希捷科技(STX.US)2027财年Q1电话会：近线需求可见至2030年，Mosaic 4放量与提价共推盈利创纪录

（原标题：希捷科技(STX.US)2027财年Q1电话会：近线需求可见至2030年，Mosaic 4放量与提价共推盈利创纪录）

智通财经APP获悉，希捷科技(STX.US)于美东时间周二公布了 2027 财年第一季度财报。希捷 9 月所在财季营收同比大幅增长超 60%，非 GAAP 每股收益创下 7.68 美元的历史新高。

该公司在次财报电话会议是指出，数据中心与边缘物联网市场需求旺盛，预计 2027 整个财年营收将持续增长、利润率稳步扩张。本季度希捷近线存储容量出货量达到创纪录的 198 艾字节;依托 Mosaic 4 产品持续上量，预计 12 月财季出货规模将进一步抬升。

另外，该公司录得近 15 亿美元创纪录自由现金流，债务规模大幅压降，并计划通过股票回购与分红加大对股东的资本返还力度。希捷战略规划包含有效期至 2030 年的长期客户供货协议，同时聚焦技术创新，以 HAMR 热辅助磁记录产品为主，持续满足不断增长的存储需求。

完整纪要内容

主持人

欢迎参加希捷科技控股 2027 财年第一季度财报电话会议。所有参会者默认仅收听模式。如需协助，请按星号键 + 0 呼叫会议专员。正式演示结束后将开放提问环节，电话按键按星号 + 1 即可提交提问，按星号 + 2 取消提问。本次会议全程录音。接下来将会议交给投资者关系与财务高级副总裁 Shanye Hudson，请您发言。

Shanye Hudson(投资者关系与财务高级副总裁)

感谢大家，欢迎参会。今天一同参会的还有希捷董事会主席兼首席执行官 Dave Mosley、首席财务官 Gianluca Romano。我们已在官网投资者栏目发布 9 月财季的财报新闻稿与详细补充资料。本次电话会议我们将同时提及 GAAP 及非 GAAP 财务指标，非 GAAP 指标与 GAAP 指标的调节表随财报新闻稿同步上传官网，同时收录在 8-K 文件中。部分非 GAAP 业绩指引未提供调节数据，原因是影响该等指标的重大事项不受我方控制，且无法合理预判，因此无法在不承担不合理成本的前提下提供对应 GAAP 调节数据。

会议开始前提醒各位：本次通话包含前瞻性陈述，仅代表管理层截至今日基于现有信息做出的判断与假设，不可在后续时点引用。实际业绩可能与前瞻性陈述存在重大差异，相关表述受业务风险与不确定性影响。如需了解影响未来业绩的风险、不确定性及其他因素，请查阅今日发布的财报新闻稿、SEC 备案文件，包括最新 10-K 年报、10-Q 季报以及配套补充材料，全部文件均可在官网投资者板块查阅。

管理层发言稿结束后，我们将开放问答。为让更多分析师获得提问机会，请每人仅限 1 个主问题 + 简短追问。下面交给 Dave。

Dave Mosley(首席执行官)

谢谢你，Shanye，各位好。2027 财年开局表现亮眼。9 月财季营收同比增长超 60%，非 GAAP 每股收益近乎翻三倍，创下 7.68 美元的历史新高。毛利率、营业利润率同样创下历史纪录，印证公司盈利能力，以及数据存储需求持续高景气。数据中心、边缘物联网两大板块营收环比双双实现两位数增长，分别上涨 18%、13%，需求与产品定价保持强势。

基于上述趋势，我们判断 2027 整个财年营收环比持续向好、毛利率稳步扩张。我们的信心来自极强的需求环境，需求能见度已经延伸至 2030 年以后;同时依托面密度提升的技术路线图，我们有能力承接这一轮增长。9 月财季，公司向数据中心客户交付创纪录的 198 艾字节近线存储容量;随着 Mosaic 4 持续放量，预计 12 月财季出货量将显著抬升。

