[慧眼识券商]胡国鹏：暴跌是“幅度较大的牛市回撤”

【编者按】今年以来，A股精彩纷呈，既有多个指数数月内翻番，又有“股灾”袭来后的A股保卫战……股海沉浮，谁是真英雄？金融界网站“慧眼识券商”用大数据识别真英雄！差异于业内券商分析师的票选，“慧眼识券商”量化评选，始终坚持“用数据说话”，通过对研究报告的短、中、长期数据与观点的可量化客观评价，以公平标准、公开比较和公正排名，去发现并传播研究创造的投资价值！A股上半年的战役已然结束，“慧眼识券商”也通过大数据评选出了2015年上半年各行业冠军，并对十大策略分析师和十大行业冠军进行专访，为投资者提供决策参考。

金融界网站讯 A股用连续三个交易日大涨“回应”了多部委的联合救市策略，7月14日，大盘不再延续疯涨态势，但缓慢逼近4000点，业内如何评价此番政府“救市”策略？市场底部是否已经形成？哪些标的值得关注？政府“托底”的牛市能走多远？

金融界网站对话在“慧眼识券商”2015年中期评选中取得“行业配置”第五名的方正证券策略分析师胡国鹏，反思股灾，剖析当前市场现状。

金融界：您如何评价当前“国家队”的救市策略？A股连续三个交易日大涨是否意味着底部已经形成？

胡国鹏：首先，7月9日、10日均有超过1200家上市公司股票涨停，市场人气已经明显恢复。国家队救市措施从前期对两桶油和银行的盲目拉抬，转为通过基金券商渠道为市场提供流动性，依靠市场的力量选择超跌的成长标的，后期的救市措施更加市场化，也更有利于市场恢复人气。总的来说，市场“去杠杆”引发的流动性危机已经大幅缓解，市场进入筑底反弹阶段。

但值得注意的是，“堰塞湖”依然存在，市场信心的重构需要时间，后续行情将以震荡分化为主。参考历史上的股灾，如2007年“530”之后市场消化了2个月才恢复上涨态势；1996年受涨跌停板限制政策影响引发的大跌市场也用了2个月时间恢复；台湾1988年受资本利得税冲击后市场花了4个月才恢复上涨。此轮暴跌主板回撤30％左右，创业板回撤40％左右，市场要修复这种幅度的回撤，还需要时间。

金融界：在以震荡分化为主的市场条件下，投资者应该如何操作？

胡国鹏：此次暴跌也相当于给投资者上了一堂风险教育课，投资者对上市公司业绩的关注将会显著提升。从板块角度看，首选的是环保、医药生物、禽畜养殖、食品饮料等。重点行业短期跟踪的主要变化有：环保方面，环保部称要重点抓好全国环境监测技术体系和质控体系建设，确保数据的真实性和可靠性，为环境管理和决策提供科学支撑；医药方面，医药公司转型在积极推进，加大研发和技术升级；畜禽养殖方面，生猪价格持续超出预期，鸡苗鸭苗价格仍在上涨中。这些板块都值得关注。

金融界：此次市场能够“起死回生”，“国家队”功不可没，但政府托底的市场能走多远？这波行情会是下一轮牛市的起点吗？

胡国鹏：方正证券将这一次的暴跌定义为“一次幅度较大的牛市回撤”。首先，从历史上“牛市回撤”和“超级大熊市”的经验看，其必须具备“业绩和估值双杀”的基础背景，但我国经济当前正在底部进行盘整，而且货币政策偏向宽松，不存在资金紧张的情况，不具备再次系统性杀估值的条件，后续经济一旦企稳，市场仍然具备从业绩向估值切换的契机。

其次，我国利率仍然处于下行周期中，这将为股市注入源源不断的流动性，从而形成了支撑“牛市”向前的最根本动力。

金融界：可以说市场最危险的时刻已经过去了，再去反观这场股灾，它留给我们那些反思？

胡国鹏：首先，本次暴跌之前，杠杆风险已经超过预期，未来需要高度警惕场外配资，需要一行三会协同对信托、银行理财类的杠杆风险有统一的监控和防范。其次，要统一防范程序化交易和期货裸卖空，减少程序化交易对市场的冲击，可以借鉴美国的“熔断机制”并禁止裸卖空。第三，一行三会及汇金公司联合成立市场平准基金，比如设立五千亿到一万亿的平准基金，可以用来买入一些权重股，以及战略性产业的基金，也可以借此引导股指期货等等。

【小贴士】

熔断机制：是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。目的在于控制风险和减少市场波动。

按照我国拟引进的熔断制度的设计，当股票指数期货的日涨跌幅达到6％时，是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内"熔而不断"，在到达"熔断"点时仍可进行交易10分钟，但指数报价不可超出6％的涨跌幅之外；10分钟之后波动幅度放大到10％，与股票现货市场个股的涨跌停板10％相对应。

裸卖空：是指投资者没有买入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。