“A股中期向上的基础依然稳固”！关键时刻，华泰证券重磅发声：未来市场上涨有望更多依靠企业盈利改善

【导读】华泰证券举办2027年度投资峰会

中国基金报记者 孙越

11月4日至5日，华泰证券2027年度投资峰会在北京举办。峰会以“华章更新 泰然驭势”为主题，设置主论坛及13场行业分论坛，围绕宏观经济、全球AI、大消费、能源发展、高端制造等议题，探讨全球政经变局下的宏观前景、产业趋势与资产配置方向。

“A股中期向上的基础依然稳固。”华泰证券在展望2027年A股市场时给出了这一最新判断。华泰证券认为，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，行业竞争格局改善、企业出海与经营效率提升将继续支撑盈利修复，未来市场上涨有望更多依靠企业盈利改善。

“中国资产的盈利改善与估值修复机遇值得关注”

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，当前全球经济与产业变革加速演进，中国资产的盈利改善与估值修复机遇值得关注。展望2027年，可重点把握中国经济再平衡、AI产业发展与投资可持续性、全球政经格局演变及主要经济体政策调整四条主线。随着新旧动能转换持续推进，中国经济供需再平衡有望取得积极进展。

她指出，面对市场波动与风格轮动，投资者应回归基本面，增强组合韧性，合理控制杠杆与仓位，关注现金流稳健的“压舱石”资产，以及基本面扎实、盈利持续改善的优质板块，积极把握中国资产的中长期配置价值。

华泰研究总量团队围绕宏观经济、资产配置主线与市场投资策略展开深入讨论。

华泰证券首席宏观经济学家易峘分享了对2027年中美宏观经济的展望。她认为，新经济发展、AI相关资本开支扩张及外需韧性将成为2027年经济增长的重要支撑。

华泰证券宏观预计，2026年中国实际及名义GDP将分别增长4.6%和5.8%，2027年将分别增长4.5%和5.2%；在海外AI资本开支保持较快增长、全球制造业景气度较高的背景下，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长。新经济与中央财政发力的重要交汇点是“六张网”建设，若国产高端制程“去瓶颈”进展快于预期，“六张网”对经济增长的提振作用有望进一步显现。

海外方面，预计2027年美国实际及名义GDP分别增长2.2%和4.8%。综合考虑全球流动性与AI融资边界，基准情形下，2027年二季度10年期美债收益率与美国名义GDP增速大致持平，预计美联储在2027年底前加息2次至3次。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强深入分析了未来市场主线与特征。他认为，2027年可重点关注海外政策、AI产业演进及国内政策与债务周期，其中，AI投资有望由资本开支逐步转向应用和业绩兑现，国内资产配置需更加重视风险收益比，2027年初的市场点位与估值水平也将影响全年投资空间。

张继强指出，中美利率差异主要源于融资需求和杠杆结构不同。国内利率仍具备低位运行基础。若美国AI投资放缓或高利率对经济的影响逐步显现，美债利率可能小幅回落，中美利差有望边际收敛，但仍可能保持较宽水平。他同时建议关注海外需求、AI投资及改革落地等潜在超预期因素。中国国债收益率总体仍有下行基础，但需留意地方政府行为变化及理财等机构配置行为。资产配置方面，可关注利率债、美债和港股的风险收益比。

A股中期向上的基础依然稳固

华泰证券研究所策略联席首席分析师王伟光分享了对2027年A股市场的展望，其年度策略以“风格切换进行时”为核心判断，认为A股中期向上的基础依然稳固，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，行业竞争格局改善、企业出海与经营效率提升将继续支撑盈利修复，未来市场上涨有望更多依靠企业盈利改善。

王伟光预计，2027年全A非金融企业归母净利润增速约为5.1%，不同行业的发展阶段和景气节奏有所分化，有望带来更多结构性机会，内需消费和顺周期板块有望迎来底部反转。风格方面，上半年大盘价值及ROE低位修复品种相对占优，下半年若美元走弱、国内信用与流动性改善，小盘成长风格有望迎来修复。

他认为，AI产业叙事尚未结束，但行情将由全面普涨进入“中场休整”，投资重心将从算力投入转向回报验证，可重点关注物理AI、端侧AI、AI应用及电力等方向。配置方面，他建议把握供需格局改善、城市更新与“六张网”建设、优质出海龙头三条投资主线。

华泰证券研究所策略联席首席分析师李雨婕分享了对港股和美股市场的最新展望。她指出，2026年港股回落主要源于估值收缩。展望2027年，宏观流动性压力最大的阶段或已过去，但部分约束仍存，港股机会将更多来自结构性盈利改善与全球资金再平衡。短期内，市场对悲观预期的交易已较为充分，港股或迎来情绪修复；中期走势仍取决于内需改善。预计2027年港股整体经常性净利润增长5.3%。当前港股整体估值并未处于显著低估区间，指数上行空间将更多取决于盈利增长，南向资金则有望成为推动资金面边际改善的重要力量。

配置方面，建议以高股息组合为基础，待估值企稳、盈利预期稳定后，逐步增配盈利能力、利润率和股息率同步改善的进攻型组合，并关注消费及国产AI产业链，个股阿尔法机会或较指数贝塔更为突出。

美股方面，李雨婕预计，在基准情形下，2027年标普500指数涨幅或收窄至个位数，市场波动可能加大，事件驱动特征增强。配置方面，建议注重分散与对冲，兼顾防御性行业、高ROIC科技龙头及AI应用端机会。

华泰证券研究所金融工程研究组长徐特分享了量化视角下的资产配置观点。他认为，未来半年全球资产或迎来一轮较大级别的风格再平衡。以AI产业链资本开支增速作为本轮产能周期的代理变量，若以2022年11月ChatGPT发布为AI资本开支周期的起点，参考历史设备投资周期长度，当前AI产业链资本开支增速的上行斜率或进入放缓阶段，但技术革命驱动的周期长度具有不确定性，实际拐点还需结合算力需求、产业链订单等基本面数据验证。叠加流动性环境仍偏紧，成长风格资产在盈利和估值两端均可能面临一定压力。

配置方面，徐特建议，在大类资产相关性较高的环境下，重点关注低相关、低拥挤及交易结构相对清晰的方向。具体来看，港股通高股息“60/40”ETF值得关注。同时，基钦周期触底回升有望支撑传统制造业补库，可关注内需消费品和国内定价的大宗商品；若美国经济表现受产能周期变化影响而低于预期，黄金也有望受益。

编辑：黄梅

校对：纪元

制作：小茉

审核：许闻

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）