资本流出适度可承受

跨境资金双向振荡符合宏观调控和改革的方向

1月22日，国家外汇管理局公布的统计数据显示，去年三季度，我国经常项目顺差为722亿美元，比上半年每季度平均的402亿美元大幅上升，但跨境资本流动却从上半年的每季度平均净流入389亿美元转为三季度净流出90亿美元，外汇储备资产也从上半年每季度平均增加743亿美元转为下降4亿美元。

“这说明，我国国际收支出现了经常项目顺差、资本项目逆差的运行态势，产生了一定的资本流出压力”，国家外汇管理局国际收支司司长管涛分析，跨境资金流动波动加大主要受三方面因素影响：

其一，2014年3月人民币对美元汇率浮动幅度进一步扩大，汇率双向波动逐渐深入人心，人民币汇率预期分化，促使企业结汇意愿减弱、购汇动机增强，并采取了增加外汇存款、减少外汇贷款的财务操作。2014年底，境内外汇贷款与外汇存款之比较年初下降了26个百分点。

其二，2014年世界经济整体呈现一种不平衡的缓慢复苏，美联储逐步退出量化宽松货币政策，美元汇率全面走强，国际资本大量回流美国，许多新兴市场出现了资本外流、本币贬值的压力，这对中国也产生了一定影响。

其三，中国经济发展进入新常态以后，市场越来越关注我国经济运行状况，以及其中可能蕴含的一些风险和问题，市场情绪处于较大波动期，加之人民币汇率已经趋于均衡合理水平并被市场广泛接受和认可，激发了境内市场主体资产负债币种结构的调整。

跨境资金出现的这种双向振荡应当如何看待？管涛认为，这符合宏观调控和改革的方向。首先，随着人民币汇率形成机制市场化改革的推进，央行逐步淡出常态式外汇市场干预，“贸易顺差、资本流出”的格局必然会更加常态化。其次，银行的外汇存款增加，但境内外汇贷款减少，说明外汇存款大部分被银行用于境外投资，使外汇由过去央行集中持有变成了市场分散持有，是“藏汇于民”的过程。此外，国内企业在前期借了大量美元债务后正在加速偿还，有利于降低整个社会的杠杆率。

“这种双向振荡是适度的、可承受的。虽然去年下半年出现了一定的流出压力，但并没有改变全年外汇供大于求、外汇储备增加的基本格局。并且，市场保持了平稳运行，企业用汇需求基本上是有保障的，外汇市场流动性非常充足，企业包括个人并没有出现恐慌性的囤积外汇”，管涛说。

管涛表示，总体上看，今后一段时期，我国将继续呈现“经常项目收支基本平衡、跨境资本流动双向波动”的国际收支格局。

欧版QE对我国影响有利有弊，外汇局一直在密切关注

1月22日，欧洲央行宣布推出欧版QE(量化宽松)，每月采购600亿欧元资产，持续到2016年9月。此举将对我国跨境资金流动和人民币汇率带来什么样的影响？

“欧元区是世界主要经济体，欧元也是世界主要货币，其宏观经济政策有巨大的溢出影响，我们一直在密切关注。现在看，欧版QE对我国影响有利有弊”，管涛分析，一方面，在美国货币政策正常化的情况下，欧版QE在一定程度上有助于缓解美国QE退出的紧缩性影响。另一方面，主要经济体货币政策走势分化会影响主要货币之间的汇率，这将加剧国际金融市场特别是外汇市场的振荡，新兴市场管理跨境资本流动和汇率预期的难度也会增加。

“欧版QE只是影响我国跨境资金流动和人民币汇率的重要外部因素之一，跨境资金和人民币汇率走势如何，需要结合其他因素综合分析，做出总体判断，做好相关预案”，管涛说。

去年美联储QE退出对我影响有限，有信心和能力应对美联储加息

市场预期美联储将在今年启动加息，此举又将对跨境资金流动产生多大的冲击？

“去年美联储QE退出对我国跨境资金流动影响有限，没有从根本上改变我国全年国际收支、外汇供求趋于基本平衡，外汇储备略有增长的总格局”，管涛说。

他表示，今年美联储货币政策继续正常化对我国跨境资金流动的影响可谓“挑战与机遇并存”。“美联储QE退出及货币政策正常化是基于美国经济复苏的前景，如果美国经济复苏较好，意味着我国外需改善，有利于扩大我国出口。与此同时，我们要把美国货币政策正常化带来的压力变成我国进一步改革开放、加快构建开放型经济新体制的动力”，管涛举例说，比如，美国货币政策正常化可能分化人民币汇率预期，有利于人民币汇率市场化形成机制改革；有可能加速境内企业资产负债币种结构调整，但这是对前期大规模流入的一种纠正，有利于促进我国国际收支趋向基本平衡，也有利于改善宏观调控。

“我国经济总体保持平稳较快增长，外汇储备充裕，对跨境资本流动的冲击有较大承受能力。我们有信心和能力应对”，管涛说。

去年11月、12月“沪港通”项下净流入内地股市98亿美元

去年11月17日，“沪港通”正式启动，这是扩大资本市场双向开放、促进人民币在内地和香港之间有序流动的一个重大改革举措。

管涛披露，国际收支统计数据显示，去年11月和12月，北上的“沪股通”资金呈现净流入，两个月合计为114亿美元，南下的“港股通”资金净流出15亿美元，北上和南下之间轧差以后“沪港通”项下净流入内地股市的资金为98亿美元。

“98亿美元占同期整体跨境资金流动的比重有限，与同期各种合法渠道流入股市的资金相比，占比也是较低的。所以，虽然北上的资金比较多，发挥了一定作用，但目前为止规模较小，处于起步阶段”，管涛说。