流动性不足依然掣肘新三板 企业寄望分层制度实施

新三板繁荣背后流动性不足的问题，始终为业内所关注。专家表示，市场参与门槛较高以及做市制度不完善等多种因素造成流动性不足。《中国企业报》记者在采访中了解到，诸多新三板上市企业将希望寄托在分层制度上，期望通过分层制度的实施，以增强市场流动性，为企业融资和发展带来更好的机遇。

多因素造成

新三板流动性不足

2015年新三板迅猛发展，截至目前，新三板挂牌公司数量已突破5500家，总股本逾3000亿股。据同花顺(300033,买入)iFinD统计数据显示，从2015年1月1日至2016年1月6日，新三板公司实际定向增发募集资金总额高达1287.34亿元，比2014年全年的127.89亿元增长了10倍。

但繁荣背后新三板也遭遇了不少问题和困境，其中，流动性不足的问题最受关注。数据显示，新三板有半数以上的企业是无融资、无交易、无并购重组的“三无”企业，这些企业的股票成为名副其实的“僵尸股”。

“流通性不足、成交量低迷是新三板市场亟须解决的两大问题。”著名经济学家宋清辉对《中国企业报》记者表示，针对流通性严重不足的问题，关键在退市制度的建设上，例如纳斯达克成立以来，上市的企业多，而退市的企业也很多。此外，还需要从政策层面倒逼新三板市场制度的改革创新。

大同证券高级投资顾问张诚对记者表示，新三板当前流动性不足的问题是市场的参与门槛较高，基本上都是专业投资者和机构参与，同时参与的投资者数量有限，因此整体上在参与门槛降低前很难指望市场的流动性加强。同时由于参与的多为机构和专业投资者，基本没有短期投机性资金参与，因此市场也缺乏活力和流动性。而且目前大部分公司采取的是协议转让，少数采取的是做市商制度，而直接的竞价类公司数量很少。这一点也是和当前的沪深主板市场有很大区别，交易制度也决定了流动性的不足。

日前在2016中国新三板发展论坛上，民生证券政策研究院执行院长管清友总结了流动性困境折射出新三板四大隐患：没有合理的退出机制；没有明星股票，金融股一股独大或者一板独大；做市交易制度不完善；只显示做市商最优报价，不显示投资者最优报价。

企业自身“过硬”

同样重要

流动性不足也使得上市企业颇为烦恼。某位刚在新三板挂牌的公司董事长就表示，“目前新三板二级市场流通性严重不足，进而引发公司成交量和价格都处于低迷状态，这让公司的投资价值无法体现出来。”

北京一家新三板上市企业内部人士甚至对记者表示，由于与企业预期相差较大，企业此前一度还考虑过退市，而且还因为相关程序较为复杂，企业为此还专门招聘过相关人员。但后来由于种种原因，最终还是没有退市。

挖贝新三板研究院数据显示，截至2016年1月15日，已有35家企业从新三板退市。其中，有11家企业成功转板创业板或主板。而除11家转板企业之外，另外的24家企业退市原因则各有不同，目前来看，被收购的占主流。

宋清辉表示，解决目前新三板存在的流动性问题，需要外部环境的支持，更需要企业自身“过硬”，并能够通过新闻媒体把自身的亮点和核心竞争优势向资本市场完美地展现出来，获得资本的关注和支持，流动性问题自然迎刃而解。这是一个酒香也怕巷子深的年代。

张诚指出，当前新三板企业的投资者多为真正的产业资本，企业在当前流动性下想要持续发展并且未来完成融资等行为，就必须真正给投资者带来实在的企业盈利和投资回报。因此新三板企业主要是需要苦练内功，加强自身在行业的竞争力和提高盈利水平才是当前公司更应该关心的问题。当前股票市场的波动间接影响到新三板的交易量和估值。但是参照纳斯达克市场以及美国场外柜台交易系统的发展来看，好的企业终究会被市场赋予合理的估值。新三板企业诚信经营，加强核心竞争力是当前“寒流”中需要继续坚持的首要工作。

分层制度

有望提高流动性

目前，部分业内人士把提高新三板市场流动性的期望寄托在“分层制度”上。

值得期待的是，新三板分层制度的推出已经有了时间表，将于2016年5月份开始实施。这一改革的实施，或将成为新三板发展进程中的标杆。业内人士指出，分层制度实施后，新三板的市场流动性会增强，投资机构的投资机会和更大盈利机会增多，挂牌企业将按质论价，好的企业异军突起，差的企业压力更大、动力更大。

“我们也比较期盼分层制尽快推出，因为该政策可以增强市场流动性，为挂牌新三板的企业融资和发展带来更好的机遇。”前述北京新三板上市企业内部人士表示。

福建亚商投资有限公司董事长蓝天辉表示，所谓分层就是选择好企业。进入创新层的企业将获得背书，更容易被投资者挖掘，获得更多交易。分层制度将会在一定程度上改变以前新三板市场泥沙俱下的情况。

据记者了解，去年11月全国股转系统公司发布《全国股转系统挂牌公司分层方案》并公开征求意见。根据该方案，未来新三板将由多个层级的市场组成，起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层。

张诚表示，未来分层制度落实后，将真正新三板好企业筛选出来，逐步采取直接竞价的交易模式，同时对于分层级别高公司的投资者准入适当降低门槛。这是未来逐步加强新三板优质企业的有效路径，同时也将对其他新三板公司形成示范效应，有利于新三板企业自发的做大做强。