古井贡酒：业绩向左，股价向右

（原标题：古井贡酒：业绩向左，股价向右）

2026年前三季度，古井贡酒营收与归母净利润同比分别下降22.25%、42.94%

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2026年10月30日、11月2日，A股白酒板块连续走强，水井坊（600779.SH）、金种子酒（600199.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、今世缘（603369.SH）、泸州老窖（000568.SZ）等多家酒企股价均有不同程度上涨。

白酒板块走势上扬原因在哪里？从行业层面看，多家券商机构判断，持续调整的白酒行业或已处于筑底阶段。

华泰证券认为，2026年中秋旺季行业表现虽承压，但仍有库存去化和价盘低位趋稳等亮点，本轮行业调整或已处于底部位置。华龙证券则在行业周报中指出，白酒板块当前仍处于深度调整期，需求端偏弱，但经历较长时间调整后，板块筹码明显出清，防御属性凸显，近期跑赢大盘。

在此轮上涨中，安徽古井贡酒股份有限公司（下称古井贡酒，000596.SZ）股价出现异常波动，2026年10月29日和30日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上。截至11月2日收盘，公司股价报103.80元/股（按前复权计算，下同），重回百元关口。

对于股价异常情况，古井贡酒方面表示，经核查不存在应披露而未披露事项，同时提示业绩承压。

2026年来古井贡酒股价走势（元/股）（按前复权计算）

数据来源：东方财富网 

数据显示，2026年前三季度，古井贡酒实现营收127.70亿元，同比下滑22.25%，归母净利润同比下降42.94%至22.60亿元。单看2026年第三季度，古井贡酒营收同比转为增长，增幅为3.69%，但归母净利润仍较上年同期大幅下滑68.04%。这其中，上年同期基数较低以及费用端变化均值得留意。2025年第三季度，公司单季营收同比大幅下滑51.65%；经计算，2026年第三季度，公司销售费用为12.54亿元，同比增加2.57亿元。

古井贡酒当前经营压力来自哪里？从2026年至今的数据来看，除行业调整外，公司自身在产品销售、渠道建设、区域市场等多个维度均面临一定挑战。

其一，白酒行业深度调整，区域酒企竞争压力加大。

2026年上半年，白酒行业延续深度调整，整体由加速出清转入筑底阶段，行业分化进一步加剧。需求端，白酒消费场景重构，春节旺季带动个人餐饮及宴席场景逐步修复，但商务场景仍处低位，整体需求同比仍有差距；竞争端，高端酒率先企稳回升，次高端及区域酒企普遍承压。

根据2026年前三季度数据，行业内白酒企业表现分化，迎驾贡酒的营收与净利实现增长，泸州老窖、水井坊、金种子酒整体业绩明显下滑，其中金种子酒录得9855.04万元净亏损；今世缘前三季度营收、净利降幅均不足3%。古井贡酒身处其中，同样承受着行业调整与市场竞争带来的双重压力。

其二，核心产品销量下滑，部分或显现库存压力。

2026年上半年，古井贡酒的年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他三大板块产品销售量同比分别减少16.66%、1.56%、27.50%；库存方面，除古井贡酒系列外，年份原浆、黄鹤楼及其他的库存量同比分别上升10.73%、10.71%，年份原浆的库存量达到万吨规模（10255.85吨）。

销量下滑或直接拖累收入。2026年上半年，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他板块收入同比降幅分别为27.32%、11.14%、34.57%，其中为古井贡酒贡献超七成收入的年份原浆系列，其毛利率亦较上年同期缩减0.11个百分点。

其三，线下渠道收入下滑，经销商数量缩减。

古井贡酒的销售模式以经销商代理模式为主，在此模式下，公司的一个产品品牌（或产品子品牌）会根据市场容量选择单个或多个经销商来完成产品销售。2026年上半年，线下渠道收入占到公司当期总营收的93.50%，而该渠道收入同比下滑28.81%，其毛利率较上年同期微增0.71个百分点。

截至2026年上半年末，古井贡酒的经销商数量为4740个，净减少125个，其中经销商较为集中的华北、华中两地分别减少37个、94个，国际方面亦减少6个，仅华南地区增加12个。

经销商数量减少的同时，古井贡酒2026年上半年各地区收入同比全线下行，其中，华北、华中地区收入分别较上年同期下降50.71%、25.80%；华南、国际收入同比降幅也达到两成，分别为21.46%、20.24%。当期，华北、国际的毛利率同比亦分别减少3.79、5.38个百分点。

2026年上半年古井贡酒按地区划分的经营情况

数据来源：公司财报

业绩承压之际，古井贡酒仍推出2026年中期利润分配预案，并已于2026年10月29日经公司董事会审议通过，目前尚需提交股东会审议。

预案显示，基于对公司未来可持续发展的信心，为提升公司投资价值，增强投资者获得感，古井贡酒拟以2026年9月30日股本总数5.286亿股为基数，每10股派发人民币10元（含税），共计5.286亿元，结余的未分配利润全部结转至下年度。

后续，古井贡酒业绩能否止跌回升，还要看核心产品动销与渠道库存去化表现。