随着新一代 Mosaic 产品陆续投产、面向更多客户交付，单季度艾字节出货增速会有所波动。长期来看，我们的技术路线可以支撑近线存储艾字节出货量保持约 25% 的复合增速。整体而言，本季度业绩表现强劲：稳定需求、持续技术创新、严谨运营落地，共同推动自由现金流创下近 15 亿美元新高。除此之外，我们大幅优化资产负债表，完成主要降债目标，重新拿回投资级信用评级。核心降债目标基本落地后，公司重心转向股东资本回报，以股票回购为主要方式，搭配现金分红。本月董事会批准上调季度股息至每股 0.76 美元。这套资本分配策略，体现管理层对现金流潜力、以及长期客户供货协议带来的多年需求确定性的信心。

需求主力仍是数据中心客户，占本次总出货容量的 90%。数据中心业务内部，云近线产品营收连续 12 个季度增长;企业 OEM 业务营收创下十余年来第二高单季水平。

各类应用场景下的数据规模爆发式增长。市场正在形成共识：数据价值远不止初次使用场景。近期我们和头部超大规模云厂商交流时对方提到，客户越来越多地在数据完成初始存储之后，持续挖掘新价值，留存数据的意愿持续增强;AI 浪潮进一步放大这一趋势。AI 应用不再局限于模型训练，逐步向推理、智能体应用扩散，持久化数据的重要性持续上升。这类系统需要海量历史数据支撑决策与执行，同时不断生成新数据，需要统一管理、留存与复用。

机构预测，未来十年全球将部署数十亿 AI 智能体，每日执行数千亿次操作。在这个规模下，智能体持续读取、生成、复用数据。我们认为，未来存储需求将深度绑定这套全新数据生命周期;随着物理 AI 应用普及，存储需求还会继续复利增长。持久化数据体量持续扩张，存储需求不会止步于基础设施初期建设。

这样旺盛的需求环境，恰好契合硬盘的核心优势 —— 为数据长期留存提供可扩展、高可靠、具备成本优势的底座。超大规模客户早已认可硬盘价值，持续推进大容量存储架构落地。我们工程团队和头部云厂商紧密协作，对齐产品路线匹配未来存储需求，降低大容量硬盘的落地门槛。

近期一个典型案例：微软完成希捷与博通联合方案认证。这套方案搭载希捷基于 HAMR 的 Mosaic 硬盘，采用 SMR 叠瓦磁记录技术，搭配博通互联基础设施。微软早已部署 HAMR 硬盘，本次认证验证了 SMR 方案的可行性。对于超大规模云厂商，SMR 技术可以带来额外容量增益。但大容量硬盘层面的规模化落地一直受限，原因是配套架构与软件改动成本较高。

这套联合方案，为行业落地 SMR 存储提供范本，在 HAMR 架构的 Mosaic 平台之上进一步挖掘容量潜力。除超大规模云厂商与云服务商之外，越来越多企业 OEM 客户需要管理海量数据集，需求持续扩容。我们正在加深和这类客户的对接，开发参考架构，把成熟算力、存储硬件和客户自选的灵活软件方案组合在一起。这类方案可以帮助客户规模化扩容持久化存储、优化存储成本、提升平台效率。旺盛的需求拉长了客户的规划周期，直接体现在我们已签署的供货协议上。目前绝大多数近线存储艾字节供货量，都通过长期协议锁定至 2028 年，部分云客户协议延续至 2030 年。

我们的战略规划看得更远。依托 Mosaic 产品路线，我们持续和客户协作，匹配未来多年的存储扩容需求。向 HAMR 架构 Mosaic 产品切换的过程中，我们持续投入新增设备与技术，抵消更长制造周期带来的影响，保障稳定产出。对希捷而言，提升单盘容量是拉动艾字节出货增长的核心路径。我们的按订单生产合同，锁定了 2027 年内近线存储产品的配置与定价条款。接下来几个季度，我们将陆续和客户敲定 2028 年预留供货容量的配置与定价。

定价环境持续改善，一方面源于我们价值定价策略落地，另一方面外部元器件成本抬升也传导至定价端。客户多年长单所体现的强劲需求，有望持续支撑健康的定价态势。这些长期协议既保障客户供给稳定，也提升双方业务能见度;同时反映客户认可长期需求增长，以及硬盘存储在现代数据生态中日益关键的战略地位。

