大摩财报前瞻：铿腾电子(CDNS.US)Q3业绩有望稳健增长 AI设计工具商业化成关键看点

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智通财经APP获悉，摩根士丹利在10月20日发布的最新研报中指出，随着人工智能(AI)芯片设计复杂度不断提高，以及AI工具在半导体研发流程中的应用逐步扩大，电子设计自动化(EDA)软件巨头铿腾电子(CDNS.US)有望迎来新一轮增长机遇。该行认为，AI驱动的设计工具及智能体工作流程将成为公司未来重要的增长动力，并维持其“增持”评级及400美元目标价。以10月16日319.51美元的收盘价计算，目标价较当时股价高约25%。

铿腾电子将于10月26日公布2026年第三季度业绩。摩根士丹利预计，公司将延续今年以来的稳健增长势头，但由于市场已对其连续超预期的业绩表现形成较高期待，单纯交出强劲财报可能不足以推动股价明显上涨。投资者更关注的是，管理层能否清晰说明AI技术的普及将如何转化为新增收入及利润。

摩根士丹利预计，铿腾电子第三季度营收约为16.12亿美元，同比增长约20%，基本符合公司此前15.95亿至16.25亿美元的指引区间及市场一致预期的16.15亿美元。非GAAP摊薄每股收益预计为2.07美元，略高于市场预期的2.05美元，并处于公司此前2.01至2.07美元指引区间的上限。

该行同时预计，第三季度末积压订单规模将从第二季度创纪录的81亿美元进一步增至82亿美元。持续增长的订单储备反映出先进芯片设计活动保持活跃，也为未来收入提供了较高的可见度。

从业务结构来看，摩根士丹利预计铿腾电子旗下EDA软件、知识产权(IP)授权，以及系统设计与分析三大业务领域均将保持强劲表现，其中IP业务的增长速度有望继续超过公司整体水平。

在上一季度，铿腾电子IP业务收入同比增长约40%，成为推动业绩增长的重要力量。摩根士丹利认为，先进制程芯片开发需求持续扩大，将继续推动客户采购相关设计IP，尤其是在芯片架构日益复杂、定制化芯片开发活动增加的背景下，IP业务仍具备较强增长潜力。

与此同时，英特尔(INTC.US)、三星及台积电(TSM.US)等主要半导体制造商持续推进先进制程研发，也有望为铿腾电子的EDA业务提供支持。摩根士丹利预计，管理层将在财报中进一步介绍公司在设计与工艺协同优化(DTCO)领域的进展，以及相关技术在先进芯片制造中的应用情况。

不过，相比传统EDA业务的稳定增长，摩根士丹利认为，AI设计工具的商业化前景才是此次财报最值得关注的议题。随着AI模型开发商及大型科技企业加大定制芯片研发投入，半导体设计活动的范围和复杂程度正在扩大。这不仅增加了传统EDA工具的使用需求，也为AI驱动的自动化设计平台创造了新的市场空间。

铿腾电子近年来持续扩展ChipStack产品组合，包括ViraStack和Aura Stack等AI相关设计工具。根据公司此前披露的信息，ChipStack已获得超过20项客户合作或应用项目。摩根士丹利预计，管理层将在本次财报中进一步介绍相关产品的客户采用情况及实际应用进展。

该行认为，这些新产品的收入贡献可能在2027年更加明显。随着AI工具逐步参与芯片设计、验证及优化等环节，铿腾电子有望在传统软件授权之外，探索新的商业化模式。

其中，按使用量收费可能成为重要方向。铿腾电子此前曾表示，基于使用量的定价模式可以作为传统软件授权模式的补充。摩根士丹利认为，随着能够自主执行部分设计任务的AI智能体逐步普及，这种收费方式可能使公司更直接地受益于客户设计活动及工具使用量的增加。

例如，当AI智能体能够自动执行更多芯片设计和验证任务时，客户使用EDA工具的频率及计算资源消耗可能随之提高。如果铿腾电子能够将这部分增量使用需求转化为收入，其长期盈利能力便有望获得进一步提升。

不过，摩根士丹利强调，AI工具的采用与商业化收入之间仍需要建立更加明确的联系。投资者希望了解的不仅是有多少客户开始使用相关产品，还包括这些工具如何提高客户付费意愿，以及最终能够为铿腾电子带来多少额外利润。

值得注意的是，在竞争对手新思科技(SNPS.US)近期举行投资者日之后，市场对EDA企业与大型AI模型开发商之间的合作更加关注。但摩根士丹利并不预计铿腾电子会在此次财报中宣布类似新思科技的重大AI合作协议。该行认为，铿腾电子更可能强调旗下设计工具已被多家AI模型开发商广泛采用，而非突出某一家合作伙伴。

在财务前景方面，摩根士丹利预计，铿腾电子2026年全年营收将达到63.24亿美元，同比增长约19.4%；2027年进一步增长至73.66亿美元，同比增长约16.5%；2028年则有望达到83.23亿美元。

盈利方面，该行预计公司2026年非GAAP摊薄每股收益为8.35美元，2027年增至9.82美元，2028年进一步达到11.43美元。随着收入规模扩大及经营效率改善，2027年非GAAP营业利润率有望从2026年的44.6%提高至46.1%。

摩根士丹利认为，铿腾电子的长期竞争优势不仅来自其在模拟及混合信号芯片设计领域的领先地位，还包括系统分析与仿真能力、深厚的客户关系，以及不断扩大的AI驱动EDA产品组合。

估值方面，该行指出，铿腾电子目前的2027财年预期市盈率低于其历史平均水平，反映出市场对AI大模型是否可能取代部分传统EDA功能仍存在疑虑。

不过，摩根士丹利认为，AI更有可能成为推动EDA工具需求增长的因素，而非简单取代现有设计软件。随着AI辅助芯片设计逐步普及，铿腾电子有望凭借现有技术及客户基础受益于这一趋势。

基于2027年9.82美元的预期每股收益及约41倍市盈率，摩根士丹利维持铿腾电子400美元目标价。在乐观情景下，如果芯片设计活动及AI工具商业化进展快于预期，该行认为股价可能达到600美元；而在宏观经济疲软、半导体研发支出明显下降的悲观情景下，股价则可能跌至200美元。