太和德诺深挖大健康： 小步快跑谋求高回报

“在心脏病领域里,二尖瓣的修复和置换是最热的话题。此前的技术是使用金属夹子夹住,但是如果夹得太紧瓣膜会撕裂,太松一旦掉下来病人就会死亡,”在太和德诺的路演现场,创始合伙人林云峰指着屏幕上一个跳动的心脏说,“而我们要投的Mitralign项目使用的技术,是直接将固定物置于二尖瓣环处,并通过折叠式缝合将其连接。医用缝线对人体无害,风险大幅降低。”

太和德诺是一家成立于2011年的风险投资基金,专注于医疗健康尤其是医疗器械领域。当下正在募集的是规模为一千万美元、存续期为“3+2+2”的第五期基金。规模不大、期限也短,更值得注意的是,已经找好了项目。

“因为我非常关心IRR(内部收益率)”,林云峰说,“所以先挑项目,找好项目之后在需要投的时候再融资,让数字足够漂亮”。

根据路演资料,现有太和德诺的回报数字是:设立于2011年7月的美元一期基金在15个月后即获得总规模2.5倍回报,账面年化IRR为72%;设立于2012年6月的美元二期基金在40个月后账面年化IRR为65%。

数据的确漂亮,但这家成立时间并不长的基金,为何能够找到且精准投到优质项目?

从医生端寻找项目源

太和德诺投的第一个项目,是通过导管治疗高血压的Vessix。确定投资之前,一个合伙人已经跟踪了这个项目两年。在太和德诺带着罗斯柴尔德家族投入Vessix的15个月后,这个项目被美国医疗巨头波士顿科学以4亿多美元报价收购,单个项目迅速获得了10倍回报。

而当时募集的第一期基金一共只投了2个项目,另外一个Lonestar是针对晚期心脏衰竭进行创新治疗。在后续的美元基金中,德诺都继续投资了Lonestar,目前并购谈判正在进行中,预计回报4倍以上。

“我们到目前为止没有失败的项目,每一个都是百里挑一挑出来的。我对项目非常挑剔,想做狙击手,有时候可能瞄准了半天最后不开枪就走了,但最后真正投的,都是花了很大心思的”,林云峰说。

太和德诺青睐的是临床实验过半或以后的项目。在这个阶段的项目,已有一定基础,但没有收入,财务报表并不好看,后续发展也不明朗,看懂项目需要非常专业的知识,虽然项目挑对了回报高,但挑中其中的金子并不容易。

而太和德诺能够从中挑选优质项目的能力,则来自于拥有广泛业内资源的合伙人。“我们最宝贵的就是合伙人”,林云峰说。

最早关注Vessix项目的Mark Maciejewski,曾担任科威特投资局(KIA)下属的国家科技公司国际投资部的高级副总裁、美国Tyco风险投资的董事总经理,成功创立过多家医疗器械及生物医学企业。

而中国科学院微生物研究所原微生物与免疫学院重点实验室课题组长、博士生导师孟颂东,从事科研工作20年,获得过1 项 PCT 美国专利和5 项国家发明专利授权。拥有在美国、欧洲和以色列等国家和地区超过30年的风险投资经验的Yuval Binur,曾担任生命科学基金Medica的管理合伙人,每年都会在位于特拉维夫的家里宴请全球的顶尖医生。

“医疗投资重要群体其实是医生,”林云峰说,“首先,高端医疗产品的客户就是医生,比如只要是处方类的药和器械,医生说用得很少病人会说不用,其次,医生能够第一手接触到临床项目,我们定期和他们深入交流,问问最近有没有看到好的在做临床的项目,这样得到的推荐就非常中肯。通过这种方式,比看100个项目的BP(商业计划书)然后再去筛选更能找到优秀项目。”

先找项目再募资

好的项目必然会受追捧,太和德诺如何赢得先机,吸引项目接受投资?

林云峰说,和大基金相比,太和德诺不和人比拼资金量和政府关系,投资需要专业领域的判断力,而且这些企业需要的是专业的辅导与帮助,在这一点上他们很有信心。“我们在医疗投资的专业度确实能够给项目提供帮助。”林云峰举例说,之前投资的一家公司,工程师一直钻在“牛角尖”里,想把技术应用在肺气肿治疗上。但是肺气肿的病人其实并不多。随后德诺提醒他们关注在治疗肺癌领域的应用,一下子就打开了新局面。

除此之外,德诺也在通过专业优势帮助国外先进技术进入中国市场。比如,产品获批前的临床试验往往是一个漫长过程,不仅需要面对可能失败的风险,而且也需要持续投入,而临床方案的设计本身对结果的影响就很大。“如果随便找一家医院做临床,可能结果国家不满意会一直做下去,很多项目在临床阶段吃不消这些费用就死掉了”,林云峰说,“而如果选择了好的医院、好的临床方案,结果就完全不同。”这靠的就是合伙人的经验。林云峰说,譬如设计某产品适合80岁以上某种严重疾病的病人,那么从人群比例上来说需要试验的对象就会更少;而如果有60岁或者70岁的病人在医生推荐之后自愿想要使用这款产品,那么就会自费参与试验,从而减轻项目资金压力。

在精选项目的背景下,太和德诺的退出也颇为快速。比如去年八月投入、这一轮准备追加的Mitralign,与一家大公司的并购谈判已经在进行,预计回报四倍以上。而二期基金投资的启明医疗,在10个月之后就以两倍回报卖给了红杉资本。

太和德诺背后的投资人就有包括红杉等4家国际知名的PE/VC机构。“这些机构进来之后,我觉得算是一种成功。我们希望通过投资表现,得到同行发自内心的尊敬”,林云峰说。

而先找项目再募资,正是为了给投资人提供更好的回报数字。“因为IRR从钱进来的那一刻就开始算了,而我们对项目又很挑剔需要时间去看,一下子融一大笔钱再去找项目没有意义,不如找到项目再融资,这也是为什么我们的基金每期规模都不大。”

林云峰从事金融行业已经15年了。最初从华为总裁办开始工作,随后加入涌金系担任魏东助理,再和王功权一起开拓鼎晖华南区,后加入创东方投资。

林云峰身边合作的不乏资本界有名的大佬,但他自己却颇为低调。这次创办太和德诺,他和合伙人杨哲未来的目标是形成一个“太和系”。除了布局一级市场的德诺资本,还有横跨一二级市场的太和东方和阳光私募太和投资。“‘太和’是根据易经算出来的。我一直很敬佩JP摩根当年拄着拐杖走在泥泞的路上敲开了一扇扇家门,从而创造出一个伟大的金融帝国。我们的目标也一样,希望做成一个百年老店。路遥知马力,今天的德诺低调快步前行,我们希望像黑石一样不鸣则已,一鸣惊人。”林云峰说。(编辑 林坤)