从“虚”玩到“实”

所谓“虚”和“实”针对的是业绩的预期。“虚”则是对业绩的预期只有想象,因而空间无限,而“实”则有三种类型。或者是业绩已经很好,或者是预期业绩有可能回升,或者是业绩提升较为明确。近期的市场演变已经告诉我们,新年进入市场的主力资金并没有掺和股价连续涨了多年但业绩前景仍然较“虚”的新兴产业,而是进入钢铁煤炭等被市场不屑一顾的传统产业,似乎正在从“虚”转到“实”的轨道上来,其内在逻辑基于预期中供给端改革的有效性。由于供给端的改革集中于传统产业,因此当前的主要思路是弃“虚”求“实”,及时跟上市场已经开始明显转变的风格。

由于钢铁煤炭等行业严重供大于求,因此在供给端改革的刺激下有望大幅度缩减产能,从而提升行业主流公司的业绩,市场炒的就是这个预期,而且现在有些小品种的钢材价格确实已经能达到收支平衡。随着供给端改革的逐步深入,相信一些主流传统产业的去产能化过程会越来越明显,相应受惠的主流企业也会更多。

然而与新兴产业的业绩充满不确定性不同,传统产业的预期只能是建立在估值修复的基础上。钢铁煤炭行业的去产能化结果到底如何也不确定,所以对于公司的业绩仍然只能是一种相对有限的预期。其实从预期的确定性这个思路出发,我们更应该寻找产品价格已经上涨而估值仍然偏低的行业,比如本栏前两周提到的生猪养殖业。

生猪养殖业的去产能化已经在去年上半年完成,产品价格随后大幅度上涨,相关上市公司从去年下半年开始利润已经大幅度提升,今年收益同比翻倍是最起码的预期。再加上公司本身产能的释放,以及今年饲料原料如玉米豆粕价格的持续下跌,业绩增长空间将会更大。

一味看扁传统行业无疑是无视现阶段经济发展规律的。从发达国家经历的过程看,即使是传统行业也有一个龙头企业逐步提升市占率的过程。目前我国的养殖业还处于相当分散的状态,这就为其中的主流企业提升市场份额提供了机会。从这一规律出发,养殖业包括其他的传统行业仍然会有不少上市公司呈现出明显的成长性。

比如本栏前期提到的禽类养殖业,目前也同样处于高度分散的状态,未来也一定会出现市占率大幅度提升的公司,而且大概率会在当前的主流公司中产生。不过禽类养殖业去年的被动去产能化影响到终端产品还需要时间,但不会迟于今年一季度,而上周苗鸡的价格已经出现明显上涨。从源头考虑,禽类的产能起码今年将大幅度萎缩,所以相关公司需要重新估值。考虑到市占率提升的因素,其中的主流公司也需要兼顾成长性。

上周上证指数跌幅近一成,但生猪养殖业中的龙头温氏股份(300498)和轻资产的牧原股份(002714)一周上涨超过6个点,正邦科技(002157)上涨近2个点。另一家主流公司雏鹰农牧(002477)因大股东去年违规减持而受罚,股价受此影响下跌,但与公司基本面无关,反而是提供了一次逢低买进的机会。目前这几家公司2016年的动态PE均在15到18倍之间,而畜禽养殖业的有效PE通常在20到30倍之间。

上周的大跌使得周线调整趋势持续,除非出现短时间内的大涨,否则周线趋势的调整将会延续到本月底。不过日线趋势已经大概率转向回升,除非本周一跌破3100点并在周二跌破3000点。依据周线趋势的演变,目前以“观望”为主。从大资金的配置来看,除了短线跟踪热点板块以外,猪已经在风口上,预期中的高收益较为明确,可以继续持有。同时可关注禽类产品的价格变化,其站上风口应该不会太久。