摩根大通上调美图至“增持”目标价5港元 下调金山办公至“中性”

（原标题：摩根大通上调美图至“增持”目标价5港元 下调金山办公至“中性”）

观点网讯：11月4日，摩根大通发布研究报告，在追踪四家中国软件公司2026年三季度业绩后调整多家科技公司评级。该行将美图公司(01357.HK)评级由“中性”上调至“增持”，12个月目标价由4.5港元升至5港元；将金山办公(688111.SH)评级由“增持”下调至“中性”，目标价由325元人民币降至251元人民币。

该行同时维持金蝶国际(00268.HK)“中性”评级及用友网络(600588.SH)“减持”评级。

就美图而言，摩根大通指出，2026上半年美图毛利率因token成本上升有所下降，但在收入同比增长22.1%的同时，经调整净利润同比增长39.5%；2026年第三季度付费用户季度新增约139万，创一年来新高。该行预计美图2026年至2028年盈利年复合增长率约16%。

就其他三家公司，该行报告指出，金山办公第三季经调整纯利按年仅升8%，收入则升16%；金蝶国际第三季订阅ARR按年增长加快至19.3%；用友网络AI相关收入大增，但集团收入第三季仅按年升1.3%。

摩根大通在报告中认为，SaaS业务的额外收入几乎全数转为额外利润，而AI业务中每项任务均消耗token，收入与利润增速可以大相迳庭，投资者关注点应由公司能新增多少AI收入，转向有多少收入最终转化为利润。

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