消费价格无虞 工业品通缩有忧

国家统计局9日公布的数据显示,7月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.6%,环比上涨0.3%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降5.4%,环比下降0.7%。业内人士认为,短期来看,CPI同比或继续小幅回升,但不存在通胀压力,而PPI同比仍有下降压力,货币政策维持宽松的可能性大。

猪价上涨压力较大

7月CPI同比上涨1.6%,创年内峰值。民生证券宏观研究员朱振鑫、张媛认为,CPI上涨主要是因为猪肉、鲜菜价格大幅上涨。CPI环比涨幅主要由食品项贡献。7月猪肉价格同比上涨16.7%,环比上涨9.9%,同比与环比涨幅继续扩大。前期能繁母猪剧烈淘汰,仔猪供给收缩,限制生猪补栏。根据生物周期,从仔猪到出栏需5个月时间,年内生猪供给压力将持续紧张,未来猪价仍有较大上涨压力。

7月PPI同比下降5.4%,跌幅较上月扩大0.6个百分点,跌幅创历史峰值;环比下降0.7%,跌幅较上月扩大0.3个百分点。固定资产投资增速放缓,叠加油价低迷、上游采掘业和原材料产能过剩严重,PPI转正困难重重。

下半年无通胀压力

对于下半年物价水平走势,民生证券认为,下半年CPI将稳步回升,但不会触及政策容忍区间的上限,谈论货币政策转向为时尚早。下半年考虑到油价同比基数大幅降低,叠加猪周期供给压力,预计四季度CPI同比涨幅将回升至2%左右。但从7月高频数据来看,总需求仍稳而不强,CPI压力有限,不会导致货币收紧。

交通银行金融研究中心连平等人认为,下半年CPI可能小幅回升,但不存在通胀压力。猪肉价格处于上升周期,预计此轮猪肉价格上涨将延续至明年上半年。天气变化影响农产品价格走势,预计下半年蔬菜、鲜果等随季节性波动较大的食品价格上涨的概率较大。房地产市场回暖,二季度后商品房销售面积增速提升,将带动下半年相关行业消费价格上涨。经济增长动能转变,家政服务价格、文体用品及服务价格保持稳定上涨。综合判断,预计下半年CPI缓慢上行,但全年CPI平均涨幅将低于去年,不存在通胀压力。

中金公司固定收益研究报告认为,随着生猪价格上涨,仔猪补栏积极性较大,但受制于能繁母猪存栏不足,生猪补栏进度较慢,供给下降决定猪肉价格仍有上涨空间,这将对食品价格形成一定推升。不过,考虑到当前经济持续疲软,需求不足使得猪肉对其他肉禽乃至食品价格带动较弱,食品价格难以形成共振,因而不至于大幅推升通胀水平,不会对货币政策宽松形成限制。令人担心的仍是工业价格,由于黑色、有色、油气和煤炭等主要工业品价格持续下跌,下游资本品价格出厂价降幅扩大,工业品通缩进一步加深,在名义利率仍然偏高的背景下,工业企业面临的实际利率仍较高,削弱了企业固定投资的意愿,不利于企业增加库存投资。预计货币政策仍将保持宽松,通过降低实际利率刺激经济回升。