承接需求增长，存储方案必须兼顾规模、效率与成本。这三点正是我们技术战略的根基。正如一家头部超大规模厂商所说，在现有机房空间内提升存储密度，是提升单位空间存储容量性价比最高的方式;我们的 HAMR 路线正是为实现这一目标设计。提升面密度，是我们不变的核心方向。

我们依靠提升单盘容量来扩容硬盘，而不是单纯增加硬盘出货数量。我们相信这是帮助客户应对海量数据增长、长期留存数据最高效的方式，同时也能让希捷实现盈利性的艾字节增长。我们稳步推进产品路线图上的各个节点。我们维持此前判断：2026 年末，HAMR 产品占近线存储艾字节出货的运行速率约 50%，其中 Mosaic 4 占 HAMR 出货的一半左右。最高容量 44TB 的 Mosaic 4 正在两家头部云服务商上量，接下来数月内将陆续完成多家全球云厂商、企业 OEM 客户的认证。

第三代 Mosaic 5 产品研发进度符合预期，单盘最高容量可达 50TB，依托高效的 Tendis 平台。预计 2027 年末启动客户认证送样。在光子技术研发上，我们近期在实验室实现单盘 8TB 的面密度，进一步证明 HAMR+Mosaic 平台可以承接客户持续扩容需求，也印证我们的判断：依靠面密度提升拉动艾字节供给，是对客户、对希捷都正确的长期战略。

总结来说，本季度业绩证明需求韧性，也验证我们战略的有效性。数据的生成、留存、复用持续拉动大容量存储需求;结合客户长期订单能见度，我们认为行业仍处在多年增长周期的早期。清晰的技术路线、稳健的供给管理、价值定价策略，叠加公司内部运营抓手，让我们有信心持续兑现盈利、现金流以及股东回报。

感谢全球团队，交出创纪录季度业绩，为 2027 财年打下良好开局;也感谢客户、供应商、股东的信任与支持。下面交给 Gianluca。

Gianluca Romano(首席财务官、财务执行副总裁)

谢谢你，Dave。希捷 9 月财季业绩十分亮眼，营收、每股收益均超出指引上限，盈利指标再创新高，自由现金流创下历史新高。9 月财季营收 42 亿美元，环比 + 17%、同比 + 61%;非 GAAP 毛利率 57.8%，环比提升 510 个基点。非 GAAP 营业利润率环比提升 610 个基点至 50.7%;非 GAAP 每股收益 7.68 美元，环比 + 35%、同比 + 194%。数据中心持续高需求，是公司业绩核心驱动力。9 月财季总出货 220 艾字节，同比 + 21%，其中数据中心占比 90%。数据中心板块营收 34 亿美元，环比 + 18%、同比 + 63%，占总营收 81%。数据中心出货 198 艾字节，同比 + 24%，占公司总艾字节出货量 90%。正如 Dave 所说，我们正在提前备货 Mosaic 4 用于客户认证，预计 12 月财季容量出货将明显抬升。全球云客户贡献数据中心绝大部分营收与容量需求，Mosaic 放量阶段该趋势有望延续。与此同时，随着 AI workload 转向推理、智能体任务，企业 OEM 数据中心需求持续走强，客户在混合云环境下寻求可扩展大容量存储方案。该板块营收连续 6 个季度增长，环比、同比均保持双位数增速。除数据中心之外，边缘物联网业务同样稳健增长，营收 7.84 亿美元，占总营收 19%，环比 + 13%、同比 + 52%。

