老白干酒结构与渠道同步改善

Q3单季收入转正

作者 | 胜马财经 许可

编辑 | 欧阳文

近日，老白干酒披露2026年三季报。第三季度单季，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长9.45%，结束了此前连续四个季度的收入下滑；归母净利润6678.47万元，同比下降15.88%，扣非净利润6271.62万元，同比仅下降5.64%。放在白酒行业深度调整的背景下，这份季报最值得关注的是收入端拐点信号以及这一信号背后的结构性支撑。

老白干酒收入转正的“含金量”，首先体现在公司百元以上产品与武陵酒同步复苏。公司Q3单季百元以上产品收入同比增长18.4%，占酒类收入比重同比提升4.1个百分点至54.1%，结构升级对收入转正的拉动作用清晰。更具标志意义的是武陵酒经历深度调整后，单季收入同比增长41.6%，重返增长正轨。

武陵酒作为公司盈利能力最强的品牌，其复苏不仅贡献收入增量，更对整体产品结构形成向上牵引。在区域酒企普遍承压的三季度，能以结构升级而非以价换量的方式实现收入回正，修复质量值得肯定。

公司Q3单季归母净利润降幅大于扣非净利润降幅，差额主要来自政府补助收缩与理财收益率下行的非经营性扰动。剔除非经常性因素后Q3扣非净利微降5.64%，在行业需求依然偏弱的阶段已属不易。同期，公司毛利率同比提升2.2个百分点至63.5%，进一步印证其产品结构改善正在转化为实实在在的盈利质量提升。

现金流和渠道改善为修复的持续性提供了重要支撑。前三季度公司经营活动现金流净额4.21亿元，由上年同期的-1.21亿元转正；Q3单季销售收现同比增长21.8%，经营性现金流净额2.3亿元，同样由负转正。这一改善与公司主动为渠道减负、不向经销商压货的策略一脉相承。

老白干酒明确表示，“不追求账面预收款的高水位”，重心放在帮助经销商动销、稳定终端价盘上。公司Q3末合同负债9.64亿元，较上半年末环比微增，预收款呈现出企稳迹象。在渠道库存经历四个季度去化之后，现金流的率先修复往往先于利润表的回暖，其信号值得重视。

当然，一份季报尚不足以完成对一家区域酒企的完整重估。但就Q3而言，老白干用收入转正、结构升级、现金流回正三组数据，交出了一份方向清晰的修复答卷。后期，公司收入企稳的持续性以及武陵酒弹性释放带来的增长动能值得关注。

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