潘向东：下半年经济有望企稳回升

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随着经济惯性回落,稳增长政策会逐步加码,以减少失速风险。整体看,下半年经济有望企稳回升。由于财政政策空间有限,又受到政府债务制约,对经济的托底作用相对有限。

潘向东

银河证券首席经济学家

最新公布的2015年1月、2月宏观经济数据中,多项经济指标创新低。经济开局并不乐观。对于下一阶段经济走势,银河证券首席经济学家潘向东日前接受中国证券报记者专访时表示,当前发电量和工业增加值增速依旧低迷,固定资产投资存在下行压力,经济仍处于下滑状态,预计一季度经济增速将回落至7%左右。

潘向东称,政府前期出台的高铁等基础设施建设计划的实施,已经开始发挥对经济的托底作用。但是经济处于自身下行过程中,同时我国主动调结构、去产能也在进行,这些措施的托底只是保证经济不会过快下行影响就业,并不能保证经济维持固定速度的增长。

“随着经济惯性回落,稳增长政策会逐步加码,以减少失速风险。整体看,下半年经济有望企稳回升。”潘向东表示,由于财政政策空间有限,又受到政府债务制约,对经济的托底作用相对有限。货币政策目前已有一次降准两次降息,多次定向宽松。虽然存款准备金率仍处于接近20%的较高位置,但目前央行资产中,超过2/3是国外资产,国内资产仅6万亿元,其中1.5万亿元是国债、2.5万亿元是对银行的再贷款、再贴现等,可使用的现金资产仅万亿元左右,频繁降准可行性不大。

在潘向东看来,目前5.35%的贷款利率接近历史低位,未来CPI若再度下行,不排除会进一步降息。他表示,增强货币政策调控空间更为有效的办法是加快金融市场化改革,建立多层次资本市场,打通货币市场,建立无风险利率体系,尽早形成反映流动性偏好与风险溢价的收益率曲线,提高货币政策传导的有效性。

精彩对话

中国证券报:如何看地方债务存量替换对经济的影响?

潘向东:国务院批准了1万亿元的地方债务置换额度,允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。这是去年43号文后,地方债“修明渠、堵暗道”的改革落实。这一举措实现了预算内地方债务的透明化管理,有利于稳定市场预期,优化期限结构,降低利息负担。

相对于今年3万亿元左右的到期政府债务规模,这还只是一部分。并且对于地方最新上报的债务规模,财政部也不会全额认定,预计仍有部分要打破刚兑,这有利于降低无风险利率,降低这部分有政府担保的债务成本。

对经济来说,债务存量替换短期有助于降低信用风险、流动性风险、稳定市场预期,促进经济平稳发展。

中国证券报:2015年1-2月,全国房地产开发投资8786亿元,同比名义增长10.4%,增速比去年全年回落0.1个百分点,创新低。全年房地产投资将呈现怎样的趋势?

潘向东:预计今年全年房地产投资将逐步回落至个位数。一方面,2008年经济危机后的刺激政策使得房地产市场爆发式增长,过度透支了投资和需求,目前库存虽有所回落但仍处高位,去库存仍是楼市主旋律;另一方面,经济增速回落对房地产需求产生抑制作用。随着保障房建设加强、农村建设用地入市试点、不动产开始登记,市场预期逐渐转变。

今年政府工作报告中,对房地产市场的表述是“促进房地产市场平稳健康发展”。该表述透露出,在经济逐步回落过程中,政府不会出台抑制房地产行业发展的措施,除非房价再度暴涨;但也不会过快放松,调控政策的松动将是一个逐步的过程。同时,政府将加快制度建设,让调控手段变得更加市场化。

虽然存款准备金率仍处于接近20%的较高位置,但频繁降准可行性不大。未来CPI若再度下行,不排除会进一步降息。他表示,增强货币政策调控空间更为有效的办法是加快金融市场化改革,建立多层次资本市场。

由于房地产不仅是资本密集型行业,更关系着国计民生,因此,未来行业的发展趋势将更偏重产业化,特别是刚需房。

中国证券报:2月PPI连续36个月负增长并创2009年11月以来最大跌幅,加大了市场对通货紧缩的关注。经济是否已经陷入通货紧缩?

潘向东:PPI持续下跌是我国自身经济调整与全球大宗商品下行重叠的结果。我国处于经济出清过程中,在此过程中PPI为负较为正常,由于CPI仍然处于正增长,PPI中生活资料处于小幅增长阶段,所以现阶段说中国经济全面紧缩为时尚早。

中国证券报:从拉动经济增长的“三驾马车”看,经济增长动力明显不足。统计数据显示,1-2月,社会消费品零售总额47993亿元,同比名义增长10.7%;全国固定资产投资34477亿元,同比名义增长13.9%,均创新低。进出口3.79万亿元,同比下降2%。未来经济新增长点在哪?

潘向东:当前经济增长一部分是旧动力的延续和收缩,包括房地产市场、制造业投资、出口弱增长、消费调结构等;一部分是新增长动力的培育和成长,包括服务业准入门槛的下降,对服务业的投资和消费以及出口;产业升级,高端装备制造业投入;消费升级,以“互联网+”对传统生产和消费模式的改变。传统增长动力由于其体量的不断扩大以及需求增速放缓,正在逐步减弱;未来的增长点一定在于后面这些新的增长动力。