白酒 混改与业绩双轮驱动

2014年,白酒行业进入深度调整期,多数企业难逃业绩下滑甚至亏损的现实,从当前已披露年报或业绩预告的上市酒企来看,正增长者寥寥,多数酒企难以达到经营目标。不过,大幕开启的国企改革将为白酒行业注入正能量,业界认为,2015年,混改以及业绩改善有望成为支撑白酒行业的两条主线。

下滑仍是年报主旋律

2014年,白酒行业整体利润出现负增长。根据国家统计局公布的数据,2014年,全国酿酒行业规模以上企业累计完成产品销售收入8778.05亿元,同比增长5.85%;累计实现利润总额976.17亿元,同比下降7.44%。2602家规模以上企业中,亏损企业327家,企业亏损面达12.57%。

在行业整体利润下滑、亏损面加大的背景下,即使作为酿酒行业当中的“佼佼者”——众多上市酒企的业绩同样难言乐观。

2月5日,老白干酒率先公布2014年年报,成为首家披露年报的白酒企业,公司去年实现主营业务收入21.09亿元,同比增长17%;净利润5913.76万元,同比下降9.80%。需要注意的是,老白干酒2014年度公司计划实现营业收入18.1亿元,公司实际完成年度计划的117%。

老白干酒的业绩在10余家白酒上市公司中已属难得,不少酒企不仅难以完成此前定下的经营计划,利润下降幅度也超出市场预期。截至2月26日,有8家白酒企业预告2014年业绩,仅顺鑫农业1家预增,其余净利润均预计下滑或亏损。

深陷存款失踪风波的泸州老窖1月10日发布2014年业绩预告,预计2014年盈利为8.59亿元至17.19亿元,同比下降50%至75%。公司称,因受宏观政策和白酒行业深度调整的影响,公司中高档产品销售下滑,以及对相关存款计提坏账准备的影响,导致公司2014年度经营业绩大幅度下降。

山西汾酒也预计2014年净利润下降幅度为55%-65%,公司称,2014年,受白酒行业深度调整影响,公司中高端产品销售下滑,导致公司产品毛利率、净利润下降。

此外,包括水井坊、皇台酒业、酒鬼酒在内的3家酒企预计去年净利润将继续亏损,其中水井坊预亏4亿元-4.3亿元,在披露2014年年报之后,该3家酒企也将因业绩连续两年亏损被实施退市风险警示。

混改及业绩改善成看点

2015年,尽管白酒行业调整仍将继续,不过,伴随行业泡沫的逐渐挤出,品牌力较强的酒企加大改革力度,以及终端动销的渐趋恢复,部分酒企业绩有望出现一定改善。

羊年春节刚刚过去,节前白酒销售呈现回暖态势,春节销售情况亦符合预期,以茅台、五粮液为代表的一线白酒价格出现回升,终端动销情况良好。根据茅台酒报的披露,春节茅台市场,包装加班、销售火爆。截至1月30日,茅台酒销量同比增长22%,销售收入增长12.2%;茅台系列酒销量增长137.6%,销售收入增长92.1%。包装生产量最高一天达到3.4万瓶。另一家名酒企业泸州老窖同样表现不俗,据了解,国窖1573一月销售同比增长超350%。

方正证券薛玉虎表示,2015年白酒股价上涨的逻辑已从估值提升转向业绩兑现。白酒行业继续探底回升,看好重点白酒公司2015年一季报实现两位数增长,由于基数原因,一季度白酒行业同比改善空间较大。

除业绩改善之外,国企改革也成为支撑2015年白酒板块的一条主线。2014年12月2日,老白干酒推出“混改”方案,通过定向增发募资8.25亿元的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股,拉开了白酒国企改革的序幕。2015年1月15日,沱牌舍得集团改制也迈出关键一步,以12.19亿元的价格挂牌沱牌舍得集团70%股权,沱牌舍得实际控制人最终也将发生变化,目前该转让因尚未征集到意向受让方而继续挂牌。

除了两家已有明确混改动作的上市酒企之外,行业内包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒等在内的酒企均在不同层面推行或将要推行混改。

宏源证券陈嵩昆表示,白酒行业正在经历深度调整,需要在管理、营销、渠道等多方面进行改革与创新,此阶段国企改革将有助于企业尽快走出调整期。