损益表其他项目：非 GAAP 毛利大幅增长至 24 亿美元，环比 + 28%，较去年同期 11 亿美元翻倍。非 GAAP 毛利率抬升至 57.8%(上季度 52.7%)，受益于定价策略落地、Mosaic 4 放量带来的产品结构优化，上述利好完全对冲外部元器件成本上行压力。展望后续，价值定价策略与产品结构优化，将继续支撑 2027 财年剩余季度毛利率持续扩张。非 GAAP 运营费用 3 亿美元，约占营收 7%。旺盛需求叠加费用管控，带来显著经营杠杆;非 GAAP 营业利润环比 + 33% 至 21 亿美元，营收占比 50.7%。本季度其他收支净额 3800 万美元。10 月初完成一轮债务偿还后，预计 12 月财季其他收支将降至约 2500 万美元。利息支出下降带动非 GAAP 净利润升至 18 亿美元，对应 EPS 7.68 美元;当期所得税 3.28 亿美元，稀释股份数约 2.32 亿股。

现金流与资产负债表：9 月财季经营现金流 17 亿美元，资本开支 2.11 亿美元，占营收 5%。2027 财年全年资本开支仍维持营收 4%-6% 的目标区间，支撑业务向更高盈利水平切换。资本开支管控下，自由现金流 15 亿美元，环比 + 32%、同比翻三倍以上。我们预计 2027 财年全年现金流持续改善，依托稳定需求、运营提效以及资本开支纪律。9 月财季偿还债务 12 亿美元，包含剩余可转债以及约 10 亿美元高息债。季度末总债务约 24 亿美元，净杠杆率 0.2 倍。季度结束后，公司再次偿还 7.5 亿美元高息优先票据，债务本金降至约 16 亿美元。基于当前偿债节奏，预计年底实现净现金为正。

优化资产负债表的目标已经落地，接下来重心是把更多自由现金流返还股东。9 月财季通过分红 + 回购合计返还股东 5.68 亿美元，约为 6 月财季的两倍。同时季度股息上调约 3% 至 0.76 美元 / 股，反映我们对现金流可持续性的信心。 9 月财季末，剩余股票回购授权额度 44 亿美元;计划自 2027 年起显著加大回购力度。季度末现金及现金等价物 13 亿美元，整体流动性 26 亿美元(含未动用循环信贷额度)。

12 月财季指引：需求动能延续、容量出货大幅抬升、价值定价策略持续落地，预计营收环比继续高增。营收指引区间 48 亿美元 ±1 亿美元，中枢值同比增长 70%。非 GAAP 运营费用维持 3 亿美元左右。基于营收指引中枢，非 GAAP 营业利润率有望向 55% 附近靠拢;非 GAAP 每股收益指引 9.20 美元 ±0.20 美元，假设税率约 16%，稀释股份数 2.33 亿股。 9 月财季业绩 + 12 月指引共同印证：本财年营收增速将显著高于 2026 财年。需求韧性、Mosaic 渗透率提升、经营杠杆持续释放，共同推动营收、利润率、现金流增长。叠加资本返还力度提升，公司具备条件持续增厚长期股东价值。主持人，现在开放问答。

问答环节

主持人

问答环节正式开始。按键星号 + 1 提交提问，免提通话请先拿起听筒;星号 + 2 取消提问。为控制时长，每人限 1 个主问题 + 1 个追问，如需更多问题可以重新排队。再次提醒：星号 + 1 提问。第一位提问：Cantor Fitzgerald，CJ Muse，请讲。

CJ Muse(Cantor Fitzgerald)

下午好，感谢提问。第一个问题：9 月财季艾字节出货增速放缓，同时库存周转天数从 83 天抬至 97 天，请问是否是提前备货、预生产，为 12 月出货加速做准备?另外，之前提到 2027 自然年短期增速在 30%+ 区间，长期指引维持 25% 复合增速。随着 Mosaic 放量，我们是否可以预期一段时间维持 30% 以上增速，还是 2027 年内就会回落至长期复合增速?

Dave Mosley

CJ，感谢提问。回顾 6 月财季出货有明显跃升，9 月财季出货相对走平，正如你观察到的;接下来 12 月财季会再次抬升。整体趋势符合预期，25% 是长期合理中枢。我们正在推进产品迭代，需要提前排产备货，和客户锁定交付节点，匹配客户机房建设配套环节。我们对当前进度满意，持续推进高面密度、新一代产品落地，支撑更高容量出货。

Gianluca Romano

我们下一季度会完成多家客户 Mosaic 4 认证，所以正在提前排产，保障 12 月财季以及后续的交付。

CJ Muse

好的，追问一下：演示材料里营业利润率指引向 55% 区间靠拢，我们建模是按 50% 还是 55%?

