高盛：Honeywell Aerospace(HONA.US)Q3业绩超预期，但扭转经营局面仍需时间，维持“中性”评级

（原标题：高盛：Honeywell Aerospace(HONA.US)Q3业绩超预期，但扭转经营局面仍需时间，维持“中性”评级）

智通财经APP获悉，高盛发布研报，维持对Honeywell Aerospace Inc(HONA.US)的“中性”评级，目标价为190美元。该行指出，HONA 2026财年第三季度营收和调整后息税前利润(EBIT)均超出市场共识，自由现金流也高于预期，但有机增长仍相对缓慢，供应链约束和公司再投资对利润率形成压力。高盛认为，公司扭转经营局面的努力可能推动基本面在未来加速，但更好的增长和利润率或许仍需数个季度才能显现。

财报显示，HONA第三季度营收为46.44亿美元，高于市场共识的45.70亿美元，也高于高盛此前预测的45.55亿美元;有机营收同比增长2%。调整后EBIT为11.61亿美元，高于市场共识的10.60亿美元和高盛预测的11.28亿美元。自由现金流为5.00亿美元，高于市场共识的4.13亿美元。

不过，高盛也指出，HONA当季调整后净利润为7.03亿美元，略低于其7.078亿美元的预测;调整后每股收益为2.21美元，较高盛预测的2.23美元低0.02美元。

分业务看，电子解决方案营收17.84亿美元，同比增长4.4%，较高盛预测高0.74亿美元;营业利润5.64亿美元，利润率31.6%，同比提升170个基点，并高于高盛预期的28.8%。发动机与动力系统营收15.15亿美元，同比增长2.5%，较高盛预测高0.25亿美元;但营业利润2.50亿美元，利润率16.5%，同比下滑370个基点，也低于高盛预期的19.7%。控制系统营收13.45亿美元，同比微降0.1%，低于高盛预测0.10亿美元;营业利润3.82亿美元，利润率28.4%，同比提升50个基点。整体调整后分部营业利润率为25.0%，高于高盛预测的24.8%，但较去年同期的25.4%下降40个基点。

从终端市场看，商业原始设备(OE)收入同比增长7%，有机增长8%，主要受商业航空运输制造速率提升及选装设备销量增长推动;商业售后市场收入同比增长2%，有机增长2%，主要受基础需求支撑;防务与航天收入同比增长1%，有机增长1%，CAES和Civitanavi收购带来贡献，但被国际销量下降及一项非航空受限政府项目收尾所抵消。

供应链瓶颈仍是关键变量，利润率短期承压

高盛在报告中强调，HONA仍在努力解决供应链约束问题。公司称当季部分供应商情况有所改善，并预计供应商产出将从2026年第四季度至2027年继续爬升，但受限供应商的产量仍低于HONA所需水平。

高盛认为，当前公司营收增长相对缓慢，同时公司持续对业务进行再投资以解决供应链挑战，这令利润率承受一定压力。上述努力可能推动基本面在未来逐步加速，但更好的增长和利润率可能仍需数个季度。

展望未来，HONA更新了2026财年部分指引：有机增长维持4%-5%不变;模拟独立口径调整后EBIT为43.75亿-44.25亿美元，此前指引为43.50亿-44.50亿美元，市场共识为43.50亿美元;模拟独立口径调整后EPS为7.85-8.00美元，此前指引为7.60-7.90美元，市场共识为7.69美元;2026年下半年自由现金流为12亿-14亿美元，此前指引为10亿-15亿美元，市场共识为10.9亿美元。公司表示，全财年EBIT和自由现金流指引区间中点维持不变。

高盛同步调整了对HONA的财务预测：2026E营收由182.49亿美元上调至185.03亿美元，2027E由194.36亿美元微调至194.96亿美元，2028E由208.75亿美元下调至208.07亿美元;EBIT预测分别为35.44亿美元、42.18亿美元和47.10亿美元;EPS预测分别为7.91美元、8.22美元和9.52美元，其中2026E较此前7.69美元上调，2027E和2028E较此前8.54美元和9.95美元下调。按新预测，2026-2028年对应市盈率分别为19.5倍、18.8倍和16.2倍;净债务/EBITDA分别为2.8倍、2.3倍和1.7倍。