资金面仍受结构性因素扰动 央行或维持紧平衡

根据央行昨日公告，当日央行以利率招标方式发行了1000亿元7天期逆回购，中标利率持平于2.25%。根据Wind统计，自4月20日以来，除了上周五央行进行了300亿元逆回购外，其余时间逆回购均保持千亿以上的水平，而且从操作量来看，呈现递减的态势。

由于存在假日因素，因此原本于本周一到期的逆回购顺延，使得周二逆回购到期量高达3200亿，在此背景下，周二公开市场实现资金净回笼2200亿。“近期公开市场操作可以看出央行并不希望资金过于宽松，而是维持一种紧平衡状态。”华创证券固定收益分析师王文欢认为，短期看，本周公开市场将面临5000多亿元逆回购到期；中期看，5月再次面临缴税因素，6月则面临二季度末的MPA考核。

此外，王文欢认为，“营改增”税制改革可能将提高资金利率，同时也会降低银行资金融出热情，使得资金面因为结构性因素波动更大。

由于月末因素的消除，昨日上海同业拆借利率（SHIBOR）短端利率方面呈现全线下跌。其中，隔夜shibor报2.0033%，跌4.57个基点；7天shibor报2.34%，跌4.6个基点。

“目前货币市场利率总体呈现下行趋势，资金面压力也稍有减缓，总体形势向好。但仍需注意本周5800亿元逆回购到期，不过鉴于目前流动性整体形势来看，对冲操作力度或有所下降。”昨日上海证券研究所首席宏观分析师胡月晓指出。

他表示，预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动，资金有望重回平稳。

据Wind数据显示，公开市场本周共计有5800亿元7天期逆回购到期。其中，周二到周五分别为3200亿元、1200亿元、1100亿元和300亿元。4月公开市场回笼量共20205亿元，公开市场投放24750亿元，净投放4545亿元。

值得一提的是，MLF操作已经覆盖4月的MLF到期量，但是3个月及6个月利率仍然维持在2.75%和2.85%，表明央行希望维持资金利率平稳的意愿。由于央行投放与市场资金缺口存在时差，所以部分时点资金显得更加紧张。