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乳企将延续低成本红利

来源:中国证券报 作者:王锦 2015-02-14 11:41:01
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2014年,在产品结构提升和原奶价格下行的拉动下,乳制品行业在产量下行的同时却取得收入和利润双增长,龙头乳企伊利2014年营收预计将突破500亿元;进入2015年,业界预计,乳制品行业的低成本红利有望得到延续,而乳企新品类扩张以及国企改革也将为行业带来亮点。

成本红利有望继续

伊利股份目前尚未预告2014年业绩,不过,作为乳业“一哥”业绩继续大幅增长已无悬念。2014年前三季度,伊利营业总收入为420亿元。根据伊利集团官网2014年12月末消息,伊利将成为国内首家营收突破500亿元的乳制品企业,实现年初540亿的目标已无悬念。按该数字计算,伊利2014年营业收入同比增速将超过13%,由于高附加值产品的快速增长,利润增速也将大大超过营收增速。

另一乳业龙头光明乳业同样未披露业绩预告,不过业界预计,在明星产品的拉动下光明2014年营业收入将突破200亿元,同比增幅预计将超过20%。光明食品集团相关人士也称,集团2014年实现营业收入超过1200亿元,同比增长超过13%。集团乳业销售超过200亿元,重点产品的销售占比超过60%。其中,光明乳业的明星产品莫斯利安2014年销售收入达到60亿元,同比2013年的30亿元增幅达到100%。

与龙头乳企相比,其他乳企的业绩则逊色不少。三元股份预计2014年净利润4200万元至6200万元,同比实现扭亏。但其扭亏原因中,获得土地收储补偿以及政府补助是重要原因之一。去年获得恒天然战略入股的贝因美,曾在三季报中预计2014年净利润为0至3.6亿元,降幅为50%-100%。

事实上,低成本红利曾是2014年乳制品行业的关键词之一。据农业部监测,2014年1月份最后一周全国生鲜乳价格高达4.26元/公斤,而后生鲜乳价格却一路下滑,到2014年12月最后一周价格为3.75元/公斤,年内降幅达到12%。据农业部2015年2月3日公布,1月份第4周(采集日为1月28日)内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.48元/公斤,比前一周下降1.1%,同比下降18.1%。

奶价下行给上游企业以及奶农带来较大负面影响,但却降低了下游乳制品企业的成本。业界指出,预计2015年全球原奶价格仍将维持低位,下半年有望出现反弹,但幅度有限。对于乳制品企业而言,今年有望继续享受成本红利。

申银万国金凤指出,根据原奶价格波动周期来看,预计在2015年三季度以后可能进入上涨通道。但由于欧盟牛奶配额制在2015年取消,如果奶价上升,欧盟的供给量有望增加,从而压制原奶价格的上涨,不考虑有大规模疫情等意外情况,预计全球原奶价格上涨幅度有限。国内原奶价格与全球奶价联动性增强,预计走势与全球奶价接近,波动区间在3.5元-4.5元/公斤之间。

外延扩张与国企改革

除成本红利外,2015年,外延扩张和国企改革有望成为乳制品行业新看点。

2014年,乳制品龙头伊利和蒙牛均推出了植物蛋白饮料产品,正式进军植物蛋白饮料领域。根据伊利方面去年末的表述,伊利首款植物蛋白饮品伊利核桃乳夺得伊利订货会有史以来最大的订单量,成为伊利订单量同比增长近3倍的新贡献者。蒙牛乳业对其新品类“植朴磨坊”的定位,也希望该植物蛋白饮品能够填补国内高端植物蛋白饮品市场的空白。

国泰君安认为,乳业在经历黄金十年后,销量增速趋缓,提价和产品结构升级成为推动乳业收入、净利润增长的主要因素。随着乳业逐渐步入成熟期,新品类扩张将成为未来乳业龙头公司收入稳定增长的重要手段。功能性饮料、保健饮料、休闲食品是乳业龙头可能进行品类扩张的方向。

伊利方面称,目前植物蛋白饮料行业尚属于蓝海市场,而核桃乳不仅占据了植物蛋白饮料市场半壁江山,其销售增速更是高达71%,未来发展空间巨大。

国泰君安表示,品类扩张诉求将可能推动乳业龙头外延式扩张,乳业龙头公司具有渠道优势、资金优势,饮料、休闲食品公司都可能成为乳业龙头公司并购标的。

与此同时,部分乳企的国企改革预期也同样不容忽视。以光明乳业为例,接近光明食品集团的人士对记者表示,光明一直在推动海外收购资产的证券化,2015年有望将以色列Tnuva公司相关乳业资产注入光明乳业。

据了解,2014年5月,光明食品集团以约153亿元人民币的价格收购以色列最大食品公司Tnuva56%股权,按照此前安排,该部分股权将于2015年1月5日前完成交割。Tnuva公司2011年收入为76.4亿谢克尔(约人民币120亿),净利润4.28亿谢克尔(约人民币6.7亿),净利率5.6%,高于光明乳业。以色列是农业牧业技术非常发达的国家,如果能注入上市公司,有利于光明乳业引入以色列的技术以及产品,提高盈利能力。

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