九泰基金总裁助理郑立昌： 分层推出只是时间问题 无需充斥投机的流动性

近期新三板市场最受关注的热点便是分层方案推出一事,但五月过半,分层方案终稿依旧未能面世。

新三板市场也在等待分层方案落地的过程中陷入了政策真空期,迟迟未能兑现的政策红利也让市场情绪陷入低迷与观望的境地,新三板做市指数在五月竟迎来了11连跌,二级市场交易量一直徘徊在10亿元左右停滞不前。

除了分层之外,此前沸沸扬扬的新三板IPO企业需清理三类股东一事也悬而未决。

5月18日,21世纪经济报道的记者专访九泰基金总裁助理、产业投资部总经理郑立昌先生,就近期热点问题进行探讨。

解读“低迷市”

《21世纪》:5月初,分层方案依旧没有推出,伴随政策层面冷清的则是新三板做市二级市场指数11连跌,新三板二级市场是否已经到了形势比较严峻的局面?

郑立昌:指数下降和交易量萎缩本身是两个表面现象,现象的背后是新三板目前出现了短暂的政策预期兑现不顺利的问题,也就是分层政策到现在还没出来,所以投资人在一定程度上,观望情绪有所增加。

不过,短期的问题从来都不是问题,分层是新三板建设过程中的一件非常重要的事件,其意义不亚于新三板扩容,分层是一系列后续治理和制度建设的基础,也是起点。只要我们仍然对新三板发展的战略意义没有疑问,这些问题就都是要解决的,无非是时间问题而已。

《21世纪》:如何看待新三板市场流动性问题?如果流动性问题长期无法解决,是否会负反馈影响到一级市场融资?

郑立昌:新三板本来就是个合格投资人市场,交易本身就不应该过于活跃。我们不应该去关注流动性本身,其实我们更应该关注的是在交易形成的机制上,有没有阻碍因素。如果没有,那就仅仅是市场买卖双方无法就交易达成一致意见,那这就是正常的。反而,如果很好的流动性造成了市场分配结果的失衡,那更应该受到关注。

我认为不应当担心对一级市场的影响,新三板仅仅是中国多层次资本市场的一极而已。我们需要改进的,是如何促进市场的公平与效率,而不是流动性。充斥着投机欲望的流动性不是我们需要的。

分层变量

《21世纪》:目前有种说法是,监管层不希望有太多的企业进入创新层 ,对于创新层和基础层企业的比例来看,创新层企业的数量甚至可能不会超过10%这一比例。那么您对挂牌企业分层比例如何看待?

郑立昌:创新层的数量和比例其实不是关键,关键是分层机制是否能保证优质的、有良好发展前景的企业被筛选进来,这个东西应该是客观的。如果非要以多少比例的企业进创新层来设定标准,可能是本末倒置的,不一定有利于很好地发挥市场的资源配置的机制。

《21世纪》:分层之后,基础层和创新层将产生不一样的市场环境,投资者结构以及政策环境,如何看待市场分层后的投资机会?

郑立昌:投资机会是相对投资能力而言的,投资能力我认为是去发现未被市场发现的投资机会的能力。而一个投资机会,如果市场上大多数人都能认识到,那可能他就不再是一个机会。新三板分层以后,创新层的企业一定会受到市场充分的关注,当然,再充分的关注也有关注不到的地方,这就是机会;另外,市场充分的关注可能会带来交易的活跃,就有可能带来交易的机会,这也是机会。

分层以后,基础层的交易一定会进一步被冻结,这是可以预期的,基础层的企业会被大多数人忽视。而这恰恰给我们带来了机会,我们是做PE出身的,我们有一支专业做深度研究的团队,更适应这种投资模式。并且分层后两层之间估值一定会有差异。这相当于我们在pre创新层的投资可以赚两部分钱。

《21世纪》:能否介绍下,目前九泰基金在新三板投资这块的具体情况,包括专户产品的规模,团队配备以及投资方向等?

郑立昌:从投资额来看,截至2015年底,在新三板我们已经投资了21.72亿元。目前团队有近50位投研人员,细分为TMT产业、医药、消费、化工能源、先进制造五大行业,基本覆盖新三板所有企业。

在团队搭建上,人员由三部分构成:一是包括股东九鼎一样的PE背景人士,能从投资的角度来判断企业的价值和风险;二是来源于实业的人员,对行业的发展状况和竞争情况有着深刻理解,这些团队成员对产业的经营模式、竞争格局和企业的优劣势有着多年的研究和投资经验;此外,还有一些有投行工作经验的人员,以利于从投行的角度判断企业的资本市场表现。

(记者微信:tyronelove,编辑:李新江)