Gianluca Romano

目标是 55%，也就是 50%-55% 区间上沿。本季度已经突破 50%，12 月还会继续改善。营收上行、毛利率抬升、运营费用稳定，共同推动营业利润率环比走强，本财年后续季度还会继续优化。

CJ Muse

清楚了，谢谢。

主持人

下一位提问：摩根士丹利，Eric Woodring，请讲。

Eric Woodring

感谢。本季度定价表现很强。想请教两点：一是如何看待每 TB 单价后续走势;二是过去四个季度每 TB 成本降幅，往年同比降幅约 15%，近期降到中个位数。请问是否是 Mosaic 产品切换带来的阶段性扰动?什么时候成本降幅会重新提速?还有一个追问。

Dave Mosley

这个问题比较复杂。定价端，核心取决于需求。当前需求景气度不止本季度，未来 2-4 个季度客户都在持续追加容量订单。我们和客户长期合作，产品迭代节奏可控，目前没有看到客户砍单、延后采购的情况。超出计划的产能，全部被客户预定。成本端，自研核心工艺的制造效率是成本最大变量。平台切换本身会带来单 TB 成本优化，但切换早期会出现良率损耗、报废上升，阶段性拖累成本。但我们不会因此放缓迭代，持续推进良率改善。对比 90 天前，后续产品迭代的前景更乐观，我对此很有信心。

Gianluca Romano

自研盘片介质的成本降幅依然很强，这块我们满意。但外部元器件成本同比明显上行，部分抵消内部降本成果。外部元器件价格走势仍需要观察;我们可控的自研环节降本进展良好。当我们预判外部成本上行，会在新合同定价里逐步传导，这也是本季度涨价幅度更高的原因。但供应链价格波动很难预判，定价传导需要时间。

Eric Woodring

明白。追问：回到刚才 CJ 的问题，确认一下 9 月财季出货放缓纯粹是产品切换排产节奏，不存在良率风险、数据中心侧落地障碍这类负面尾部风险?

Dave Mosley

没有风险。6 月大幅抬升、9 月阶段性走平，只是时间节奏问题，12 月会再次放量。产品切换完成后，艾字节出货增速回到正轨。

Eric Woodring

收到，谢谢。

主持人

下一位提问：Evercore ISI，Amit Daryanani，请讲。

Amit Daryanani

下午好。管理层重申 2027 财年资本开支占营收 4%-6%。想问：这个资本开支框架，在 2027 财年之后，是否依然可以支撑长期 25% 左右的艾字节出货增长?尤其是 HAMR 制造周期更长，需要新增设备投入。长期资本开支框架如何理解?如果需要扩充盘片产能，怎么权衡自研扩产和并购?

Dave Mosley

首先，前沿 HAMR 技术无法通过并购获得，只能自主研发。4%-6% 的资本开支区间足以支撑我们的增长规划。新采购的生产设备性能更强，直接助力面密度提升，是积极信号。部分成熟外部技术我们会按需引入，辅助产线向 HAMR 转型。25% 的艾字节增速目标不变，主要依靠面密度迭代实现。部分元器件产线周期拉长，我们会相应调整产出节奏，但全部可以放在 4%-6% 资本开支区间内完成。

Amit Daryanani

了解。追问：随着 HAMR、Mosaic 4 占比持续提升，我们该如何看待单位比特成本下降曲线?长期稳态下，单位比特成本降幅预期是多少?

