日股近期下跌可视作健康调整

日本股市在过去半年大升逾七成后,终于在5月下旬开始呈现较大幅调整,市场气氛转趋紧张。摩根资产管理认为,“安倍经济学”的影响力已开始渗透至实质经济层面,不再只是抽象的市场预期,因此日股近期下跌,应可视作健康调整。

近期日股回落,由多因素所导致,包括美联储主席伯南克于国会听证会上暗示部署减少购买资产,加上5月份汇丰中国采购经理指数七个月以来首次跌穿50水平,以及日本政府债券收益率上升,都令日股在累积较大升幅后出现获利盘。

展望后市,我们对日本股市的建设性看法维持不变。尽管近期的市况仍会较为波动,投资者应更着眼于实质经济和政局发展,多于股价的短期起落。

自“安倍经济学”面世以来,日本国民的消费意愿已渐见改善,带动零售数据显著好转,特别是奢侈品和耐用品,例如汽车。随着实质经济的个别环节转势向好,其利好效应将可扩大至更广泛的经济层面,为整体经济带来正面的反馈循环作用。

此外,美国经济复苏和美元呈现强势,亦会对环球经济和日本出口企业构成支持。大部分日本企业在作出业务及盈利预测时,现仍假设2013财年的美元兑日元汇率为90至95水平。

安倍政府在近期大部分民意调查中的支持率均超过70%,这种情况已多年未见。依此看来,现政府将有望在7月份的上议院选举中胜出。届时,称为“第三支箭”的结构改革应可加快,包括开放市场、实现自由贸易协议和降低企业税。

至于风险方面,未来投资者仍须留意日本央行的市场操作及整体货币政策。自去年11月以来,日本央行一直是促成日元弱势,继而支持日股投资气氛上涨的主要推手。然而,随着债券市场流动性缩减,日本央行已无法令日本政府债券收益率维持在4月初的较低水平。美国国库券收益率上升,亦导致日本央行难以进行市场操作。

不过,我们相信日本央行应会尽一切能力令市场冷静下来,目前亦没有任何迹象显示,近期日本政府债券收益率上升会短期内导致财政危机。  (作者系摩根资产管理执行董事)