首例A+B公司“B转A”方案亮相首日 招商地产A、B股走势迥异

首例A+B公司的“B转A”方案亮相首日,招商地产A、B股表现迥异。“B转A”这一变量正在改变传统A股和B股的定价。

周四,招商地产迎来公布换股吸收合并方案后的第一个交易日。不过,对于方案理解市场并不统一,招商局A股如预期展开补跌,以跌停开盘;招商局B则以涨停开盘,但涨停之势并没有维持太久,此后震荡走低,最终以21.90港元收盘。

“市场资金估计也没有想清楚,理解分歧很大,所以定价也产生巨大的差异。”海通证券分析师张崎对两股昨日的二级市场表现如此评论。

按照换股吸收合并方案,招商局蛇口控股本次A股股票发行价格为23.60元/股。本次招商地产A股换股价格为37.78元/股,招商地产B股换股价格为人民币28.67元/股。A、B股换股比例分别为1::1.6008和1:1.2148。

由于招商地产A股停牌时间为今年4月3日,因此市场认为其复牌后存在补跌需求。因为在此期间,深证成指累计下跌了24%。“招商地产补跌是正常的市场行为。”公司相关负责人向记者表示。

不过周四AB股开盘走势则分道扬镳。招商地产A股如市场预期封住跌停,而招商地产B股则以涨停开盘。

“招商局B好于此前市场预期,主要是在方案对于B股股东的保护。”公司相关人士表示。

按照公司停牌价计算,A股/B股比价为1.78;而在制定方案过程中,充分考虑了B股投资者的利益,溢价率远高于A股,因此,按照换股价格计算,这个比例降为1.31。

从方案本身看,由于B股转股溢价率上升,在方案能够获得通过的前提下,大大支撑了B股估值。“方案换股比例的确定,也就是将AB股利益已经捆绑在一起了。”张崎认为,周四开盘与收盘的差异恰恰体现了这点。

根据方案,对于异议股东而言,招商地产A股现金选择权行使价格为23.79元/股,招商地产B股为19.46港元/股。

同时,招商局集团还就增持招商局蛇口控股上市后A股股票出具了承诺。若招商局蛇口控股上市之日起3个交易日内任一交易日的A股股票收盘价低于招商局蛇口控股本次换股吸收合并的发行价格,则本集团将在该3个交易日内投入累计不超过人民币30亿元的资金,通过深圳证券交易所股票交易系统进行增持。

“不过,这一切还是建立在方案获得通过的前提下。”一位B股投资者向记者表示。

根据招商地产公告,公司董事会将在10月9日召集2015年第三次临时股东大会审议该议案,且方案需分别经出席招商地产股东大会的A股非关联股东和B股非关联股东所持表决权的三分之二以上表决通过。

上述B股投资者认为,招商地产B转A方案有很多创新,但是仍需要更进一步的沟通。目前,A、B以及在新加坡交易的B股,其换股价皆有差异。

根据方案,招商局香港或相关第三方以26.54港元/股的现金对价收购新交所的招商局B股份。