Gianluca Romano

自研部件成本持续下行。单盘容量从 3TB 提升到 4TB，会带来显著的单 TB 成本优化。但外部元器件成本会扰动整体单 TB 成本，要区分自研技术带来的内生降本，和外部供应链成本波动。前期季度降幅亮眼，9 月财季有所收敛。长期看，技术迭代才是单 TB 成本下行的核心驱动力;持续提升单盘容量，是我们降本、提升盈利的主线。

Amit Daryanani

感谢。

主持人

下一位提问：TD Cowen，Krish Sankar，请讲。

Krish Sankar

你好。承接前面成本问题：今年年底 HAMR 占比达到 50%，HAMR 本身是毛利率增量项。同行在往 12 盘、14 盘碟片方案走，而希捷坚持 10 盘方案，你们提到多碟方案会抬升成本。想请教：为什么后续降本空间依然可观?未来有没有计划突破 10 碟架构?有没有技术瓶颈?还有追问。

Dave Mosley

先说结论：不是技术上做不到更多碟片。我们选择沿用现有 10 盘平台，是因为同平台迭代可以持续拿到成本杠杆，不用更换大量机械结构、重新投入设备。客户认证也更简单，只需要适应 HAMR 技术，不用改动磁头、盘片整套硬件架构。另外，HAMR 同代际之间成本增幅有限。单盘容量从 4TB 提升到 5TB，单 TB 成本下降幅度可以清晰测算，我们正在全力推进 5TB / 盘的研发落地。

Krish Sankar

好的。追问：资本开支维持 4%-6%，而同行未来几年指引抬到 8% 区间，还有厂商计划在日本扩产。4%-6% 这个基准未来几年还适用吗?会不会存在份额流失风险?还是需求远大于供给，供给约束不是主要矛盾?

Dave Mosley

我不评论竞争对手规划。对我们而言，4%-6% 完全够用。我尊重行业同行，但各家技术路线不一样。需求层面持续强劲;供给端，大容量硬盘产能落地非常复杂，需要大量研发和技术投入，供应链协同难度极高，不是简单添置设备就能扩产。正如之前所说，绝大多数近线容量已经锁定至 2028 年，远期订单沟通也在持续推进。我们有信心客户需求稳定，未来一段时间供给持续偏紧。我们专注落地技术路线、匹配客户需求，不担心份额问题。

Krish Sankar

谢谢 Dave。

主持人

下一位提问：花旗，Asia Merchant，请讲。

Asia Merchant

感谢。管理层多次提到 KV 缓存拉动存储需求。我们该怎么理解 KV 缓存趋势下的无约束需求，以及对应的艾字节需求增量?

Dave Mosley

我们看到很多新技术快速放大数据价值。AI 概念很宽泛，容易混淆。本质上数据体量本身就在爆发，例如互联网视频、视频分析，工厂内部数据增长也很快，AI 是加速器。现在软硬件架构效率大幅提升，数据可以在应用层、存储层之间高效流转;KV 缓存这类架构进一步加速数据调用。存储层之上的系统效率达到前所未有的水平，会持续催生新存储需求。

Gianluca Romano

云内不同环节的存储需求增速都很快，甚至超出预期。

Dave Mosley

没错，需求比预想更强，供需缺口大概率在扩大。我们重心放在产品迭代，接下来几个季度持续放量 40TB 级硬盘，承接需求。另外物理 AI 是一个值得关注的方向，目前还处于早期。自动驾驶等场景，不仅需要存储训练数据，还需要留存数据用于决策溯源，这类数据存储会向边缘侧迁移。未来可能诞生全新产品，不少创新企业正在开发边缘增值方案，我们持续跟踪，这会是又一条存储需求增长曲线。

主持人

下一位提问：伯恩斯坦，Mark Newman，请讲。

Mark Newman

感谢，恭喜业绩。想深入拆解价格、成本、毛利率。本季度毛利率再次大幅上行，也纳入指引。但观察 ASP，环比涨幅从之前的中个位数抬升到本季度的中双位数;同时成本端看起来环比上行，管理层提到外部元器件涨价。除了元器件成本，有没有产品结构或者其他一次性因素推高定价、阶段性抬升成本?还有追问。

Dave Mosley

首先，我们对最终利润、自由现金流表现很满意。毛利率、定价层面，产品切换阶段会存在季度内扰动，包括良率损耗、报废增加，阶段性损失部分产能。我们一般需要 1-2 个季度把良率修复至原有水平。定价逻辑核心是长期需求，不是单季度短期供需。我们和客户提前规划技术落地节奏，客户也要同步改造架构适配大容量硬盘。供应链体量巨大，我们要精准匹配客户短期、中长期需求，排产节奏需要严格对齐，这些因素共同影响定价与成本。

