节能环境业务腾挪 5.69亿卖掉一块“不搭”的资产

（原标题：节能环境业务腾挪 5.69亿卖掉一块“不搭”的资产）

观点网 节能环境向兄弟公司卖掉了自己的起家生意。

近日，节能环境发布公告，以5.69亿元的价格向节能铁汉转让启源装备的全部股权。

并不是常见的止损筹钱叙事，节能环境其实是这份交易中相对获利更大的一方。

一买一卖之间，启源装备的腾挪在节能环境公告里的定性是“关联交易”，在节能铁汉的公告中却是“重大资产重组”的一部分。

同一笔交易，对节能环境而言是利润表上的锦上添花，对节能铁汉而言却是资产负债表上的雪中送炭。

转让完成之后，仍在稳定盈利的启源装备能最后为节能环境带来3.86亿元的投资收益，而前三季度刚刚亏掉17.75亿元、资产负债率已经达到103.64%的节能铁汉，至少先靠启源装备续上了命。

一笔划算的生意

起家业务被剥离，启源装备其实是节能环境的前身。

1993年8月，隶属于原机械工业部第七设计研究院的西安启源机电装备制造公司成立，是国内最早自主研发、制造变压器专用设备的企业之一。

后来，启源装备在2001年3月经批准整体改制并更名为西安启源机电装备股份有限公司，2010年在深交所成功挂牌上市，股票简称就是“启源装备”，并开始借助资本市场加速发展。

上市后，启源装备专注经营着电工装备，但因行业过剩、竞争力减弱等因素影响，业绩连年下滑，在2016年迎来正式的重大资产重组，以约9.36亿元收购中节能六合天融环保科技有限公司100%股权，主业增加了环保装备，股票简称变更为“中环装备”。

重组完成次年，启源装备被剥离为全资子公司，仍然保有原来的电工专用设备业务并留在上市平台内部，只是由主业逐渐向非主营业务过渡。

真正的主业切换发生在2023年，在中国节能集团主导下，公司股票简称正式转换为“节能环境”，纳入四十余家垃圾焚烧发电项目公司，生活垃圾日处理规模超过5万吨，固废处理业务取代装备板块成为核心业务，启源装备则被归入“电工装备板块”。

如今，启源装备虽然在节能环境总营收中贡献比例不足10%，但业绩并不算太差。2025年，公司营收4.3亿元，净利润4301.7万元，净资产为1.39亿元；2026年1-5月，营收1.51亿元，净利润1262.26万元，净资产1.52亿元。

从节能环境角度看，剥离启源环境是为兄弟公司伸出援手，也是一次优化业务架构的机会。

节能环境在转让公告中表示，本次交易有利于公司聚焦主营业务、优化资产结构，启源装备主要从事变压器专用设备的研发、制造及销售，与公司现有主营业务在商业模式、客户体系及技术研发等方面的协同性相对有限。

启源装备一年四千万元级别的净利润，不足以对节能环境的整体盈利形成拖累。而卖掉启源装备，节能环境能一次性收回将近十倍的收益，还能帮助兄弟公司推进重组、继续站在资本市场上，启源装备也能再次得到主业级别的资源倾斜，对三方而言都称得上划算。

值得注意的是，节能环境对启源装备2026年至2028年的扣非归母净利润做出了承诺，承诺金额分别为不低于4234.32万元、4559.45万元和4722.02万元。若未达标，节能环境以现金方式对节能铁汉进行补偿。

虽说节能环境会为启源装备未来三年盈利底线作保，但与启源装备2025年4056万元实际盈利相比，节能环境承诺的利润增幅相当温和，2026年承诺金额仅阶梯式上升200万元。

处在中国节能集团的股权链条里，节能环境与节能铁汉都对这场交易心里有数，启源装备值得起5.69亿元，但不会超预期太多。

或许等节能铁汉缓过气来，启源装备会再次从主业的位置上退下。

“过继”求生

5.69亿元，尚不及节能环境半年能赚到的利润，却已远超节能铁汉2026年上半年总营收。

2019年之前，彼时还叫“铁汉生态”的节能铁汉虽然经历过扩张中的波动，但归母净利润从未出现过年度亏损。

直到2019年，录得归母净亏损9.22亿元，是2011年上市以来的首次年度亏损。

节能铁汉过去的增长模式高度依赖承接地方政府主导的PPP生态基建项目，当PPP融资环境收紧、地方财政支付节奏放缓，公司前期积累的应收账款和合同资产开始承受压力。

危机信号亮起，没人能够预见这将是一场持久战，节能铁汉随后在2020年引入了央企中国节能作为控股股东，期待央企的信用背书和资源注入能够把公司拉回正轨。

但央企入主并没有扭转颓势，节能铁汉2021年开始便陷入了连年亏损，2021年至2025年分别录得归母净利润-3.54亿元、-8.66亿、-14.83亿、-25.96亿与-20.75亿。

这也意味着，靠节能铁汉自身存量的生态工程业务，已经走不出亏损循环。

2026年前三季度，节能铁汉营业总收入5.32亿元，同比下降12.21%；归母净利润-17.75亿元，亏损额较上年同期的-8.78亿元翻了一倍有余；经营活动现金流净额-1.14亿元，上年同期还是正4648万元。

除此之外，节能铁汉截至三季度末，归属于上市公司股东的所有者权益为-11.15亿元，资产负债率已经来到103.64%。

净资产为负，节能铁汉已经站在退市边缘，要救节能铁汉便只能选择“换血”。

根据节能铁汉重大资产出售及重大资产购买暨关联交易报告书，公司将把除保留资产负债以外的、盈利能力不佳的生态工程类资产出售给中国节能集团，同时以现金收购启源装备100%股权和晶和科技74.168%股权。

据物聊社了解，晶和科技是中国节能环保集团有限公司旗下专注于LED智慧节能照明应用的高新技术企业。2026年前五月，公司归属于母公司所有者权益账面值为3.9亿元，评估值为4.91亿元。

营收稳定的启源装备，加上晶和科技在LED户外照明合同能源管理领域的积累，至少能让节能铁汉在重组完成后拥有一块不再持续失血的业务底盘。

而节能铁汉在这场营救中最大的难关是资金。

截至2026年第三季度，节能铁汉在手现金及现金等价物余额为3.09亿元，而启源装备与晶和科技的收购总价为9.33亿元。

节能铁汉要用现金支付，将以自有或自筹资金支付本次交易价款。然而仅启源装备的首期付款便要拿出4.84亿元，剩余15%分三期进入共管账户，与业绩承诺的审核释放挂钩。

但这已经是节能环境“求生”路上关键的拐杖，至于血输进去之后，节能铁汉是能慢慢站起来，还是继续靠下一轮借款展期和下一笔资产注入维持，答案仍然要靠节能铁汉自己找寻。

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