1.03万亿元），同比少增2,100亿元；9月新增社融3.55万亿元（彭博一致预期3.33万亿元），同比小幅多增192亿元。社融存量同比增速则较8月的7.2%继续回落至7.1%。人民币贷款余额同比增速由4.9%回落至4.8%。货币供应方面，9月M1同比由4.1%回落至3.2%，M2同比由7.5%回落至7.2%，低于彭博一致预期的7.4%。

总体而言，政府债发行提速推动9月新增社融小幅改善，但社融存量、贷款余额及货币供应增速均继续回落，显示融资改善主要来自政策托举，私人部门融资需求尚未出现趋势性修复。委托贷款回升值得关注，但目前只能视为政策性金融工具可能投放的早期迹象，考虑到企业中长期贷款尚未明显同比多增，M1增速亦有所回落，政策资金向配套融资和实体经济活动的传导仍待观察。

往前看，四季度新增社融增速可能继续受到政府债和政策性金融工具支撑，但在国内外多重不确定性上升背景下，宽信用能否从政策融资扩散至私人部门，仍取决于资本金能否撬动配套贷款以及地产政策能否稳定居民预期等因素。新型政策性金融工具已经开始在委托贷款中显现早期迹象，但其对实体融资需求的拉动效果仍待观察。9月29日出台的再贷款扩容、PSL降息和居民房贷贴息等政策效果亦可能在四季度逐步体现，稳投资进入政策观察期，关注1）委托贷款、政策性银行债及PSL余额能否继续回升；2）财政支出、配套信贷、项目开工和回款是否形成连续传导；3）房贷贴息后地产成交能否改善，并进一步带动居民中长期贷款。