Gianluca Romano

定价和成本本身是联动的。当我们预判外部成本上涨，会在新合同里传导，只是受现有合约约束，传导存在时滞。长期来看供应链成本上涨最终会传导给客户，这也是近期涨价幅度更高的原因。自研盘片成本按计划下行，扰动来自外部元器件。定价上涨幅度超过外部成本增量，所以毛利率改善还在加速。我们正在妥善应对外部成本上行，盈利能力持续提升。

Mark Newman

了解。追问：本轮涨价幅度很大，这种中双位数的季度 ASP 增速能否持续，还是阶段性现象?我们认可定价维持强势，但这个涨幅非常突出，想确认持续性。

Dave Mosley

供给端看，新合同陆续续签，价格会阶梯式上行。目前没有看到需求破坏，反而需求持续扩张。我们预判未来 3-4 个季度的需求，和客户协商预留容量、锁定配置和价格，当前趋势没有明显变化。

Gianluca Romano

每个季度情况不同，所有变量都已经纳入指引。营收增量一部分来自容量出货，一部分来自定价。后续毛利率仍有上行空间，现阶段毛利提升主要来自定价，对冲外部元器件成本压力。

Mark Newman

感谢。

主持人

下一位提问：美银，Wamsi Mohan，请讲。

Wamsi Mohan

我也想追问定价。本季度涨价里面，多大比例来自存量合同调价，多大比例是新签浮动定价?有没有拆分：超大规模客户、OEM、边缘业务，或者不同容量档位的结构?另外一个追问。

Dave Mosley

涨价主要来自滚动续签的新合同，不是短期突击加量出货带来的。我们的生产排产偏稳健;定价上行，大多来自提前锁定远期容量、工厂效率提升释放额外产能后，和客户重新议价。

Gianluca Romano

定价策略没有改变。只是当我们预判外部成本上行，新签合同会把这部分成本纳入定价。除了这个成本传导因素，定价策略和过去三年保持一致。

Wamsi Mohan

明白。追问艾字节出货：指引下一季度出货明显提速。在本财年剩余时间里，随着产品切换扰动消退，同时供给显著低于需求，是不是意味着艾字节出货增速逐季抬升?

Dave Mosley

产品切换不是突发问题，全部是提前规划好的。晶圆制造周期长，我们很早就清楚出货节奏。Mosaic 4 持续放量，后续 Mosaic 5 逐步接力，我们维持 25% 的长期增速目标，全力推进。

Wamsi Mohan

谢谢 Dave。

主持人

下一位提问：Melius Research，Ben Reitzes，请讲。

Ben Reitzes

想聊回购和股东回报节奏。管理层说从 3 月财季加大回购;公司债务到期最早是 2029 年 6 月。接下来一段时间自由现金流有望维持在 20 亿美元左右，请问回购节奏?是否会把当期自由现金流 100% 拿来回购，直到后续债务到期?自由现金流返还比例目标是多少?还有追问。

Dave Mosley

感谢 Ben。降债阶段已经结束，我们回归常态化资本回报框架，目标是把 75% 的自由现金流返还股东，我们会逐步回到这个比例。超出 75% 的富余现金流，视机会灵活加码。

Gianluca Romano

没错。本月刚完成最后一笔债务回购，本季度也已经在执行回购;从下个季度开始，没有大额偿债计划，回购力度会明显加大，3 月财季起看到显著变化。

Ben Reitzes

了解。追问：客户以超大规模云厂商为主，有没有听到他们机房土地、电力、基建机柜的约束?会不会受制于芯片、机房基建进度?希捷如何配合、管理这个节奏?

