“第二曲线”开始扛旗，帝科股份三季报营收净利双增

$帝科股份(SZ300842)$

光伏材料与存储协同发力

作者 | 胜马财经 徐川

编辑 | 欧阳文

帝科股份于近日发布2026年第三季度报告。今年前三季度，公司实现营业收入171.90亿元，同比增长35.10%，归母净利润4335.93万元，同比增长47.20%，营收与净利双双增长。

拆开这份报告，几个积极信号同时出现。半导体存储业务延续高景气，被公司明确为第二主业，三季度贡献收入约2亿元；银包铜浆料加快放量，BC浆料出货快速增长，公司成为行业首家实现HTBC银包铜浆料量产应用的供应商。

值得一提的是，公司海外出货占比三季度已超过20%，全球化布局进入兑现期。应收账款余额较期初下降30.10%，回款管理成效明显。在光伏行业仍处周期底部的背景下，这份成绩单中结构调整的方向，比单季利润数字更值得关注。

营收扩张、回款改善

先看最直观的规模数据。根据三季度财报，帝科股份前三季度实现营业收入达171.90亿元，同比增长35.10%。分季度看，第三季度单季实现营收55.25亿元，同比增长26.04%，环比增长8.4%，保持了逐季扩张的态势。

利润端，前三季度实现归母净利润4335.93万元，同比增长47.20%，扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长18.76%；第三季度单季实现归母净利润629.31万元，同比增长115.60%。

更能体现经营质量的是回款和费用两条线的变化。报告期末，公司应收账款余额为30.06亿元，较期初下降30.10%。公司解释称，这主要源于加强应收账款回款管理、优化客户结构以及客户回款周期提前。在销售规模持续扩大的同时，应收账款反而实现两位数压降，说明公司在主动收缩对低质量客户的信用敞口，把经营的安全性放在了规模前面。

这一变化在减值数据上得到进一步印证。根据公司10月30日披露的减值公告，前三季度公司计提信用减值损失和资产减值准备合计为负6778.75万元，即净冲回，相应增加合并报表利润总额6778.75万元。其中应收账款信用减值损失为负8021.01万元，主要系客户回款周期提前、信用减值损失减少，存货跌价准备则计提1451.72万元。

费用端同样有收敛迹象，第三季度单季期间费用率为4.8%，同比和环比均在下降。在营收高基数上实现费用率下行，反映出规模效应正在部分对冲成本压力。

存储业务开始放量

如果说回款和费用体现的是守，那么存储业务就是最明确的进攻方向。

帝科股份原本以光伏导电银浆业务起家，近年来，公司通过一系列并购向半导体领域延伸。公司先后收购了无锡湃泰、浙江索特、浙江紫璞、江苏晶凯等多家公司的控制权，其中浙江索特承接了原杜邦集团旗下Solamet光伏银浆业务。而在存储赛道，公司则通过控股因梦控股、收购江苏晶凯62.5%股权的组合，正式切入DRAM产业链。

这一布局的架构逐步清晰，因梦控股主要负责自有品牌DRAM存储芯片的应用性开发设计、晶圆采购和产品销售，江苏晶凯则聚焦存储晶圆测试、分选以及芯片封装测试。两者结合，公司构建起贯穿应用性开发设计、晶圆测试、封测的一体化DRAM产业链。据公开报道，江苏晶凯已掌握DRAM多层堆叠、超薄Die封装、多芯片集成、SIP倒装封装以及WLCSP、Fan-out等封装技术，能够提供定制化封装方案。

从三季报数据看，这条第二曲线开始有了规模贡献。公司在投资者交流中披露，第三季度存储业务收入约2亿元。存储业务具备高毛利属性，被公司视为当期利润端的重要支撑。展望第四季度，公司表示下游OTT等终端市场需求逐步放量，叠加前期采购渠道投入的效果逐步显现，预计对业务规模形成较好的提升作用。

战略层面，公司管已明确将存储业务作为第二主业持续投入，目标是未来两三年发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业。东吴证券研报提到，公司2027年的目标是进入行业模组厂第二梯队，长期则希望打造媲美主业的业务规模。

对于2027年的具体打法，公司规划了自有产品体系和原厂品牌经销代理两条路径，前者涵盖LPDDR存储芯片、DDR颗粒、内存条等产品，后者借助原厂代理快速做大规模，同时在巩固消费级市场的基础上，大力推动算力侧产品布局，承接AI产业带来的存储需求增量。

光伏主业技术突围

作为全球市占率居前的光伏银浆供应商，帝科股份的主业基本盘仍然是决定公司基本价值的核心。在行业周期底部，公司正通过产品结构升级和全球化两条路径，为光伏材料业务寻找盈利改善的空间。

行业层面的大背景是，随着TOPCon电池成为主流，产业链对降低银耗、控制金属化成本的需求持续增强，低银化、无银化成为明确的技术方向，银包铜浆料正是这一趋势下的关键产品。第三季度公司光伏导电浆料实现销售378吨，环比增长9%，出货环比已经出现改善。其中，前三季度银包铜浆出货量预计在40吨以上，盈利水平约为常规TPC浆料的两倍，客户导入和量产应用持续推进。

公司在投资者交流中介绍，前三季度战略客户的产能处于边改造边爬坡阶段，对应有效产能约30GW，除战略客户外，已有全球前十的龙头组件客户投入应用并逐步爬坡。公司判断，随着产品迭代和竞争力提升，明年高铜浆料出货相对今年有望迎来不错的起始增长点。

政策面的催化值得关注。公司表示，明年起TOPCon能效指标将升级为国家强制标准，一级能效产品的竞争会推动龙头企业进入新一轮角逐，金属化成本在电池成本中的权重随之上升，可能促使客户重新评估高铜浆料的成本差异化优势。

在更前沿的BC电池路线上，帝科股份卡位同样积极。公司披露，前三季度BC浆料出货量快速增长，除龙头客户外新增了其他TBC量产客户，预计TBC浆料出货量明年将进一步增长，盈利水平也更好；对于更具前瞻性的HTBC电池，公司已率先实现银包铜浆料的量产应用，成为行业首家完成该应用的供应商。在尖端电池技术的金属化环节抢到身位，有助于公司在下一代电池竞争中维持先发优势。

全球化是另一条清晰的改善线。公司前三季度整体海外出口占比稳步提升，第三季度海外出货占比已经超过20%，处于行业优秀水准。海外市场的吸引力在于，单瓦银浆用量高于国内，加工费盈利水平也更好，量和利都有改善空间。

帝科股份这份三季报传递出的信号是清晰的。营收净利双增、应收账款大幅压降、费用率收敛，显示公司在行业底部主动优化经营质量。存储业务高景气、银包铜浆放量盈利提升、BC浆料率先量产、海外占比提升，则勾勒出公司在第二主业和主业升级两个方向上的中期想象空间。

END

关注我们，阅读更多精彩内容

胜马财经诚意原创，未经授权禁止转载