吴晓求： 实行T+0时机已成熟

9日在中国人民大学金融与证券研究所主办的“第二十届(2016年度)中国资本市场论坛”上,中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求指出,去年股市异常波动,既有对发展资本市场复杂性理解不深带来的急于求成的主观原因,更有制度、规则、监管等基础架构原因。他建议目前大力发展资本市场的基本方向不能改变,同时要规范融资渠道,建立更加市场化的交易机制。

吴晓求强调,大力发展资本市场的基本方向不能变。他建议,规范融资渠道,形成动态的杠杆调整机制。一是大幅度调低杠杆率,建议一种逆周期的动态的杠杆调整机制;二是在清理的基础上,规范市场融资渠道,注意平衡金融工具创新和管控风险,建立一种可监测、可调节的杠杆融资机制。总体而言,要收缩甚至清理场外配资渠道和规模,规范并发展场内两融,为平衡市场多空动能结构,要特别注意发展包括融券在内的市场卖空工具。

在市场机制方面,吴晓求指出,A股交易机制的结构性缺陷对市场危机起了助推作用,其中T+1的交易制度由于不能进行日内回转交易,在市场突然出现变向时投资者无法控制风险,一些符合适当性规定的投资者可能会转向股指期货,通过套空来锁定风险,这就对股指期货的下行产生了一定压力,从而会在更宏观的层面影响现货市场趋势。

而且股指期货实行的是T+0规则,股票现货市场与股票衍生品市场完全不同的交易机制使两个市场的风险控制功能脱节,也使股指期货市场的投机色彩更浓。

回顾股票市场的发展历史,吴晓求认为,在市场规模小、信息披露不规范、管理缺乏经验、法治不完善的市场中实行T+1交易制度是恰当的。但是,当前中国股票市场在各个层面都发生了巨大变化,完善市场流动性机制和风险控制机制,建立符合市场化原则和国际化要求的一体化的相互衔接的交易规则体系,是当前的重要任务。所以,从规则一体化、市场化和国际化的角度看,股票市场全面实行T+0交易制度的时机已经成熟。但是他也提醒,这种改革是否会减弱股指期货的风险传递作用,尚难下定论。