两融退潮 杠杆淘金逐流有术

在两融余额退潮过程中,仍有不少融资客慧眼识金,融资资金逆势流入锂电池等热点行业中的优质标的。

近期,两融余额悄然降至17个月以来的低点,相当于2014年末牛市启动初期水平。与去年年中时相比,融资资金大规模撤出金融板块蓝筹股,板块融资余额大降近八成。不少投资者表示,由于缺乏短线赚钱效应,为规避融资利息的刚性成本,在弱市中倾向于选择暂时蛰伏等待机会。

而在两融余额退潮过程中,仍有不少融资客慧眼识金,融资资金逆势流入锂电池等热点行业中的优质标的。

金融股成融资资金撤离“重灾区”

统计数据显示,在过去5个交易日中,沪深两市两融余额徘徊在8300亿元以下,这一水平已与2014年11月底相仿。彼时,上证综指刚脱离在2500点附近的鏖战,无论是就指数还是两融余额而言,一轮急速拉升正呼之欲出。而截至昨日,上证综指回落至2800点附近,两融余额的回落则更先一步。

在2015年上半年的牛市行情中,沪综指曾于6月12日触及5178.19点,当时沪深两市两融余额高达2.2万亿元。经过此后近一年的调整,沪综指近期退至2800点附近,两融余额也在这个过程中经历过急跌与缓跌两个不同的阶段,目前流出速度有所放缓。截至5月23日,两融余额降至8268亿元。

上周,两市融资资金净流出83亿元,对比去年6月12日当周599亿元的净流入幅度,这样的变化显示出近一年内,杠杆资金的入市意愿已经发生剧烈变化。

在这近一年中,金融股成为融资资金净流出的重灾区。数据显示,2015年6月12日至2016年5月23日期间,融资资金净流出居前的标的主要是保险、券商、银行等金融股。

融资资金净流出排名前十的标的包括:中国平安、中信证券、海通证券、兴业银行、中国重工、浦发银行、中国银行、京东方A、中国建筑、农业银行。其中,中国平安、中信证券净流出居首,达365亿元、272亿元,相比高点,中国平安与中信证券的融资余额降幅分别为77%与73%。此外,中国太保、浦发银行等蓝筹股虽然融资净流出规模稍少,但降幅逾85%,在两融标的中居前。

光大证券策略分析师徐沛东表示,在去年的大牛市中,杠杆资金较为青睐金融股及“中字头”股票。除看好金融股在牛市中的回报以外,另一大原因是其两融折算率较高,可以获得更高的融资资金额度。

“打个比方,在去年上半年,一位投资者持有100万元中信证券,以70%的折算率计算,最终普通账户和信用账户合计可以持有240万元的中信证券。但如果换成市值100万元的创业板融资标的,由于折算系数一般低至30%,最终持有市值只有160万元。杠杆倍数明显降低。”一位资深信用交易业务从业人员告诉记者。他表示,在牛市中,投资者往往倾向于将杠杆倍数最大化,而两融标的获得大量融资资金流入后短期内人气旺盛,股价拉升,从而形成正反馈。因此这些金融股在当时获得大量资金的买入。

融资客蛰伏等待机会

多位券商营业部人员告诉上证报记者,目前由于市场短期缺乏赚钱效应,确实有部分两融投资者选择主动降杠杆,以降低资金成本。但交易风格的趋向保守并不意味着投资者已彻底告别两融交易,大部分投资者仍然在蛰伏,等待机会。

自4月中旬以来,大盘出现缩量调整的特征,沪综指近期退回2800点附近震荡,两市日成交额持续在不足4000亿元左右的“地量”水平。

证金公司数据显示,尽管两融投资者交易活跃度明显下降,但场内的两融投资者数量较巅峰期并未出现大幅减少。2016年5月23日,参与融资融券交易的投资者数量为15.32万名,较去年6月12日的44.02万名,减少65%。有融资融券负债的投资者数量目前为118.81万名,较彼时的132.18万名,仅减少10%。

徐沛东认为,当投资者融资重仓标的回报率不足以覆盖其资金利息,即会选择主动降杠杆。近期,市场波动率下降、量能衰退,在一定程度上抑制了部分投资者加杠杆“赌一把”的意愿。

某家券商营业部总经理向记者表示:“就我们营业部的情况而言,两融客户的基础很大,大部分客户依然长期持有一些股票,也有客户逢低继续融资进行布局。”

“一旦投资者认为市场‘跌到位’,或者赚钱效应再度形成,资金会迅速加杠杆回流股市。客户目前大多也选择投资短期、灵活的产品,就是为了在股市机会来临时随时进场。”湘财证券某营业部首席投顾表示。

热点行业仍有杠杆资金追捧

尽管两融交易的整体热度明显下降,但这并没有阻止融资客积极寻找热点行业和优质个股,并通过杠杆放大收益。与2015年6月12日相比,目前大部分两融标的均出现资金净流出,但依然有59只标的出现了融资资金的逆势净流入,锂电池成为其中的“明星”概念。

数据显示,在去年6月12日至今年5月23日期间,多氟多、赣锋锂业、城投控股、紫光股份、奥飞娱乐、众和股份、浪潮软件、江特电机、宝莫股份等标的融资余额逆势增长,融资净流入规模居前。这在两融余额退潮的大背景中显得尤为突出。

其中,多氟多、赣锋锂业最获资金青睐,分别有22亿元、21亿元资金净流入,增幅分别达294%与177%。同时,这两家上市公司的股价也在近期创下去年以来的新高。

由此可见,市场回调并没有阻止杠杆资金对优质个股的挖掘与追逐,这些个股的业绩也回报了资金的关注。公告显示,多氟多一季度净利润同比增长1245%,赣锋锂业一季度净利润同比增长345%。

从短期看,融资资金开始在OLED等新兴技术概念中布局。在短期市场缺乏明显领涨主题的背景下,OLED概念近期表现抢眼。机构认为,目前OLED已经处于市场爆发前夜。预计2018年苹果产品将大规模采用OLED,安卓厂商也在加速应用OLED产品。

自5月16日以来,OLED概念中的长信科技、士兰微等个股获得融资资金大幅净流入,净流入规模分别为1.83亿、1.57亿元。