Dave Mosley

目前没有出现客户付款履约问题。但我们严控库存，避免过度生产，不希望硬盘闲置在渠道。大容量硬盘可以提升机房存储效率，客户本身也有很强动力落地。存储层相比算力层，耗电、空间、资本开支都更低。但我们不会盲目超量供货，避免客户配套算力、基建跟不上。我们给客户提供跨季度、多年的供给确定性，让他们提前规划算力、机房配套，我们对齐整体落地节奏。

主持人

下一位提问：法国巴黎银行，Carl Ackerman，请讲。

Carl Ackerman

超大规模需求强劲，同时本地企业存储出货接近纪录。CPU 厂商提到，本地服务器承载 25% 的 Agent 智能体算力需求。想问：目前希捷有没有看到这部分需求兑现?未来 12 个月，随着大量智能体 CPU 机架上线，大容量硬盘在本地机房、云厂商侧的渗透率会如何变化?

Dave Mosley

传统企业 OEM 客户，过去大容量硬盘落地节奏偏慢，现在这个差距正在收窄。存储层数据密度持续提升，硬盘容量持续走高。这里分两类场景：一类是小规模本地机房;另一类是依托 OEM 渠道、面向主权云等规模化场景，两类需求都在增长，两类产品都有对应的市场空间。

Carl Ackerman

谢谢。

主持人

下一位提问：富国银行，Joe Quattrochi，请讲。

Joe Quattrochi

能否量化外部元器件成本对毛利率的影响?12 月财季指引是否已经完全消化这部分成本压力?

Gianluca Romano

外部成本影响已经全部纳入指引。自研介质成本按计划下行，外部元器件同比涨价，部分抵消内部降本。但指引依然显示营收、毛利率、营业利润率、EPS 持续改善。我们尽力消化外部成本冲击，盈利趋势不变。

Joe Quattrochi

追问 ASP：每 TB 单价上涨，其中多少是 HAMR 产品结构升级带来，多少是同规格产品直接涨价?

Dave Mosley

超大规模客户优先采购更高容量、更优 TCO 的新型硬盘，我们因此受益。单 TB 价格是全产品线加权平均结果。部分云厂商合同是滚动四个季度定价，其他客户周期更短。我们优先锁定高容量订单，保障工厂排产稳定，平滑需求波动。

主持人

下一位提问：摩根大通，Joseph Cardoso，请讲。

Joseph Cardoso

之前管理层给到过 2027 财年末 HAMR 渗透率指引，想更新一下：受客户认证、磁头晶圆周期等约束，近线存储 HAMR 占比目标有没有变化?还有追问。

Dave Mosley

4TB / 盘方案进度符合预期，客户认证、现场交付都顺利。5TB / 盘进展比上季度更乐观，切换节奏有望快于最初计划，我们会在 2028 财年详细沟通。5TB 路线后续还有机会向 6TB / 盘演进，这个平台潜力很大，研发推进顺利。

Gianluca Romano

2026 年末、2027 财年 HAMR 在近线艾字节中的占比目标，和上季度指引保持一致，没有调整。

Joseph Cardoso

明白。追问：有效期至 2030 年的长期协议，和到 2028 年的协议相比，在容量锁定、定价规则上有什么差异?这类长约如何影响产能规划?

Dave Mosley

签约流程不变：我们先给到客户远期艾字节供给预期;距离交付 12 个月左右，锁定硬盘配置，再敲定定价，也就是按订单生产模式。需求持续走强，远期合约定价有可能上调;我们也有机制，如果客户提货不及预期，我们可以调整供给，目前没有看到这类信号。我们处在数据多年增长周期。五年前单季度出货容量大约只有现在一半，行业经历过一轮下行，现在是补量叠加新增长，未来五年数据需求景气度很强，AI 应用放大数据价值。客户清楚自身扩容规划，我们协同匹配产能。

Joseph Cardoso

感谢分享。

主持人

问答环节到此结束。会议交还 Dave Mosley 做总结发言。

Dave Mosley

谢谢主持人，感谢各位参会。2027 财年开局势头强劲，我们判断大容量存储行业进入多年增长周期。希捷持续落地技术创新、严谨执行经营策略，抓住行业红利，聚焦盈利增长，为客户和股东创造价值。谢谢大家，我们下个季度再会。

主持人

本次电话会议到此结束，感谢参会，各位可以挂断。