美股露软肋

金牛了望塔

杨博

本报记者

因多次成功预言金融危机而被冠以“末日博士”之称的知名投资分析师麦嘉华日前表示,由于企业盈利令人失望,美国股市可能从9月份的高点下跌至少20%。

这一论调乍听起来有些玄乎,但事实上一些龙头企业的股价表现已经有所警示。上半年受投资人热捧的苹果公司,股价在9月触及705.07美元的历史高点至今已经累计下跌25%。截至15日收盘,苹果市值跌破5000亿美元大关。

与9月14日触及的1471.91点的五年高点相比,标普500指数也已下跌8%。特别是在大选结束后,由于“财政悬崖”的担忧加剧,市场在短短一周内就下跌了接近5%。

美国股市的软肋究竟何在?从短期来看,“财政悬崖”仍是市场的头号狙击手。一旦国会两党无法及时就减赤问题达成协议,明年年初启动的一系列增税和减支措施将给经济带来巨大冲击。而收入、股息和资本利得税率的上调,将给投资者带来更为直接的负面影响。

不过,虽然两党在关键分歧上尚未作出实质性让步,但预计在最后一刻到来前达成协议、最大限度地避免财政剧烈收缩的可能性仍然很高。只是仓促之间达成的这份协议很可能是短期的,无法解决美国财政面临的根本问题。一旦两党在中长期减赤问题上的分歧演变成一场旷日持久的谈判,围绕在美国财政和信用评级上的不确定性将在较长时间内存在,成为笼罩在美国经济和股市头上不散的阴云。在形势不明朗的情况下,投资者风险情绪必然受到遏制,股市难有好的表现。

此外,从中长期来看,美国经济面临其他难题。就内部而言,由于劳动力结构调整以及投资缺乏,美国潜在经济增长率正在下降。就外部而言,欧元区经济重新陷入衰退,新兴市场经济增速集体放缓,都给美国经济增添隐忧。

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而在政策上,美联储的量化宽松几乎已经用到极致,更多措施只能是边际效应递减,并推升通胀风险。同时受制于两党争斗以及巨额债务负担的压制,美国财政政策很难真正发力。这意味着政策“弹药”对经济复苏的支持力度将十分有限。在经济复苏持续疲弱的情况下,市场难以获得有力支撑。

事实上,即便排除政治因素等干扰,市场自身也存在下行压力。据Factset数据,在标普500成分股已公布三季报的428家上市公司中,企业盈利增幅为负0.1%,这是2009年经济衰退以来首次出现企业获利下滑。在已发布四季度业绩预测的企业中,72%的公司下调了盈利预期。企业自身盈利能力的减弱,给了市场清晰的警示信号。