耶伦吹“鸽哨”对中国构成短期利好环境

周二，美联储主席耶伦在纽约发表公开讲话，分析了当前的经济形势和利率决策的考虑因素，重申了3月16日公开市场会议的鸽派立场。讲话结束后两分钟，美股全面上扬，美元指数快速下探，石油价格自底部回升，次日A股、港股也出现大涨走势。

耶伦此次讲话其实并没有太多新内容，大部分是重复此前论述，但为何金融市场还是作出了比较大的反应呢？原因在于从3月16日以来的十多天时间里，舆论出现了一定程度的“混乱”，耶伦讲话等于是向市场重新派了一次“定心丸”。

自从美联储退出量化宽松并于去年12月首次加息后，美国进入加息周期已成共识，市场分歧在于加息路径，集中于2016年会加息几次、几月份加息这些问题上。美国货币政策向来比较透明，每一个半月举行一次议息会议，每年共8次，具体时间在年初就公开发布，会议声明和纪要的发布时间甚至精确到了几点几分。伯南克执掌美联储后进一步提高了透明度，增加了发布委会员成员对经济数据和未来利率动向的预测，并制成点阵图。3月16日会议的声明总体是偏“鸽”的，市场普遍认为4月份会议不会加息，但在上周却有旧金山、里士满、亚特兰大、圣路易斯和费城等5家地区联储主席公开发表偏鹰的言论，建议4月份加息，显然，委员会内部对利率走向产生了较大分歧。耶伦此时重申鸽派言论，让人们对4月不加息更加有信心，这无疑对市场起到了鼓舞作用。

接下来的问题是，6月份加不加息？联储主要考虑就业、通胀、大宗商品价格和国际金融市场因素，未来会不会加息完全取决于这些数据如何演化，只能走一步看一步。而至下一次议息之间的这段窗口期，对中国而言无疑构成了较为有利的国际环境。

美国货币保持宽松，短期内大大释放了人民币的压力。美元指数两个月来跌了约5%，其结果是人民币加权汇率贬值、对美元双边汇率略升同时出现，在市场仍集中关注对美元汇率的情况下，汇市投机力量消退，而耶伦明确表示不希望美元过强，这些显然都有利于人民币稳定。目前人民币汇率已成为国内主要经济矛盾的总出口和枢纽，汇率稳下来，金融市场稳下来，相应的政策和改革措施才有可能推进，各方面应该抓住这个窗口期，力所能及地进行一些政策调整，进行一些改革。

总体来看，美国加息周期不会终止，只有步骤急与缓的区别，对国际资本流动的影响也只有强与弱的差别。中国未来面对的风险并没有从根本上消除，更值得注意的是，我们切不可倒果为因，认为是外部因素影响了中国的稳定，中国经济和金融风险根本原因还在于长期的内部失衡，化解风险也只能从内部着手。